核心结论
本周A股总体估值收缩，通信行业领涨。国内工信部发布十五五信息通信规划，算力基础设施投资需求旺盛；海外美国联邦通信委员会限制规则落地，市场担忧缓解，多重因素驱动行业上涨。当前通信设备二级行业全动态PE处于历史93.5%分位数水平，后续行情更多需要靠盈利驱动。
本周A股总体估值收缩
A股总体PE（TTM）从上周的20.89倍降至本周的20.68倍，PB（LF）从上周的1.75倍降至本周的1.74倍。A股总体重点公司全动态PE从上周的14.33倍降至本周的14.23倍。
创业板PE(TTM)收缩幅度小于科创板
主板PE（TTM）从上周的16.72倍降至本周的16.56倍，PB（LF）从上周的1.44倍降至本周的1.43倍。创业板PE（TTM）从上周的59.70倍降至本周的59.35倍，PB（LF）从上周的4.20倍降至本周的4.18倍。科创板PE（TTM）从上周的133.99倍降至本周的131.73倍，PB（LF）从上周的5.71倍降至本周的5.62倍。
算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张
算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.74倍升至本周的3.88倍，相对PB（LF）从上周的4.91倍升至本周的5.06倍。
大类板块估值水平
从静态的PE（TTM）来看：大消费、可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。从PB（LF）来看：TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，且TMT、资源类相对估值高于历史90分位数，金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。从全动态PE来看：可选消费、TMT、中游制造绝对估值和相对估值高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
从静态的PE（TTM）来看：建筑材料、轻工制造、钢铁、计算机、煤炭、机械设备、社会服务、汽车、建筑装饰、银行绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；电力设备、基础化工、通信、公用事业、石油石化、交通运输、美容护理、食品饮料、有色金属、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。从PB（LF）来看：电子、通信、机械设备、有色金属、综合、煤炭、石油石化绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。交通运输、农林牧渔、社会服务、非银金融、医药生物、建筑装饰、美容护理绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。从全动态PE来看：建筑材料、农林牧渔、电子、机械设备、煤炭、汽车、银行等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、农林牧渔、电子绝对估值和相对估值高于历史90分位数。钢铁、通信、建筑装饰、基础化工、石油石化、计算机、国防军工、家用电器、美容护理、商贸零售、纺织服饰、食品饮料、医药生物、环保、交通运输、传媒、轻工制造、有色金属、非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
ERP与股债收益差
从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的1.10%升至本周的1.12%，股债收益差从上周的-0.10%收窄至本周的-0.09%。从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.34%。
研究结论
综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工、基础化工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业位于趋势线右侧。
风险提示
TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
