开源晨会1019——晨会纪要

总量视角

• 策略观点：AI融资担忧集中计价，盈利和估值有望形成支撑。科技板块拖累美股和亚洲市场，美国通胀超预期冲击加息定价，诱发短期AI抛售压力。海外云厂商资本开支对AI供应商的影响已被较充分计价，悲观情绪或有缓和。创业板指PE分位数下滑至12.13%的极低位区间，上证指数和深证成指PE分位数回落至43.4%和55.5%。筹码集中度改善，但不急于左侧重仓，建议等待右侧信号：海外半导体止跌、A股核心品种企稳、成交与赚钱效应持续改善。投资建议：继续再平衡，提升内需权重。配置上：小微盘、科技（大切中小、重视上游、国产>海外）、有色、化工、医药、农业、造船，提升地产及地产消费链关注度，银行、公用事业、电力等高股息方向。
• 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级。

行业公司

• 中小盘：先进封装技术路径逐步分化，玻璃凭借高平整度、热机械稳定性和光学特性，成为先进封装的重要候选材料。台积电CoPoS、英特尔Glass-Core及康宁GlassBridge分别聚焦面板级制造、玻璃芯基板和光学连接。玻璃基板可能成为台积电后续研发方向，商业规模化生产预计在2030年之后。
• 房地产：二手房成交保持增长，商品房预售新政累计八城落地。八城预售新政对预售门槛、资金占用、历史项目做了结构性松绑，行业将进一步向头部收敛，中长期利好现房销售与产品力竞争逻辑。推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展等。
• 电力设备与新能源：锂电前三季度优质公司盈利超预期，风能展释放“十五五”高质量发展信号。多家锂电公司披露前三季度业绩预告，盈利大幅修复。锂电估值处于低位，已充分反应市场悲观预期，主链推荐：宁德时代、新宙邦。受益标的：尚太科技、豪鹏科技、璞泰来、华盛锂电。固态电池受益标的：尚水智能。光储：210N电池片价格上行，制造规范与技术出口管理拟进一步完善。风能：2026风能展强调行业从规模效应转向高质量发展。
• 计算机：服务器上游系列（一）：先进封装破局后摩尔时代，玻璃基板进入量产前夕。AI芯片集成规模与互连密度持续提升，推动先进封装向大尺寸、高带宽与低损耗演进，玻璃基板为封装升级提供新路径。产业化方面，临时载板与玻璃基IPD已形成规模供货，玻璃芯载板加快送样与客户认证，光模块FAU基板同步推进。AI应用相对表现占优，细分领域结构性机会持续显现。
• 电子：千问发布多款AI硬件，台积电第三季业绩表现强劲。阿里千问发布AI眼镜N1、N1Pro及AI耳夹式耳机三款AI硬件新品。台积电第三季度财报表现强劲，净利润7630.6亿新台币，yoy+68.7%，qoq+8.0%。推荐标的：万通发展、翰博高新、华峰测控。
• 化工：部分氨纶品种价格上行，粘胶长丝产能呈现缩减态势，继续看好化纤产业链。部分氨纶品种价格上行500元/吨左右。粘胶长丝产能缩减，价格或将上涨。推荐标的：华峰化学、新乡化纤、泰和新材。
• 食品饮料：市场资金再平衡，加大板块布局力度。糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显。白酒行业出清提速、价值逻辑换轨，行业基本面基本见底。食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑赢大盘并取得显著超额收益。建议加大食品饮料行业布局力度，优先选择行业龙头，推荐贵州茅台、山西汾酒、优然牧业、伊利股份等。
• 化工：Q4长协延续上涨趋势，行情或将逐渐复苏。本周氟化工指数下跌9.52%，跑输上证综指6.96%。产业链整体稳定，R32、R134a等品种价格高位，R22现货报价走弱。推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。
• 非银金融：券商板块超额收益显现，关注政策面催化和成长逻辑。本周券商板块明显跑赢，继续体现出市场波动加大下的超额收益。头部券商ROE中枢抬升、盈利持续性改善、极低估值和资金面压制解除带来高赔率。推荐标的：广发证券、华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安等。
• 煤炭公用：煤矿复产政策加码，关注供给增量节奏及冬储煤价支撑。动力煤价格延续上涨，供给端受安全生产及复产验收约束，实际产量释放仍需时间；需求端沿海八省电厂日耗环比明显增加。焦煤价格短期震荡运行，钢焦利润偏弱压制高价资源，供应恢复偏慢及焦企库存下降支撑现货价格。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局。
• 医药：超声脑机接口方兴未艾，迈普医学抢占上游高地。超声脑机接口是一种利用超声波实现大脑与外部设备双向信息交互的无创/微创神经调控与解析技术，应用前景广阔。迈普医学携手荷声科技，抢占超声脑机接口上游。推荐标的：迈普医学、新产业、国邦医药等。
• 机械：市场震荡，布局新技术方向+传统设备优质标的。AI资本开支是目前中美两国经济基本面最强的增长动力。短期认为临近三季报、通胀链条的MLCC、CCL、PCB钻针等方向可能迎来反弹行情，CPO、金刚石散热等新技术方向有望成为市场热点。受益标的：昀冢科技、华正新材、沃尔德、天准科技等。
• 非银金融：直投跟投扰动单季盈利，关注核心业务韧性。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。IPO持续复苏，预计上市券商投行业务收入同比、环比增长。预计上市券商2026Q1-3扣非归母净利润同比+35%，单Q3扣非净利润环比-32%。推荐标的：华泰证券、广发证券、中金公司H、中信证券、国泰海通等。
• 房地产：七城出台商品房预售新政，因城施策灵活度较高。七城均明确土地款30日内首付50%，封顶预售为核心，分期竣备灵活度高。资金监管整体趋严，供地端规划引领、柔性出让。推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展等。
• 商社：双11大促预售迎来开门红，美妆消费活力持续释放。淘宝天猫、京东等平台通过预售、现货开卖、开门红等方式拉长大促周期。品牌侧，珀莱雅主品牌估算GMV约5.1亿元，位列预售首日品牌销售额第一。投资建议：高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司。
• 通信：多家AI公司密集回购和激励，彰显产业信心。中际旭创拟注销回购股份，新易盛和天孚通信拟回购。多家公司推出股权激励计划，彰显对AI链发展信心。光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振。推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、华工科技等。
• 农林牧渔：节后供需错配压制猪价，深度亏损推动产能去化。全国生猪均价降至9.84元/公斤，环比下降0.45元/公斤。仔猪价格持续下探，养殖双端亏损进一步加深。能繁母猪延续去化，9月降幅收窄，中型场去化相对更快。推荐标的：温氏股份、立华股份、粤桂股份。
• 银行：季末回表显著弱于季节性的几点原因。理财Q3末回表规模远小于往年，部分理财公司或在季末提前募集。预计近期增量弱于往年，对中短债的催化有限。理财建仓压力较小，近期对短债和基金的申购或弱于往年。推荐标的：无。