晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 2020年09月22日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 国防军工 3.13 纺织服装 1.14 通信 0.24 家用电器 0.17 商业贸易 0.16 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 休闲服务 -2.39 汽车 -1.79 食品饮料 -1.64 非银金融 -1.06 公用事业 -0.77 数据来源：贝格数据 开源晨会0922 ——晨会纪要 牟一凌（分析师） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 观点精粹 总量视角 【中小盘专题】德众股份、数字人通过精选层挂牌审议——中小盘新三板周报-20200920 9月16日，全国股转公司发布公告称，发行人拟在向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌的，若保荐机构及其控股股东等股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构股份超过7%的，保荐机构无须采用联合保荐。这一公告意味着全国股转公司正式废止了“持股7%联合保荐”的规定，此举大大提高了保荐机构在新三板精选层的可操作性，使券商机构有更加充分的动机服务新三板企业，帮助新三板企业融入融资市场。 行业公司 【农林牧渔】行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇——行业深度报告-20200921 行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇 动物疫苗行业正处于提速换档、研发自主化、生产智能化、向动保解决方案提供商转型的前夕，具备研发创新基因的动保企业有望持续进击，重点推荐普莱柯、生物股份，建议关注中牧股份、天康生物，受益标的瑞普生物、海利生物、蔚蓝生物、金河生物。 【传媒】不惧波动，紧握院线板块及互联网龙头——行业周报-20200920 1、乐观看待国庆档票房，院线板块或引领电影板块底部修复第三阶段； 2、TikTok事件向好及蚂蚁集团的上市或推升互联网龙头公司估值。 【非银金融】合并后综合实力明显提升，总市值迈向千亿——国联证券拟吸收合并国金证券事件点评-20200920 事件：2020年9月18日，国联证券与长沙涌金签订了《股份转让意向性协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券股份有限公司约7.82%的股份。同时，国联证券拟向国金证券全体股东以发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。 点评：拟以吸收合并方式进行，总市值向千亿迈进。 【纺织服装】阿里布局犀牛工厂，服装行业供应链价值体系重估——行业双周报-20200920 核心组合：南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁，受益标的：稳健医疗、海澜之家。 【商贸零售：豫园股份(600655.SH)】家庭快乐消费龙头，新兴赛道蓄势待发——公司首次覆盖报告-20200920 业态布局的丰富完善有望为公司带来盈利与估值的双升。 我们预计公司2020-2022年归母净利润为34.89/41.43/49.88亿元，对应EPS为0.90/1.07/1.28元，当前股价对应PE为10/9/7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 -30%0%30%60%90%2019-092020-012020-05沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 研报摘要 总量研究 【中小盘专题】德众股份、数字人通过精选层挂牌审议——中小盘新三板周报-20200920 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001 | 孙金钜（分析师）证书编号：S0790519110002| 李泽（联系人）证书编号：S0790120070082 本周（2020年9月14日-2020年9月18日）要闻：取消联合保荐持股7%限制，券商助力流动性增加 9月16日，全国股转公司发布公告称，发行人拟在向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌的，若保荐机构及其控股股东等股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构股份超过7%的，保荐机构无须采用联合保荐。这一公告意味着全国股转公司正式废止了“持股7%联合保荐”的规定，此举大大提高了保荐机构在新三板精选层的可操作性，使券商机构有更加充分的动机服务新三板企业，帮助新三板企业融入融资市场。另一方面，流动性更强的市场有利于新三板精选层企业自身的价值发现，从而帮助投资者形成更加理性的投资决策，树立起更加稳固的投资信心，这也有益于实现新三板精选层建立初期的平稳过渡。 市场动态：指数上涨，跑输同期主板，成交额有所下降 （1）截至9月18日，股转系统共有挂牌公司8408家，做市交易575家，集合竞价交易7801家，待挂牌公司57家，申报中公司26家。 （2）本周（2020年9月14日-2020年9月18日）三板做市、三板成指上涨，二者均跑输同期（2020年9月14日-2020年9月18日）主板市场。本期（2020年9月14日-2020年9月18日）上证综指上涨2.38%，三板做市指数上涨1.20%，收于1074.03点；三板成指上涨0.43%，收于1014.93点。从板块主题来看，三板研发、三板活跃主题本周（2020年9月14日-2020年9月18日）涨幅领跑新三板，分别上涨1.97%、1.93%。三板制造本周（2020年9月14日-2020年9月18日）跌幅最大，达到-0.75%。 （3）本周（2020年9月14日-2020年9月18日）成交总额为20.41亿元，较上周2020年（9月7日-2020年9月11日）22.59亿元有所下降。分定价方式来看：本周（2020年9月14日-2020年9月18日）集合竞价交易成交额11.11亿元，较上周（9月7日-2020年9月11日）9.39亿元环比上升18.3%；做市交易成交额5.46亿元，较上周（9月7日-2020年9月11日）6.35亿的成交额环比下降14.0%。分不同层级来看：本周（2020年9月14日-2020年9月18日）集精选层成交额3.83亿元，较上周（9月7日-2020年9月11日）6.85亿元环比下降44.01%；创新层成交额11.18亿元，较上周（9月7日-2020年9月11日）10.42亿元环比上升7.2%；基础层成交额5.40亿元，较上周（9月7日-2020年9月11日）5.31亿环比上升1.5%。 （4）做市变动：本周（2020年9月14日-2020年9月18日）7家公司新增做市商，1家做市转竞价。 融资跟踪：新增预案数量有所上升、实施预案数量下降 截至9月18日，本周（2020年9月14日-2020年9月18日）新增14家新三板公司发布定增预案，预计募集资金6.94亿元，环比上周（9月7日-2020年9月11日）的4.40亿元有所上升；本周（2020年9月14日-2020年9月18日）有10家公司公告完成增发，较上期（9月7日-2020年9月11日）13家有所下降，合计募集资金5.36亿元，环比上升19.11%。本周（2020年9月14日-2020年9月18日）4家公司公告进入IPO辅导备案阶段，分别德惠商业（主要经营连锁超市）、远航合金（主要提供重有色金属）、金东方智（主要提供装修工程服务）、维海德（主营视频产品），4家公司过会。 精选层信息：本期德众股份、数字人通过精选层挂牌审议 截至9月18日，共有222家（剔除已终止发行、暂缓审议等）公司发布公告拟申请进入精选层，其中32家公 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 司已核准在精选层挂牌交易，22家公司已被问询，12家公开发行申报材料已被股转公司受理，156家公司仍处于精选层辅导阶段或股东大会/董事会决议阶段，另有德众股份、数字人已过会。 风险提示：新三板政策变化等。 行业公司 【农林牧渔】行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇——行业深度报告-20200921 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 | 陈昕晖（联系人）证书编号：S0790120090006 前所未有变革前夕，研发型企业迎机遇 动物疫苗行业正处于提速换档、研发自主化、生产智能化、向动保解决方案提供商转型的前夕，具备研发创新基因的动保企业有望持续进击，重点推荐普莱柯、生物股份，建议关注中牧股份、天康生物，受益标的瑞普生物、海利生物、蔚蓝生物、金河生物。 动物疫苗行业：长坡厚雪的优质赛道 未来三年动物疫苗行业复苏确定性较强。2019年受非洲猪瘟疫情影响动物疫苗行业规模大幅下滑，未来在高盈利驱动、生物安全升级趋势下，行业生猪存栏有望稳步恢复，同时随着前期对疫苗免疫担忧的逐步缓解及非瘟疫情趋稳，养殖端预计回归常态免疫程序。从上市公司批签发数据来看动保板块已于2020Q2触底回升，未来三年行业景气度有望持续提升。 长期来看，动物疫苗行业有数倍成长空间。本轮猪周期非瘟背景下大型养殖企业市占率快速提升，高价市场苗规模有望快速增长，同时非瘟疫苗临床的顺利推进也不断提振扩容预期。长期来看，随着养殖规模化提升、新疾病频发带来疫苗品类增加、宠物疫苗的国产替代，行业潜在空间超350亿元，具有数倍成长空间。动物疫苗作为养殖产业链上壁垒最深环节，头部企业有望长期保持高ROE、高增长，一批百亿市值公司有望诞生。 风起，谁主沉浮：研发创新型企业有望跑出 动物疫苗企业竞争优势之一：研发创新及生产工艺。动物疫苗为养殖环节中必需品、养殖成本占比较低，因此品质为养殖户核心考量因素，产品需求价格弹性较低，未来动保企业的比拼将聚焦于研发及生产工艺。研发端来看，目前生物股份凭借业内唯一企业级ABSL-3切入传统疫苗研发领域，普莱柯在基因工程领域技术储备领先；工艺端来看，生物股份智能制造生产线再次引领行业。 动物疫苗企业竞争优势之二：规模效应。一方面，规模化细胞培养、纯化过程中较低的抗原损失率、智能化的疫苗生产流程带来的是人力成本的减少、单位能耗的降低，生产成本的下降；另一方面，头部动保企业更高的产能利用率也将带来固定成本的摊薄。 海外硕腾成长路径：研发+并购实现全球扩张。硕腾为全球动保龙头，成立70年以来不断引领行业研发创新，同时通过全球并购加速自身扩张。在国内动保行业自主研发趋势下，随着平台型优势的建立，头部企业有望复制硕腾从大单品土霉素的生产商转向全品类动保服务供应商的成长路径。 风险提示：生猪存栏恢复受阻、非洲猪瘟疫情加剧、行业竞争加剧、非洲猪瘟疫苗商业化进展不及预期、宠物疫苗国产替代不及预期。 【传媒】不惧波动，紧握院线板块及互联网龙头——行业周报-20200920 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 | 陈俊希（分析师）证书编号：S0790520080002 | 余倩莹（联系人）证书编号：S0790120040010 乐观看待国庆档票房，院线板块或引领电影板块底部修复第三阶段 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 近期电影板块有所调整，我们判断一方面原因是随市场整体调整，电影板块在前期有一定涨幅情况下的回调；另一方面原因是《八佰》之后市场短期缺乏接力的头部新片，且在《姜子牙》发布预告片后，市场担心国庆档以《姜子牙》为代表的头部电影票房低于预期。我们认为，由于2019年《哪吒之魔童降世》实现超过50亿的高票房，市场前期对作为光线传媒“封神宇宙”系列第二部电影的《姜子牙》票房预期或较高，而预告片的发布或对《姜子牙》票房预期实现降温，考虑到2020年国庆的特殊性，线下娱乐的选择面相对窄，如上海等城市的中小学倡议学生国庆假期原则上不离开学校所在城市，观影或成为重要的娱乐方式，从而带来观影增量，《姜子牙》等合家欢电影或更受益，在预期调整后票房存在超预期可能性。同时，9月25日起影院上座率上限上调至75%，也有望进一步带来观影增量。我们维持此前观点，9月25日开始《夺冠》、《姜子牙》、《我和我的家乡》等头部新片陆续上映，将对国庆档及9-10月票房大盘带来积极影响，电影板块将进入底部修复第三阶