开源晨会——晨会纪要

晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 2020年09月04日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 采掘 0.26 钢铁 0.23 纺织服装 0.13 食品饮料 -0.21 医药生物 -0.26 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 农林牧渔 -2.22 有色金属 -1.65 电气设备 -1.6 通信 -1.47 计算机 -1.43 数据来源：贝格数据 开源晨会0904 ——晨会纪要 牟一凌（分析师） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 观点精粹 行业公司 【商业贸易】零售行业2020年中报综述：疫情影响线下零售承压，电商化妆品表现亮眼——行业深度报告-20200903 二季度随着疫情缓和，整体社会消费持续复苏：2020年4-7月社零增速分别为-7.5%/-2.8%/-1.8%/-1.1%，降幅明显收窄。我们选取37家零售行业公司作为样本，对行业整体经营表现进行梳理分析：2020Q2行业整体实现营收962亿元（-20%），增速环比-3pct，收入端仍然承压；扣非归母净利润28.7亿元（-17%），增速环比+45pct，利润端改善明显。具体细分板块来看：超市相对稳健、线下可选（百货、黄金珠宝）逐步复苏，电商和化妆品相对表现亮眼。展望下半年，疫情缓和、国家推进经济内循环，消费复苏仍是零售行业主旋律。建议关注三条投资主线：超市、线下可选消费和跨境电商。 【非银金融】创新型业务超预期，行业成长属性凸显——上市券商2020年中报综述-20200903 政策和经济双重顺周期，创新业务超预期，ROE持续上行可期。 【计算机】网络安全行业正在迎来积极变化——行业点评报告-20200903 我们认为网络安全行业长期高景气趋势不变，后疫情时代国家对5G和新基建的投入力度加大，有望带来新的安全建设需求；同时，中报验证行业拐点已至。重点推荐深信服、安恒信息、启明星辰；建议关注奇安信、绿盟科技、美亚柏科、南洋股份等。 【电子：圣邦股份(300661.SZ)】收购钰泰持续推进，深度受益电源IC国产化浪潮——公司信息更新报告-20200903 1.收购钰泰半导体进行时，再度加码电源IC；2.钰泰半导体成色优异，工业控制营收快速增长；3.业绩承诺数额较高，大幅提升圣邦利润 【通信：仕佳光子(688313.SH)】自主可控芯来到,领军者蓄势待发——公司首次覆盖报告-20200903 公司聚焦光通信产业上游，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，应用于光纤到户、数据中心建设、5G 建设等领域。已实现PLC分路器芯片全球市场占有率第一。随着电信和数通市场带来的光模块行业持续高景气，中美贸易摩擦大背景下，光模块上游-光芯片国产替代性日益凸显，公司有望充分受益于自主可控。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.53/0.89/1.90亿元，同比增长为3451.0%/68.2%/113.4%，EPS为0.12/0.19/0.42元，当前股价对应PE分别为235.2/139.8/65.5倍，首次覆盖给予“增持”评级. -30%0%30%60%90%2019-092020-012020-052020-09沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 研报摘要 行业公司 【商业贸易】零售行业2020年中报综述：疫情影响线下零售承压，电商化妆品表现亮眼——行业深度报告-20200903 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 | 符超然（联系人）证书编号：S0790120080062 | 李旭东（联系人）证书编号：S0790120010014 疫情缓和、经济复苏，社会消费回暖带动零售行业盈利改善 2020年新冠疫情对社会生产生活带来较大影响，二季度随着疫情缓和、国家有序推动复工复产复商复市，宏观经济和整体社会消费都在持续复苏：二季度GDP同比+3.2%，而在消费券政策及电商购物节刺激下，2020年4-7月社零增速分别为-7.5%/-2.8%/-1.8%/-1.1%，降幅明显收窄，同时值得注意的是，1-7月线上零售占比已达到25.0%，同比提高了5.6pct。随着上市公司中报全部披露完毕，我们选取37家零售行业公司作为样本，对行业整体经营表现进行梳理分析：2020Q2行业整体实现营收962亿元（-20%），增速环比-3pct，收入端仍然承压；实现扣非归母净利润28.7亿元（-17%），增速环比+45pct，利润端改善明显。 板块分化明显：超市稳健、线下可选逐步复苏，化妆品表现最亮眼 超市：2020Q2营收同比+1.1%，受农贸市场、商场餐饮分流影响，收入增速环比2020Q1回落18.3pct。但龙头公司依然保持较快增长，且与行业整体拉开差距。此外，疫情中消费者到家消费习惯得到培育且在疫情后进一步留存。龙头公司依托生鲜供应链优势稳步扩张，并通过发展到家业务巩固竞争壁垒。 百货：2020Q2营收同比-39.4%，受商圈客流恢复较慢和会计准则调整影响，收入端继续承压，但经营净现金流已实现回正。2020Q2百货板块实现扣非归母净利润10.5亿元，相比一季度（亏损5.7亿元）实现扭亏为盈。短期看，客流恢复有助于百货板块公司业绩回暖；长期看，免税等新业务还将贡献新的增量。 黄金珠宝：2020Q2营收同比-10.6%，增速环比持平；扣非归母净利润同比-10%，环比改善明显。相较而言，龙头公司抗风险能力较强，疫情中仍在快速扩张。未来随着疫情缓和及中秋国庆临近，下半年婚庆珠宝需求恢复，叠加金价上涨（自2020年初以来伦敦金现价已上涨近30%），有望带动行业回暖。 化妆品：2020Q2营收同比+19%，增速环比+16.6pct，表现亮眼；扣非归母净利润5.9亿元（+3%），实现正增长。渠道方面线下受疫情影响，但线上电商保持高增长；营销方面行业公司普遍加大多元化社媒营销力度推广新品，2020Q2销售费用率环比+5.2pct，但双抗、小红笔等优质新品也为相应公司收入端带来明显拉动，下半年随着新品持续推出、线下渠道恢复，行业有望延续高景气。 投资建议：超市、线下可选消费和跨境电商 展望下半年，疫情缓和、国家推进经济内循环，消费复苏仍是零售行业主旋律。建议关注三条投资主线：1）确定性较高的超市板块，重点推荐龙头公司永辉超市、家家悦。2）疫情缓和、经济内循环，线下消费稳步复苏，重点推荐黄金珠宝板块周大生和母婴零售板块爱婴室。3）疫情驱动消费渠道向线上转移，建议关注景气度边际提升的跨境电商板块，重点推荐跨境社交电商龙头吉宏股份。 风险提示：宏观经济风险，中小企业经营压力增大，展店速度不及预期。 【非银金融】创新型业务超预期，行业成长属性凸显——上市券商2020年中报综述-20200903 高超（分析师）证书编号：S0790520050001 政策和经济双重顺周期，创新业务超预期，ROE持续上行可期 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 2020H1上市券商净利润同比+27%，年化ROE达9.2%，盈利和创新业务表现超出我们此前预期。政策和经济双重顺周期背景下，券商财富管理、大投行和机构客需业务等创新业务增长超预期，行业ROE有望持续上行，成长性凸显。中性假设下，我们预计上市券商2020年净利润同比+48.9%，ROE升至9.2%，考虑政策面利好和行业ROE持续上行，维持行业“看好”评级。推荐IPO业务优势突出的国金证券和互联网券商龙头东方财富，受益标的华泰证券、中信证券和东吴证券。 ROE持续上行，业务全面增长，券商成长性凸显 2020H1资本市场深改推进和市场活跃度持续提升下，券商各业务板块实现全面增长，投行、经纪、资管、投资四大业务收入增速均超20%，手续费型业务占比持续提升，财富管理、大投行及客需型业务等创新业务具备明显成长属性，利于券商ROE持续提升，增强抗市场波动能力，证券行业成长性不断凸显。 手续费业务：活跃度提升和注册制红利下，实现全面增长 （1）经纪：沪深两市换手率持续提升，市场活跃度持续提升，财富管理转型提速，代销收入实现爆发，驱动经纪业务收入增速扩张。（2）投行：创业板注册制落地、再融资新规出台等政策利好下，IPO承销规模同比翻倍，债券承销规模高速增长。未来中概股将陆续回归，投行业务迎来全面发展机遇期。（3）资管：去通道影响逐渐减弱，主动管理规模不断提升，资管费率有所提升，量价齐升下券商资管业务收入进入增长周期。 资金型业务：金融资产和两融持续扩张，利差进一步扩大 （1）股市波动下，客需和直投业务成为头部券商投资收入重要驱动。2020上半年债券交易、场外衍生品等客需型业务大幅增长， 2020H1末收益互换和场外期权存续名义本金规模较期初分别+64%/+23%。券商直投业务利润大幅释放，净利润排名前十的PE和另类子公司2020H1净利润分别同比+62%/+284%，头部券商优势突出。（2）两融规模持续扩张，利率下行带来利差进一步扩大。两融规模大幅扩张，2020H1末两融规模达1.2万亿，较年初+14%，叠加利率下行，带来利差进一步扩大，券商融资成本持续下降，利息净收入进入扩张周期。 风险提示：新冠疫情对宏观经济冲击超预期，券商业务信用风险加大；全球股市波动加剧，券商海外业务盈利低于预期。 【计算机】网络安全行业正在迎来积极变化——行业点评报告-20200903 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001 | 刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001 网络安全长期景气度向上，中报验证拐点已至 我们认为网络安全行业长期高景气趋势不变，后疫情时代国家对5G和新基建的投入力度加大，有望带来新的安全建设需求；同时，中报验证行业拐点已至。重点推荐深信服、安恒信息、启明星辰；建议关注奇安信、绿盟科技、美亚柏科、南洋股份等。 中报验证，网络安全行业拐点已至 1）大多安全公司2020Q2收入增长较2020Q1明显提速。其中，奇安信（Q1/Q2 -39.8%/29.6%），深信服（Q1/Q2 -5.1%/23.8%），绿盟科技（Q1/Q2 -13.7%/16.7%），安恒信息（Q1/Q2 43.7%/10.7%），启明星辰（Q1/Q2 -33.8%/-1.9%），美亚柏科（Q1/Q2 -6.8%/13.4%），南洋股份（Q1/Q2 -29.2%/6.84%）。2）现金流改善趋势更为喜人。其中，绿盟科技（Q1/Q2 95.6%/469%），安恒信息（Q1/Q2 -121.2%/323.7%），深信服（Q1/Q2 -128.4%/104.4%），启明星辰（Q1/Q2 -6.05%/77.4%），美亚柏科（Q1/Q2 -61.2%/137.3%），南洋股份（Q1/Q2 -144.6%/25.2%）。中报验证，2020Q2各大安全公司收入和回款较2020Q1已经有明显回暖，行业拐点确立，下半年行业增长有望进一步提速。 长期来看，网络安全高景气趋势不变 根据Gartner数据，2018年全球信息安全支出占IT支出的比例为3.05%。与之对比，中国信息安全支出占IT支出比例仅为1.7%左右，相对于全球平均水平还有较大差距。网络安全法、等保2.0等相关法律法规逐步落地，护 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 7 网行动力度加大，推动安全市场的高速增长；社会对安全的重视程度提升，新兴技术的不断涌现，将推动网络安全发展步入新纪元。根据IDC预测，2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，到2024年中国网络安全将达到167.2亿美元。未来5年，中国网络安全市场总体支出复合增速预计为18.7%. 后疫情时代，网络安全或面临新机遇 疫