转债市场周报

核心观点

上周A股整体呈现“周初快速走弱、中段反复博弈、周尾小幅修复”的走势，市场风险偏好回落，资金偏好从科技成长赛道转向高股息、必选消费等防御板块。债市震荡走强，10年期国债收益率下破1.65%。转债市场多数下跌，中证转债指数全周-3.64%，价格中位数-3.44%。

上周市场焦点

• 股市：A股整体走弱，板块轮动加快，资金转向防御板块。多数申万一级行业收跌，食品饮料、银行涨幅居前，通信、电子、电力设备跌幅居后。
• 债市：震荡走强，10年期国债收益率下破1.65%。周初资金面宽松，降准降息预期升温，带动长端利率下行。周四受债券风控监管消息扰动，长端收益率小幅反弹，短端维持偏强。周五资金面依旧宽松，长端利率重回下行。
• 转债市场：多数下跌，中证转债指数全周-3.64%，价格中位数-3.44%。平价在[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动-9.80%、+0.16%、-11.47%，处于2023年来71%、82%、64%分位值。上周转债市场全部行业收跌，机械设备、有色金属、通信、计算机表现靠后。澳弘、微导、冠中、保隆、惠城转债涨幅靠前，泰坦、银轮、欧通、华懋、宙邦转债跌幅较大。上周转债市场总成交额2551.24亿元，日均成交额510.25亿元，较前周有所上升。

观点及策略

上周转债跟随A股延续下行走势，周五随正股有所修复，风格上科技成长风格回撤幅度较大，红利和消费相对占优。估值方面，偏股和偏债品种均出现明显压缩，部分个券溢价率大幅压缩。成交方面，转债市场成交在经历近一个月的持续低迷后首次回升至500亿元以上。近期固收+产品被大量赎回，转债估值明显压缩，但对应的转债资产性价比有所提升。主要股指自9月下旬至今短期急跌幅度较大，近日尾盘多只宽基ETF明显放量，关键点位资金支撑力度较强。10月条款风险已在一定程度释放，市场博弈许久的微导转债公告3个月不赎回，部分赎回预期不明确的个券当前平价已大幅低于130。高价偏股品种过去一段时间估值压缩幅度较大，关注短期反弹机会，业绩期需加强对基本面的考察，关注半导体、存储、液冷等科技板块及工程机械等相对低位板块机会。

估值一览

截至上周五，偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来95%/88%、88%/79%、93%/88%、82%/71%、92%/90%、96%/92%分位值。偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的11%/20%分位值。全部转债的平均隐含波动率位于2010年以来/2021年以来的90%%/87%分位值。

一级市场跟踪

上周申菱转债、中科转债、华纬转债公告发行，瑞鹄转02上市。下周暂无转债发行，满坤转债、奥士转债、隆新转债、国科转债上市。

风险提示

海外市场动荡，存在不确定性。