中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

PE

• 主力基差：801元/吨
• 基本逻辑：上中游库存去化，乙烯价格高位松动，建议空LP价差持有。中英石化、万华等多套油制装置检修，国内开工率降至76%，供给支撑走强。终端制品利润压缩，订单不足，现货成交转弱，关注现货价格变动。基本面供需双弱，建议短期短线参与或跨品种套利。
• 风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。

PP

• 主力基差：1391元/吨
• 基本逻辑：原料价格坚挺，商业库存去化，跟随成本震荡偏强。国内供给端低开工，新增延长中煤等装置检修，开工率降至64.6%。终端制品利润压缩，需求旺季尾声，现货成交转弱，终端负反馈限制盘面上行。建议短期短线参与，正套及单边多头止盈。
• 风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。

V

• 主力基差：-92元/吨
• 基本逻辑：成本支撑坚挺，乙烯法装置低负荷，短期盘面延续反弹。乙烯法装置检修加剧，开工率降至66%。油价高位导致乙烯法装置暂难回归，供给端减产对盘面底部形成支撑。内需偏弱压制反弹空间，关注社库变动。短期反弹对待。
• 风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA：谨慎偏多

• 基本逻辑：地缘风险及油价高位震荡偏强。PXN377.9美元/吨，短流程利润96美元/吨。浙石化200万吨装置停车，PX负荷高位回落，库存去化；PTA检修装置逐步复产，负荷70.9%，库存略有累库。综合而言，TA高基差、库存偏低、仓单较少，近月走势受成本带动，套利关注TA11加工费逢高做缩机会。
• 策略建议：近月跟随油价波动（成本支撑），关注TA01加工费逢高做缩机会。
• 风险提示：地缘超预期缓和。

MEG：高位震荡

• 基本逻辑：估值偏高驱动走弱。供应端油制/煤制利润修复，检修装置回归，合成气制工艺提负预期高。EG到港量低位回升。终端需求整体偏弱，聚酯利润改善。"银十"预期存，聚酯/纺织出口良好，聚酯负荷低位回升至74.4%。EG平衡去库放缓，四季度存累库预期。综合来看，EG基差高位回落，短期受地缘影响高位震荡，预期承压。
• 策略建议：近强远弱。单边及11-1月间正套逢高止盈。
• 风险提示：地缘超预期缓解。

甲醇：回调偏多

• 基本面情况：地缘风险存，油价震荡偏强，甲醇高估值弱驱动。国内高利润高负荷，装置检修损失量减量。海外装置负荷低位，开工负荷52.40%。9月进口预计大幅下滑至45万吨附近。需求端整体偏弱，外采利润压缩，华东MTO开工负荷下滑。综合而言，甲醇基差、月差偏强，港口延续去库格局对盘面有一定支撑。
• 策略建议：近强远弱。月间11-1正套。
• 风险提示：地缘超预期缓和。

尿素：弱势震荡

• 基本面情况：印度尿素招标价格下降，尿素低估值弱驱动。尿素综合利润-107.1元/吨，山东小颗粒基差17元/吨。尿素综合生产成本约1909.8元/吨。尿素检修装置计划开车较多，产能损失量减少，尿素日产增至22.2万吨。需求整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工偏低。综合来看，出口利多情绪消退，尿素基本面偏宽松，承压运行，但底部存成本支撑，不宜过度看空。
• 策略建议：低估值、成本托底，供强需弱，盘面承压。
• 风险提示：出口政策超预期。

烧碱：弱势震荡

• 期现市场：SH主力基差为9元/吨
• 基本逻辑：液氯价格坚挺，短期山东氯碱装置有利润，高库存格局，下盘面继续往下压缩估值。国内开工低位缓慢回升至79%，内需弱势导致库存高位再度累库。液氯维持正价，随着利润修复国内装置陆续重启，产业链仍面临累库压力。前期空单谨慎持有。
• 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。