申万宏源证券 申万宏源策略 大势申音 每周论势5分钟

长期来看，A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，中期延续弱势震荡，短期市场超跌，可期待小级别反弹。

核心观点与推演：

1. 长期定位： A股处于大波段上涨间的震荡休整期，需消化6月前上涨遗留问题及新挑战。
2. 中期定位： 震荡休整波段延续，偏向弱势震荡。
3. 短期定位： 市场超跌，小级别反弹可期，但缺乏进攻线索。

关键因素分析：

1. 资金与基本面： 6月底前资金分化后进入休整期，缺乏进攻性资金和基本面线索。
2. AI产业链： 全球视角下AI分化明显，算力通胀链偏弱，长期与AI全面发展不兼容，供需矛盾将缓和；短期美国先进制造回流对亚太股市扰动较大，不宜以纳斯达克指数为基准。
3. 资产配置环境： 高通胀源于供给侧，货币政策沿用传统框架，市场基准线偏弱势震荡，产业扰动影响28年景气可见度，对应高估值与高配置松动。
4. 风险因素： 未开始定价的风险因素减少，仅剩风险延续与定价问题，但反弹线索（如红十月、价值/顺周期领涨）偏向小波段。

结构选择建议：

1. 短期AI链： 仍偏逆风，但中期机会增加，需关注有效AI链审美。
2. 重点方向：
   • 少数基本面预期能超6月底的方向。
   • 2027年景气优于2026年的板块（业绩消化后临近年底或分化走强）。
   • 科技与非科技主题投资机会并存，非科技跑赢时间延长，高股息绝对收益延续，重点板块：CXO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属、基础化工。
3. 房地产： 新规后进入政策布局阶段，短期销售亮点或带来脉冲式机会。
4. 防御性配置： 银行与公用事业可基于防御持有高股息。

结论： 短期反弹线索有限，但市场性价比改善，反弹可期。中短期需关注产业扰动与高估值风险，结构机会集中于科技与非科技主题，高股息与科技赛道存在跷跷板效应。