申万宏源策略9月反弹展望 大势申音每周论势5分钟

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 短期市场走势符合推演，AI产业链正处二次探底阶段，9月反弹延续至下旬大概率，行稳致远政策发力窗口、长短预期集中发酵或为本轮反弹高点 2. AI产业四步走推演明确：第一步超跌反弹（已完成）、第二步二次探底（正在兑现）、第三步2026年三季报业绩消化（海外算力链分化，业绩确定性龙头或上行）、第四步AI链创新高需重磅产业催化形成新共识 二、美债收益率相关分析 1. 美债收益率上行有中期、短期因素：中期含美伊冲突、资源民族主义、财政纪律弱化、美元循环政治化；短期含美债发行增加、AI产业链债券融资分流、黄金上涨等 2. 短期市场关注美债收益率核心是科技扰动与美债担忧叠加，中期问题包括美国AI融资信用风险治理不足、美联储转向降息待多前提，短期或有一次性风险偏好冲击，9月底调整波段或受中期问题影响 三、投资线索 1. AI链方向：重点关注国产算力链、小盘股（中期掩护、短期高弹性），以及存储、PCB等全球算力链中景气拐点晚、短期有催化的方向，挖掘算力通胀细分与新标的 2. 非科技方向：9月后科技震荡、调整波段拉长，非科技跑赢时间增加，高股息资产机会拉长，重点关注CXO、创新药、贵金属、工业金属、技术化工；可参考中证800权重减2026年二季报公募持仓，关注银行、非银、食品饮料、公用事业中期绝对收益 二、音频原文（转写） 各位投资者上午好，我是申万宏源策略的付静涛，欢迎大家收听本期的每周六十五分钟短期市场走势基本符合我们的推演。本周我们继续讨论后续市场的展望，短期市场走势基本符合我们a i产业链，重拾强势四步走的推演。第一步其实已经走完就是超跌反弹，出现基本面研究有效性恢复，第二步也正在进行二次探底，正在兑现持仓浮盈浮亏重回盈亏，平衡线超跌反弹，阻力自然增加。本周大模型a r r短期扰动，叠加高美债收益率引发担忧。 二次探底行情兑现，但回调后逢低配置的力量显现反弹延续到9月下旬仍是大概率，特别是行稳致远，政策发力时间，窗口长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹的高点。第三步是26年三季报业绩消化。化估值初步到位业绩高增对股价的支持力恢复海外算力链有望走出分化行情业绩确定性仍高的部分龙头可能重回上行趋势。第四步是ai链总体创新高的条件，是重磅产业催化兑现ai产业趋势凝聚新共识。 我们提示9月ai链超跌反弹高点，可能无法突破前高资金正循环，难以迅速回到6月底的状态。Ai链创新高，需要基本面预期超越6月底2025年以来的ai行情，每次中波段调整都会在一个季度内确认新的产业趋势。而本轮调整级别更高，可能是a i coding渗透率行至高位对应的调整行情，重启所需要的产业催化级别更高，等待的时间大概率也更长。9月底ai链产业趋势新共识可能尚未形成市场无法突破前高新的调整，波段会随之开启。 此时市场会预期科技震荡，调整波段拉长时间上从月度级别变成季度级别的预期。本周市场对美债收益率高，企的关注度显著提升，我们也来讨论高美债收益率的呃各个期限影响。首先，美债收益率上行既有中期因素，也有短期因素。中期因素包括美伊冲突反复加资源民族主义扩散，推高中期通胀预期。 被动加息的担忧始终存在，美国财政纪律弱化美债，借短还长，累积了中期风险。同时，特朗普将美元循环的关键环节不断的做政治筹码化也使得供需格局出现了中周期的破坏。短期因素包括美债收益率发行加大。Ai产业链债券融资分流配置需求以及其他储备资产带来的分流啊，比如黄金的上涨美债收益率已上行一段时间，但并非新的变化，短期市场关注度突然提升核心还是科技产业扰动与美债收益率引发的。 这个担忧叠加加剧了短期的调整幅度关注度，跳升本身是1种小波段的特征，中期担忧，集中反应短期因素不会一直持续对应后续势，必还会有缓和的小波段美占收率上行背后的中期问题。我们概括为美国ai产业链融资高起潜在的信用风险治理，缺乏直接有效的手段，价格工具约束较多，而现有政策导向对数量工具的使用偏审慎。本周美财政部变相q t有一定效果，但更有效的手段应该是q e，甚至是啊突破性的定向宽松工具。 同时，美联储从加息预期真正转向降息兑现仍需要很多前提条件，包括ai资本开支，对总体经济的支撑力减弱，对应算力通胀，缩缩圈算力通缩开始显现，所以在有利的投资时钟象限出现之前。也是有利的ai应用端扩散的环境，出现之前基本面和流动性，预期还可能反复的出现扰动，那么新的一轮科技行情到来前可能会有一个风险，集中释放就是合理的市场推演，短期高美债收益率可能会带来一次性风险偏要冲击，而9月底新1轮调整波段中，高美债收益率背后对应的中周期问题可能仍是重要的劳动因素。 最后结构选择上九月反弹延续结构选择的重点仍是寻找超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。Ai链内部更加关注非机构重仓方向国产算力链和小盘股中期掩护短期仍是高弹性板块。另外，全球算力链中景气向下拐点出现较晚短期有新增催化的方向，也容易兑现高弹性典型是存储和pcv。这些产业链也需要挖掘新的算力，通胀细分和新标的9月后市场可能预期科技震荡，调整波单拉长对应非科技方向跑赢的时间拉长，同时调整波段，增加高股息资产有绝对收益的时间，也会拉长非科技赛道方向上，我们重点关注。 C叉o创新药贵金属，还有工业金属和技术化工的投资机会，中期调整波段增加高股息资产可能反复有机会。我们继续提示中证800指数权重减2026年的二季报公募基金的持仓权重，可能是寻找高股息资产的有效思路。重点关注银行非银食品饮料和公用事业的中期绝对收益机会，本周的每周六十五分钟就是这些内容，感谢大家的收听，我们下期再见。