机器人产业洞见系列电话会20261011

核心观点与投资逻辑

1. 机器人板块产业近况与投资逻辑

• 特斯拉链产业进展：特斯拉订单坚挺，9月订单环比大幅增长，7-9月供应链周产约1000台。市场核心分歧在于产能释放的可持续性，担忧产品未发布导致高产不可持续。消除担忧的催化因素包括：四季度新品发布会、产能稳定、行业产能爬升、V4研发与量产接力。
• 海内外产业催化因素：海外巨头（英伟达、谷歌、OpenAI）布局机器人本体与大模型，大模型迭代周期约3个月，技术拐点可能随时出现。国内政策端积极，智能被纳入新质生产力，预计明年政策支持力度加大。
• 机器人板块投资观点：板块已消化过高预期，当前时点是中期配置买点，后续关注产业边际变化，市场预期与产业进展的缺口收窄后将迎来较大机会。

2. 机械赛道机器人核心标的分析

• 恒立液压：
  • 业绩拐点：Q3收入预计增长30%以上，利润预计增长30%以上，全年收入增长近30%，利润增长10%以上；明年利润增速预计30%以上（乐观50%）。汇率波动幅度减小形成正向支撑。
  • 经营亮点：特斯拉三代机器人量产在即，加单采购需求明确，海内外同步扩产，年底国内产能约10亿产值，明年机器人业务预计10万台出货；工业母机丝杠国产替代顺利，明年收入预计7-8亿以上。
  • 估值安全边际：主业历史估值底部30倍，当前对应今年约30倍、明年约20多倍，安全垫较高。
• 禾川科技：
  • 主业拐点：Q2单季度利润转正，全年预计利润5000万-1亿元，扭亏为盈；明年收入预计增长20%-30%以上。
  • 卡位优势：国产机器人旋转关节模组龙头，卡位智源、小鹏等主机厂供应链，国产替代逻辑清晰。
  • 新业务布局：布局液冷板，规划产能30亿，与台系客户对接，未来1-2年产能逐步打满。
  • 安全边际：已推出股权激励，工控领域市值偏小，估值安全垫较高。

3. 具身智能产业趋势与标的推荐

• AI应用范式演进逻辑：AI从大语言模型向coding、agent再向物理世界渗透。coding场景已进入体量大、增速放缓但市净率低的阶段，下一站是物理AI。世界模型是通向超智能机器人的中间阶段，机器人小脑成熟，大脑依托大模型实现特定场景替代，超智能机器人大规模量产仍需时间。
• 具身智能进展与催化：
  • 核心催化：AMD收购WorldLab（82亿美元），反映世界模型对算力卡需求提升，AI算力增长空间乐观。
  • 技术范式：VRA模型、3D资产场景应用、隐式表征路线（如thequeen）。
  • 场景端进展：灾害救援、复杂场景维护、柔性制造、简单家庭照顾等非标任务已解锁。
  • 数据端进展：本体企业布局数采设备与数据售卖，特斯拉数据积累呈指数级跃升。
  • 模型端进展：RobotChallenge打榜成功率提升，GPT-4o等模型发布提升具身模型下限。
  • 硬件端进展：特斯拉Optimus弗里蒙德产线已安装第一代Optimus生产线，年底目标周产超1000台。
• 计算机赛道标的推荐：
  • 本体厂：特斯拉、智源、起源所（上海新材）、宇树科技等。
  • 核心供应链：科森科技、思林、福赛、大连股本等。
  • 世界模型相关公司：协创、道通、索通科技、宝通科技、群和科技、先工智能、智慧智能、微世界等。