国金证券 国金 机器人产业洞见 系列电话会

国金证券在机器人产业洞见电话会中指出，当前机器人板块估值已消化前期过高预期，处于中期布局时点。具身智能（物理AI）将成为AI应用下一站，有望在明年迎来产业爆发。特斯拉机器人供应链订单量同比环比增长，产能排产向好，市场担忧的量的持续性有望通过新品发布、产能稳定及业绩兑现逐步缓解。

机器人赛道未来发展趋势将聚焦于具身智能（物理AI）的应用落地。当前大语言模型应用已规模化，但渗透率仍低，下一站是AI落地物理世界。北美AMD收购菲格博士World Lab推动世界模型及算力需求升级，特斯拉Optimus从样机进入产线爬坡，2026年二季度启动产线建设，年底目标周产千台，数据与模型迭代加速。

报告重点分析了机械领域和计算机领域。机械领域关注特斯拉机器人供应链（特链）相关公司，如特链三季度利润同比增长超30%，全年收入增长近30%，明年利润增速或达30%-50%。国产链合川科技作为旋转关节模组核心卡位标的，二季度实现利润拐点，全年扭亏为盈，明年业绩增长20%-30%。计算机领域关注AI发展阶段，从大语言模型应用进入具身智能阶段，推荐本体厂相关上市公司、国内特链标的、设计模型公司等。

当前机器人市场处于中期布局时点，估值已消化前期过高预期。具身智能（物理AI）作为AI应用下一站，有望在明年迎来产业爆发。特斯拉机器人供应链订单量同比环比增长，产能排产向好，市场担忧的量的持续性有望逐步缓解。但需关注特斯拉新品发布节奏、产能爬坡进度及订单持续性。

研报提示了三方面风险：一是特斯拉新品发布节奏、产能爬坡进度及订单持续性不及预期；二是具身智能技术迭代速度、商业化落地进程或慢于市场预期；三是海外巨头布局不及预期，国内政策催化力度存在不确定性。这些因素可能影响机器人产业的进一步发展。