国金证券 国金机器人产业洞见系列电话会

报告指出机器人板块处于底部，调整充分，产业进展明确，供应链口径收敛。人形机器人需求存在差异化，市场需关注中间态技术路线。初期需求核心驱动力为资本开支，用于训练数据与模型，对应特斯拉未来出货计划，后续量能兑现确定性较强。

机器人行业目前处于底部区域，市场悲观预期出清，产业逻辑链条逐步打通。人形机器人需求高度差异化，市场需从终极产品回归中间态技术路线。初期需求核心驱动力为资本开支，用于训练数据与模型，特斯拉未来出货计划将带来增量市场，后续量能兑现确定性较强。

报告重点分析了特斯拉供应链（特发链）投资机会，包括三花、拓普、恒立液压等标的，估值处于低位。同时关注具备格局优势的机器人本体企业，如绿地、奥普等。重点推荐标的包括恒立液压、合川科技、科森科技，分别具备特斯拉链、国产链放量、结构件供应商等优势。

机器人板块当前处于底部，调整充分，仓位处于历史性低位。产业有实打实进展，供应链口径收敛，逻辑链条打通，分歧逐步缩小。人形机器人需求存在差异化，市场需关注中间态技术路线，避免类似新能源车初期技术路线分化情况。

报告提示人形机器人终端需求落地进度不及预期，产品认可度需验证。特斯拉产线爬坡早期可能存在磨合调试问题，产能提升面临阶段性瓶颈。机器人产业技术迭代快，存在技术路线变更的不确定性，需关注技术发展趋势。