国金证券 国金机器人产业洞见系列电话会

00:00:00 大家好，欢迎参加国金证券国金机器人产业洞见系列电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:55 好的，感谢这个会议秘书啊。呃，各位投资者周末周末好，我是国金巨深智能陈长红啊。那今天还是由我们国金这个机器人大团队啊，是包括聚身智能组啊，机械组以及计算机组的各位同事呃，给大家汇报一下我们机器人。这对这个机器人板块最新的一些观点，以及行业的一些变化和重点推荐的标的啊， 00:01:17 那首先我这边来给大家汇报一下这个呃总体的一个情况啊。 00:01:22 总体的一个情况啊，应该说最最近一周啊，就是最近两天啊，可能呃大家这个在呃公开或者说各种渠道也看听到了一些传闻啊，关于这个呃特斯拉链的一个排产的一个变化啊，排产的一个变化啊，那首先这一点我觉得呃需要给大家去讲清楚啊。确实从这个EDI排产的情况来看啊，这个数据肯定是超预期的啊，超预期的呃应该说这个今年以来啊，围绕这个特斯拉的两个最重大事件啊，市场啊一直在等待啊，或者说这个这个分歧和质疑也来自于这两个地方啊。 00:01:59 一个是关于这个产业链的一个排产啊，排产的话，这个之前因为上半年的时候相当于啊截止到这个这个8月份吧，啊，应该相对来来说这个爬坡都比较平缓一些啊，平缓平缓一 些。 00:02:12啊，所以很多投资者对于9月份呃包括今年年底啊，因为特斯拉这边的明显的EDI上面的一几个指引啊， 00:02:21 一个是今年9月份，第二个是这个12月份啊，以及明年6月份和呃明年12月份啊这几个数据的指引啊。这个整个市场一直比较担心的一个兑现度啊，兑现度啊，那这个9月份就是现在到8月底跨到9月这个时间节点啊，应该说9月的这个排产啊是大幅超预期的啊大幅超预期的。啊，这是一点， 00:02:44 第二点就是围绕这个大家最关注的点啊，或者一直在等待兑现的东西是特斯拉的一个产品的一个发布啊。因为所有的这个替炼这两块啊，应该是最核心的预期就卡在这里啊。 00:02:57 目前阶段我们看到的是刚刚说的就是这个EDI数据的一个超预期啊。因为9月份这个之前，呃应该说这个这个主要大家的预期还是锚定在周产1000附近啊。但现在从几个天Y啊，就包括沙发拓普新建啊等等，呃恒力液压啊这一系列的呃这个tier one的一些排产指引来看的话啊，呃一方面应该说这个兑现度肯定是很高了啊，因为现在8月份跟9月份的指引一定是数据非常精确的一个数据。第二点我们看到根据各家的份额推算啊，单周可能不止1000啊，不止1000，那这个我觉得就大幅超预期了， 00:03:37 因为本来大家对这个特斯拉的这边的预期，本来市场的一致预期啊，这个是不。会达到这个特斯拉之前说的那个1000台啊，但现在看应该是会超过这个数据啊。所以这个就是这个很明显的，我们看到就是市场的预期在逐步落后于产业的一个进展啊，这个是很重要的一个呃一个指标啊。因为当这个市就市场的预期在落后于产业的进展的这个阶段的时候，那就意味着这个市场啊，这个基本面如果后面还会产生比较大的变化的话，意味着这个市场预期随时有可能会扭转啊，有可随时有可能会扭转啊。 00:04:15 这个我觉得这个大家尤其要去关注啊。那不仅仅是说这个今年9月份这个明确的订单指 引，现在在超预期的兑现啊。现在对于今年12月份、明年6月份和呃明年12月份啊这种订单指引的都有所上修啊，都有所上修，上修幅度在20%~50%不等啊，20%~50%不等，那这里面的话尤其要呃这个大家要去关注了啊，关注因为按照。这个呃，如果真的都如期兑现啊，就包括今年这个9月份那个数据都如期兑现的话，其实T链看四季度业绩就开始逐步要兑现了啊，逐步要兑现了。 00:04:55 呃，这是一点，第二点是什么呢？第二点就是围绕市场最关注的这个呃产品的一个发布啊，因为产品发布代表了产品的这个能不能销售或者销售的潜力有多高啊，这个也是大家所关注的啊。但是就是呃很明显啊，就是无论是这个呃这是以前的这个AI啊，还是老早之前的电动车啊，其实大家看到就是排产是最领先的指标啊， 00:05:18 那后续的话，如果按照特斯拉的往年的一个经验啊，一般都是在九十月份有发布会啊。因为发布会的话，每年特斯拉都集中在要么3月份要么4月份啊，要么9月份要么10月份啊。如果九十月份有产品发布会的一个落地啊，就是我们认为市场预期有大幅这个就完全扭转的这种可能啊。所以近期的话，这个建议大家要重点关注一下机器人这个板块啊，因为毕竟这个板块的话，从呃春节后吧到现在这个时间节点已经调整了蛮长时间啊，无论是筹码啊还是位置还是估值啊，都是说比较舒适的一个节点，而且往年。 00:05:56 年的话，这个特斯拉到4季度啊，这个链机器人到4季度，往到明这个第二年一季度都是有比较好的一个行情的啊。所以这里这里建议大家就重点关注这个基本产业的一个情况呃，第二个是什么就是我们这个呃推荐的方向啊。 00:06:12 那这里面的话，呃其实各家公司呃现在跟下来啊，这里面尤其要关注这AST呃或者份额超预期的标的啊，那我们核心的还是说这个建议大家关注啊，这个三花拓普啊，恒力还有新建链的五洲金沃啊，以及科达利绿地长盈这些啊。那这里面的话啊是应该是也是这个板块的中军型标的，呃，还有包括这个这个日英电子啊福赛这种啊，宁波方翔这种0~1可可能开始突破或者SP提升的这些标的啊，也可以重点去关注啊。这是提炼我们呃整体的观点，就是这个呃市场的预期已经落在呃基本面兑现的后面了啊，后面了啊，那这个市场预 期。随时有可能会扭转，嗯， 00:06:57 第二点就是关于这个最近呃这个上市的啊，最近这个。啊，最近这个国内的像沙伟新材这些标的都陆续上市了啊，应该说这个IPO的之后的市值应该是大幅超预期了啊，大幅超虽然最近几天在调整啊，那这里面对应的这个国内的头部的本体公司的估值锚已经出现了啊。所以这种的话明显股价这个市值有折价的，像上纬新材这种标的啊，应该值得去重点关注啊，因为无论是后面的呃出货量啊，还是说这个大模型能力啊，以及生态能力啊，这里面我觉得都不弱于鲁迅的呃这个语数的啊。所以值得大家去重点关注啊。 00:07:41 你第三个就是我们一直推荐的这个数据链啊，应该说人形机器人这个板块现在最卡脖子的就是数据数据啊，就数据出不了10倍股，我觉得这个板块呃就是很难有大的机会啊，很难有大的机会。那数据呢是这个大家关注的指标啊，就整个行业呃现在是目前M排销数量数量级的一个增长啊，呃要关注这个。 00:08:04 这个市场啊，积累的数据啥时候到1000万啊？一个亿小时这种数据体量啊，因为行行业这个本体公司一旦数据积累量破百万破千万啊，甚至到亿的话，意味着这个智能化的涌现啊。这种就是这个时候，就大脑就可能到了ChatGPT4这个时候需要这么大的数据量啊。但今年的数据量呢，就是除了特斯拉之外啊，这个国内的公司的数据量很明显积累是不足的啊，大家可能在万把小时附近，那后面的话两年应该是各家数据呃暴增的一个过程啊，暴增的过程。 00:08:38 所以这里面呢要关注几个方向啊，一个方向就是关注特斯拉订单的一个催化和落地啊。 00:08:44 因为大家知道这个呃模型的训练就是关于物理AI模型的训练啊，它的数据需要三种类型啊，一个是真机训练啊，真机训练就是现在特斯发呃这个呃所积累的这些啊，就是很多都是真机数据呃。第2个就是这个呃第2个就是这个仿真模拟啊，仿真模拟也是目前。特斯拉为代表的公司也在做的事情啊啊， 00:09:07 第三个就是关于这个呃第一人称素材啊，这里面包括乌米和eaglego这种方式。那从这个数据的结构来看啊，这个这个份额来看，基本上是真机占了百分之二三十啊，然后这个呃仿真占了20%，那剩下的可能一半左右在于eagle个和5米这种呃这个非非本体素材啊，就第一人称素材啊。那这个数据呢在后面我们认为也会爆发，而而且现在也看得到一点，就是特斯拉这些订单啊，还有一些订单这个指引和需求啊，已经逐步呃逐步开始这个这个流传到国内来了。 00:09:40 所以后面的话就是包括特斯拉，不仅仅是自己的机器人在呃在工厂里打工，我们应该也看到它后面的有很多非非真机素材啊，这方面的一些数据的需求会出来。 00:09:51 呃这里面一旦这个特斯拉的需求落地，我觉得整个行业会快速的，这个无论是市场预期啊还是整个行业真实的一个量啊，都会有一个爆发式的一个增长啊，那这里面就是数据链关注的标的啊，包括。 00:10:04 几个啊，尤其是重点，一个是这个设备链上的啊，设备链上的话呃两个大的环节啊，一个是就是呃一个就是这个呃深度相机的奥比啊，那还有一个还有一个链是这个imu这条链啊，也就是惯性传感啊。惯性传感之前也跟大家汇报过啊，这个特这个机器人上的惯性传感啊，在数据这个环节有SSP一个大幅的提升啊，因为以前在机器人上机器人本体上啊，基本上就一个6轴或者9轴的imu啊，大概价值量是200~400不等啊。但是到了这个呃数据训练这个环节，单个设备上的呃数量会从一个啊变成20个朝上啊，那这里面价值量有19倍以上的一个提升啊，所以这个imu。 00:10:46 啊，应该是人形机器人后面呃数据这个环节后面呃，市场呃应该看到一个爆发性很强的一个方向啊。那这里面的话，除了陀螺仪这个新动联科，还有这样MU u里面的华谊等等啊这些标的也值得去关注啊。另外就是这个关于呃素材本身的功。 00:11:04 公司啊，像凡拓啊啊等等这些啊，这这些这个本身卖数据这个为商业模式为主的公司啊，也值得大家去关注啊。但是这个呃围绕数据销售啊或者说做数据啊，以以卖数据为这种模 式的公司啊啊其实大家主要看几点啊，一个是这个呃仿真能力啊，仿真能力的话就必须要有一个物理仿真平台。呃，第二个是什么？第二个是一定是要有很强的数据处理能力。数据处理能力就是包括数据的生产的成本很低啊，成本很低，然后生产的来源很专业啊。 00:11:39 第二个是什么呢？第二个是就是数据的处理，这里面包括呃数据标注数据清洗啊，就是你交付给客户的不是一个这个采集之后的一个很粗的数据，而是要进行标注和清洗啊。那这里面标注和清洗能力强成本低的公司啊，尤其值得大家去关注啊，因为后面会有超额利润的兑现啊。那这里面目前我们挖到的就是包括凡拓啊这种等等啊，值得大家去关注啊。那以上就是我们对这个。 00:12:04 这个板块啊最新的一些基本观点啊，那接下来有请各位同事啊汇报一下细分环节的一个观点啊。那有先这个首先有请宋元峰啊，讲一下我们这个机器人这个特斯拉链，重点跟踪标的的几个标的的一些变化啊。诶，好的，谢谢陈老师。诶，各位领导大家早上好，我是国信聚轩的研究员孙元峰。 00:12:26 我给各位领导汇报一下，近期我们跟踪到啊T炼核心供应商的啊一些明确的变化。其实我们从呃7月7月到8月开始就已经跟踪到啊T炼的啊，比如说丝杠啊，比如说一些仿真结构件这样的核心供应商啊，他们确实是有明确的，无论是从tier one还是从主机厂那边的啊，直接的这个排产指引的。然后从七八月份开始，我们也是在持续跟踪这个订单的呃可信度啊以及持续性啊，以及这个可见度是否可以啊持续维持啊。然后也是啊，在今年8月份啊，我们也是陆续在一些核心供应商那边得到了一致的口径啊，那么接下来我给大家做啊一个详细的汇报， 00:13:12 首先是呃呃五洲新春啊。嗯，五洲也是大家最早啊被大家熟知的这个T炼的丝杠核心供应商啊，它其实从8月份开始呃，它的呃周度的排产啊，其实就已经达到了百台级别的配套啊。那么也是从9月份起，它的4杠配套啊，应该也是啊，我们目前了解下来应该是大幅