国金机器人产业洞见系列电话会260104

发⾔⼈ 1 00:00:00 好的，感谢会议秘书啊，这个各位投资者早上好啊，我我是国⾦军⼯智能陈⻓红。啊，那今天这个也是2026年第⼀场啊给⼤家进⾏汇报。也是由我们这个军⼈智能团队呃这个计算机团队，还有这个机械团队的同事啊跟⼤家⼀起汇报⼀下26年呃我们整体的观点以及近期呃我们看好啥⽅向啊？呃，其实这个机器⼈这个赛道哈，应该是说我们团队是最早啊这个年底翻多的⼀个团队，嗯，那看的也是⽐较坚决啊，⽐较坚决。 发⾔⼈ 1 00:00:35 市场呢，确实前段时间啊呃就是尤其是9⽉份和9⽉底之后啊，对整个机器⼈的⾏情还是分歧⽐较⼤的啊，分歧⽐较⼤的。那上⼀次上⼀周的会议也跟⼤家讲了，就是市场的分歧主要呃纠结在两个点啊，两个点，呃，⼀个是这个这个估值问题啊，估值问题其实上⼀周跟⼤家这个呃汇报了啊，汇报整体⼀个情况。就是这⾥⾯。要算这种100万台这种静态估值啊是没有意义的啊，因为100100万台这个机器燃料，因为当年电动⻋⼤家在10万台这个拍估值⼀样啊，是没有意义的啊，所以这⾥⾯呢⼀定⼤家是呃最后市场啊。啊，这个⽅向肯定是要买确定性啊，就是确定性呢，⽐⼤家算100万团的空间这个更重要啊，所以最近的这些⾏情，这个演绎也反复的验证了这⼀点，其实⼤家现在就回回过头去看啊。 发⾔⼈ 1 00:01:27 这种确定性的票确实涨幅是更好了啊，涨幅是更好的。呃，第⼆个就是这个就是很多⼈啊那个还会担⼼这个啊这个边际变化问题啊，边际变化问题。嗯，应该这么讲，就是这个机器⼈这个⾏情啊啊跨越到现在，应该26年是最主要的⼀个⼀轮⾏情之⼀啊，因为从22年开始有机器⼈这个赛道开始啊，那基本上呃这⼏年其实市场主要炒的是边际变化，或者买的是边际变化。但其实这⾥⾯呃包括由于供应链和技术路线都没有完全的这个收敛，啊，所以这个其实⼤家的整个呃有⼀些这个相对来说，买确定性的这些基⾦也好，还还是投资者也好啊。其实对这个赛道的这个变化啊如果跟踪的不是特别紧密的话，⼤家是不敢下⼿了啊。但这⼀次我明显的感觉出来啊，就跟市场沟通明显感觉出来，就是很多的以前不太关注机器⼈赛道的啊投资者也开始关注了。啊，那这些投资者其实买的是什么？他买的呃不是说你这个你这个赛道和个股⼀定要发⽣什么变化啊，这也是为什么就最近最近很 多个股它没有变化，它股价照样涨得很好的原因，就是因为他们买的是啊买的是0到1的跨越。 发⾔⼈ 1 00:02:46 啊，0到1的跨越，因为跨越0到1对他们来说，后⾯其实从投资⻆度跨越0到1，⽆论现在的估值⾼还是低，其实你后⾯只要到时间的朋友就 OK 啊，你亏的是时间啊，你最多亏的时间，你不会亏这个。在在标的或者⽅向上，啊，这个这个有损失。啊，所以这⼈很明显感觉到就是买0到1跨越，买确定性的这些投资者特别多。特别多，⽽且以前呢，⼤家说机器⼈这块主要是上海的这个机构关注度⽐较⾼啊，但是这⾥⾯现在最近我我觉得反⽽这个⼴深啊北京甚⾄外资啊这些客⼾关注度都起来的⾮常快啊。这也是反映了其实⼤家买的啊这个买的逻辑是不⼀样的啊，所以⼤家⼀定要注意点啊，⼀定要注意这⼀点。所以算短期的估值，还有找短期的变化啊，那还不如找⻓期的确定性啊，因为你这个找到⻓期的确定性啊，这个才是这个后⾯呃主流的⼀个⽅向啊，主流的⽅向，所以我们团队⼀直要说这个要守正出奇，守正出奇啊，⼀定是要把确定性的这个公司放在最优先的位置啊，这是这这也是我们⼀直以来的⼀个观点啊，⼀直以来的观点。 发⾔⼈ 1 00:03:58 嗯，那机器⼈这个。呃，到现在这个时间节点啊，这个后⾯⾏情怎么看啊？然后这边我⾸先汇报⼀下我们呃26年的⼀个策略啊，⼤概花个⼏分钟时间啊，给⼤家简单汇报⼀下啊。如果⼤家有兴趣就欢迎翻看⼀下后⾯我们对外发的报告啊，对外发的报告。 发⾔⼈ 1 00:04:17 啊，那机器⼈这⼀块的话，呃，这个呃核⼼的观点呢，我觉得⾸先是看本体这⼀块啊，本体这块，本体这⼀块后⾯⾏业呃最⼤的看点啊，最⼤的看点我觉得有两个啊，有两个。⼀个是从技术⻆度啊，技术⻆度呃这个上肢的⼯作能⼒的⼀个成熟啊，上肢的⼯作能⼒包括灵巧⼿和这个所谓的⼤脑啊，在我们计算机团队同事他对这个对⼤脑这块，还有这个⼤模型技术这块判断的⽐较前瞻啊。⼤家可以听听那个我们计算机同事的⼀个观点。嗯，啊，那上肢的成熟是这个⾏业商业化的⼀个标志。啊，好，那从今年来看主要是呃能看得到就是包括 t 在内的啊，就是灵巧⼿这块。在技术开始逐步在收敛，啊，但是这个⼤脑这块呢，确实⼤家还没看到收敛，或者说能够证明⾃⼰啊，能够证明⾃⼰啊，这个这个⼤脑能够驱动上肢进⾏⾃主⼯作的⼀个能⼒。我觉得这⼀点后⾯是机器⼈这个⾏业啊最⼤的超预期点啊，潜在超预期点之⼀。那这个⼀旦跨越的话，代表技术基本具备商业化能⼒ 了啊，基本技术商业化能⼒了。 发⾔⼈ 1 00:05:23 呃，第⼆个就是这个本体公司这⼀块。本体公司其实从20年看，除了⼤家这个⼀致预期的啊，就特斯拉跨越0到1啊，跨越0到1啊，特斯拉这个跨越0到1是1⽉份开发布会啊，还是2⽉份开发布会，或者是3⽉份开发布会，这个呢都呃说实话对于明年投资的⽅向啊没有什么影响，没有什么影响。⼤家更多的要关注的⼀个点就是刚才说技术是否能超预期。 发⾔⼈ 1 00:05:48 第⼆个点啊应该需要关注的就是⾮特斯拉链啊，因为也是我们⼀直强调的⼀个观点，就是T这边的话，呃，它是⾏业的⼀个标杆啊，⾏业的⼀个标杆。那。t 的商业，这个机器⼈⼀旦开启这个商业化，啊，因为因为机器⼈它⽐较特殊啊，机器⼈既是⼀个数据的载体，啊，数据的载体，也是这个呃应⽤的载体。同时也是⼤模型的载体，反正就是这⼀块呢，就是说对于⼤模型公司来说，还是说应⽤端的公司来说，呃，这个赛道是输不起的。所以我们预计啊，⼀旦 t 这个发布，⼀旦超预期啊，呃，全球的巨头，包括北美的像⾕歌啊，这个英伟达等等，还包括国内的像华为啊。字节啊等等这些都会加速的这个推进商机器⼈的⼀个商业化啊，商业化。那这种的话就是这个⾏业不再是这个特特斯拉就巨头啊，不再是特斯拉独奏了啊，明年明年可能是⼀个共共振的⼀个⼀个阶段啊，共振的⼀个阶段。 发⾔⼈ 1 00:06:45 在这⾥⾯尤其要关注呃呃我们之前⼀直强调了，就是现在呢呃其实要关注的是当明年⾏，这个明后年机器⼈⾏业进⼊共振的阶段的时候，你要关注的是哪些供应链，啊，机器⼈预期还没打配吧？去，那这种弹性肯定是最⼤的啊，之前包括我们建议⼤家关注电⼦⽅向的公司啊，有这个原因啊，这是我们觉得从明年从整体⻆度两个最重要的⼀个关键点，第⼀个是技术上的，第⼆个就是这个全球共振啊全球共振。呃，第⼆个就是这个从供应链⻆度来说啊，供应链⻆度来说，呃，t 链呢，呃，肯定是迈向收敛的啊，迈向收敛的。然后⾏业的技术迭代也还在持续啊，就以下呢主要是跟⼤家讲⼀下⼀个 t 链，呃，有⼀些硬件⽅向到底怎么收敛啊，到底怎么收敛的啊，边界变化在哪啊？当边边界变化呢也是这个⼤家寻找超额的很重要的⼀个⽅式⽅法或者⽅向之⼀啊，⽅向之⼀。呃，这个第⼆个就是讲这个⾏业这个呃收点，供应链收点啊，⽬前是什么状态啊？呃，以及这个26年我们 整体的⼀个判断啊，⾸先是这个技术上啊，技术上技术上呢，t 这边很明⼀个观测点啊，呃，就是之前会议，呃，包括这个。 发⾔⼈ 1 00:08:00 这个交流也反复跟⼤家强调的是，强调了，就是 g 呢，今年8⽉份，呃，就是25年8⽉份和9⽉份是个拐点，因为25年8⽉份9⽉份之前，它的技术迭代，硬件技术迭代。更多的是围绕这个功能性进⾏迭代，那但是⼋九⽉份之后，更多的是围绕这个耐久性跟你进⾏迭代。所以呢，从呃26年这种供应链的边际变化的⻆度来说啊，更多的是⼤家要考虑技术性能上的耐久性，就是因为越耐久的东西啊，呃，这个呃后⾯备⽤的概率就越⼤啊，因为核⼼的就是这个迭代⽅向不⼀样了啊。或者迭代的这个阶段不⼀样了，现在是就是耐久性迭代为主的⼀个阶段。 发⾔⼈ 1 00:08:39 那这⾥⾯需要关注⼏个⽅向啊，⾸先是这个电⼦⼿套啊，电⼦⼿套，电⼦⼿套呢，呃，市场呃⼀直有预期啊，但是我觉得预期不充分啊，不充分。包括电⼦型的⼿套的技术类型，传感器的怎么布置的啊，这些东西我觉得市场呃没有完全认知清楚，那电⼦⼿套呢，现在已经从 t 的⼀个潜在的⽅案啊逐步。名牌到⾏业呃开始共振的⼀个阶段，呃，共振⼀下。电⼦⼿套呢，核⼼解决的也是这个耐久性问题，核⼼就是耐久性问题，因为电⼦⽪肤的话不耐磨，核⼼是这个问题，然后更换成本⽐较⾼。那电⼦⼿套呢，预计是⾏业这个后⾯这个主流的⽅向啊，呃，⼤家现在看到的，啊，⽐如说⼀些潜在的公司，贴量的公司，⽐如说⽇盈电⼦，啊，⽇盈电⼦这个这个包括这个呃基材基膜这⼀块啊呃有明显优势。后⾯可能在这个呃电⼦⼿套上⽐较⼤进展的像三亚微透啊三亚微透以及这个恒辉安防等等这些啊，就在⽪肤上啊有变化的应该是这些公司啊，后⾯这个这个预期肯定是不充分的啊。这个电⼦⼿套⼀定是⼀季度⾏业的⼀个呃交易的⼀个重点⽅向之⼀啊。 发⾔⼈ 1 00:09:47 第⼆个就是这个呃这个呃轴承啊轴承轴承呢其实呃就是呃应该这么讲，应该是说这个26年的轴承啊，尤其是价值量。⽐较⾼的啊，加量⽐较⾼的这个呃⼗字交叉等等这些啊。啊，呃，因为逻辑就⽐较强了啊，逻辑就⽐较强了，因为⼀⽅⾯是技术壁垒⽐较⾼，第⼆个是⾏业⼀旦这个进⼊放量就会⾯临⼀个瓶颈，产能瓶颈的问题啊，所以这块我就是建议⼤家关注啊明年⾼端轴承国内的⼀个呃⼀个投资机会啊。就类似于呃这个四杠啊，类似于这个前年和去年的四杠啊，呃，这是这点要要去关 注的啊，那公司呢这块主要是像这个五洲新春等等啊，就是在⾼端轴承国产替代正在客⼾端有进展的这些公司啊，有进展的公司。呃，这是这个呃第⼆个⽅向建议⼤家去关注的。那第三个⽅向呢，就是核⼼还是电机啊，电机电机呢，其实从去年全年，从应该说去年我们讲了⼤半年，啊，从4⽉份就开始开始讲，就是这个这个 t 的⼀个电机问题，这也是呃这也是这个这个⼯业产业啊。我的制造业，中国制造业。 发⾔⼈ 1 00:11:00 ⼀个很特殊的⼀个现象，因为为什么？因为呃我这么讲，就是呃市场的⼀致认知啊，⼀直以来市场⼀致认知，你你炒哪个制造制造品。你不会去炒什么电机，对吧⼤家不会去买什么电机，因为电机是这个这个，⼀个是格局⽐较散，啊，第⼆个是壁垒不⾼，第三个呢，确实利润率很有限，啊，都是都是这个成本加成啊，很容易亏损。由于泵成本占⽐太⾼，很容易赔亏损的⼀个⾏业啊，那电机这个为什么在机器⼈上这个呃这么显著啊，但是核⼼原因还是因为机器⼈的关节的散热问题，还有这个呃效率问题啊。受到了很⼤的制约啊，那那这个核⼼原因还是机器⼈的呃⼯况图啊，关节的⼯况图和我们所知的这个⼯业机器⼈，这个⼯业机器⼈也好，还是其他其他的各种品类汽⻋也好。这个很多机械的⼀些⼀些产品也好，最⼤的问问题不⼀样，⼤家的⼯况不⼀样，机器⼈的⼯况是最复杂的，最复杂。复杂的啊，⽽且啊这个⼯况的那个波动波动是最明显的啊，最明显的。那因为这种原因，所以电机发挥不出应有的性能。 发⾔⼈ 1 00:12:10 所以今年来就是就去年以来吧，就是我们这个喊了半年以上的电机，原因就在这⾥啊，原因就在这⾥，因为电机呢需要呃在电机设计啊这个底层技术上啊以及在这个电控上呃需要有很多的迭代。像去年我们⼀直看好的，像这个呃恒帅的这个斜坡场电机啊，⽬前也在进展中啊，进展中。另外⼀个就是这个呃这个电控的技术啊，电控技术其实主要是氮化镓啊，氮化镓呢其实常⾔的从呃应该是从去年9⽉份啊，⼋九⽉份呃其实就是已经明牌的⼀个⽅向啊，这个⽅向也⽐较确定。因为在中低压的呃中低压的这个对体积要求也⽐较⾼啊，体积要求⽐较⾼，啊，在这个电机效率要求⽐较⾼的领域，特别适合氮化镓啊，特别适合氮化镓，氮化镓相对于这个MOS啊和其他的⼀些技术相对有明显的⼀个。啊，⼀个优势啊，⼀个优势，⽽且成本呢，这个呃体积能降30%以上啊，成本呢预计⼤规模量产之后也不会差距特别⼤啊，不会差距特别⼤。所以我觉得氮化镓是个很好的⼀个⽅向啊，很好的⽅向。⽽且在中低压领域的氮化镓的格局很清晰啊，很清晰。 发⾔⼈ 1 00:13:15 呃，基本上外资呢像这个