医药健康行业研究：三季报披露窗口期 CXO配置价值凸显

研报总结

投资逻辑

当前进入三季报披露窗口期，CXO板块配置价值凸显。全球生物医药投融资持续回暖，海外药企研发投入稳步回升，叠加国内创新药BD交易活跃，带动行业新签订单与在手订单持续改善，ADC、多肽等新兴分子外包需求高速增长，为板块业绩提供支撑。三季报将验证订单兑现、产能利用率及盈利修复节奏，成为板块行情重要催化。建议重点关注在手订单扎实、复杂分子能力突出的CXO龙头企业，把握业绩兑现带来的布局机会。

创新药

阿斯利康/康诺亚Sone-Ve申报上市，用于CLDN18.2阳性晚期胃癌三线治疗，成为全球首个进入上市审评的CLDN18.2 ADC。 阿斯利康/康诺亚Sonesitatug Vedotin申报上市，推动后线胃癌迭代。

生物制品

Bepirovirsen日本市场定价公布，每针（150mg/1mL）的官方药价为183,015日元（约合人民币7755元）。Bepirovirsen于2026年4月在中国获得优先审评资格，建议持续关注后续上市及商业化进展。

CXO及制药上游供应链

国内外投融资水平持续高增长：2026年9月海外融资金额221亿美元，同比+2%，环比-2%；2026年9月国内融资金额15亿美元，同比-17%，环比+88%。 国内外CXO公司二季度业绩靓眼，期待三季度订单和业绩良好表现。多家头部CXO企业上调全年业绩指引，反映下游创新药海内外订单持续落地，验证CXO行业景气上行逻辑。

中药

关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。2026年第40周，南方省份哨点医院报告的ILI%为4.8%，北方省份为3.1%，均低于2023年同期水平。

医疗器械

创新产品临床认可度提升，商业化落地有望加速。国内首部聚焦国产单孔机器人辅助根治性前列腺切除术（sp-RARP）规范化应用的专家共识发布，意味着国产单孔机器人正在由单中心、个体化技术实践，迈向更加标准化、体系化的临床应用阶段。

医疗服务及消费医疗

锦欣生殖深圳医院物业REITs项目获上交所正式受理，预计总对价约19.3亿元。REITs模式可推动医疗服务行业轻重资产分离，上市公司聚焦轻资产运营，降低并购扩张的资金投入压力。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。建议重点关注在手订单扎实、复杂分子能力突出的CXO龙头企业。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。