医药健康行业研究：CXO龙头公司指引积极乐观，内外需共振驱动板块向上

CXO行业投资逻辑及各细分领域分析

投资逻辑

CXO龙头公司药明生物发布乐观业务指引，预计2026年全年收入同比增长13-17%（剔除汇兑影响后增长16-20%），未来三年复合增速20%，M端复合增速30%，更多生产项目每年贡献逾1亿美元收入。新分子项目增长强劲，新签双多抗项目数同比增长50%以上。行业景气度上行逻辑夯实，中长期加速成长趋势明确，坚定看好CXO行业中长期投资机会。

药品板块

康方生物PD-1/VEG双抗HARMONi-6研究OS告捷，在一线NSCLC中击败PD-1单抗联合化疗方案，有望重塑全球临床实践。 生物制品：甘李药业基础胰岛素周制剂GZR4注射液SUPER-3研究达主要终点，降低糖化血红蛋白方面显著优效，胰岛素周制剂赛道发展前景良好。

CXO及制药上游供应链

国内外投融资水平持续高增长，2026年5月海外融资金额307亿美元（同比增长469%），国内融资金额25亿美元（同比增长56%）。头部公司如药明生物指引乐观，新签项目增长强劲。

医疗器械

精锋单孔手术机器人在波兰成功完成海外首次临床手术，双主控台技术降低医院培训成本，展现国产设备技术可靠性与临床价值。

药店

板块持续回调，部分龙头公司估值具备性价比，如益丰药房、大参林等。行业进入存量阶段，龙头公司基本面企稳回升，政策利好合规发展，处方外流空间大。

医疗服务及消费医疗

京东618期间，健康消费、医疗服务、智能健康管理三大领域全线走高，多个健康品类、医疗器械、消费器械品类增长显著，AI效能大幅提升，个性化消费医疗服务需求持续攀升。

投资建议

CXO行业进入复苏上行周期，外需方面海外投融资回暖，MNC创新热情持续；内需方面国内BD交易火热，带动需求复苏。建议关注药明康德、药明合联、药明生物等公司。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、劲方医药、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。