医药健康行业研究：CXO景气持续向上，AI助力研发提速

CXO景气持续向上，AI助力研发提速

CXO行业景气度持续向上，全球生物医药投融资回暖带动创新药研发投入提速，海内外龙头订单与业绩逐步兑现，行业景气上行逻辑不断夯实。AI技术深度渗透药物研发全流程，在靶点挖掘、分子生成、工艺优化等环节显著压缩研发周期，提升早期药物发现效率。AI更多起到需求放大作用，虚拟设计产出的大量候选分子仍需经过合成、药理、毒理等湿实验验证，直接拉动上游及CXO外包需求增长。头部CXO企业也主动融合AI能力，迭代实验与生产体系。在传统创新药需求叠加AI制药增量的共振之下，行业中长期成长空间进一步打开。

药品：FDA批准BMS新型蛋白降解剂上市，传奇in-vivo CAR-T管线快速推进

本周A股创新药标的股价小幅震荡。BMS宣布美国FDA已批准其创新药Iberdomide上市，联合标准治疗方案用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤（MM）患者。Iberdomide是首款获得FDA批准的cereblon E3泛素连接酶调节剂（CELMoD）疗法。传奇生物发布二季报，Carvykti全球净贸易销售额达到6.57亿美元，同比增长50%、环比增长10%，继续刷新单季度CAR-T产品销售纪录。传奇生物计划自行推进LB2501美国IND及早期临床。

生物制品：Efimosfermin alfa中国3期临床启动，关注MASH赛道进展

GSK登记了一项Efimosfermin alfa针对F2-F3期MASH的III期临床（ZENITH-2），其中中国纳入90名受试者。Efimosfermin alfa是一种在研的每月一次皮下注射的FGF21的长效变体药物，目前已启动多项3期临床。

CXO及制药上游供应链：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气

2026年7月海外融资金额341亿美元，同比+102%，环比-38%；国内融资金额12亿美元，同比-69%，环比+9%。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。药明康德发布2026年半年报，上半年实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；实现归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%。

医疗器械：检验类立项指南政策落地，行业有望规范化发展

国家医保局编制印发《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将已有价格项目规范整合为662个主项目、114个加收项、7个扩展项，覆盖临床检验、输血与血型、微生物与寄生虫、分子诊断、生化、免疫等主要板块。指南方向明确、设计精巧，在患者减负、产业规范和鼓励创新之间寻找平衡点，有望引导国内IVD行业进一步良性发展。

中药：关注流感发病率走势

根据国家疾控中心数据，2026年第32周，南方省份哨点医院报告的ILI%为5.3%，高于2023年、2024年和2025年同期水平；北方省份哨点医院报告的ILI%为2.9%，高于2023年和2025年同期水平，低于2024年同期水平。后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

国家医保局正式发布《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，标志着历时多年的40批立项指南编制工作全面收官，全国统一的医疗服务价格项目体系基本成型。指南的出台，旨在为全国检验类价格项目划定统一“标尺”，有力引领检验学科高质量发展。

投资建议

创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：(1)布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；(2)关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；(3)聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。