本周市场回顾
本周石油石化板块跑赢上证指数（+2.99%）。各板块涨跌幅分别为：油气资源（+3.63%）、石油天然气指数（+2.77%）、油气开采服务指数（+1.07%）、炼油化工指数（+2.37%）、聚酯指数（+2.39%）、烯烃指数（+2.09%）。
原油
- 景气度跟踪：拐点向上
- 核心观点：
- 原油实物通航量上升，地缘风险溢价持续上升，价格震荡上行。
- 特朗普无意与伊朗达成协议，美国派遣航母至中东引发市场担忧，伊朗加大袭击霍尔木兹海峡船只力度。
- 美国飓风导致产量下滑，地缘风险溢价支撑价格上行。
- 特朗普表示不会在中选前袭击伊朗，与俄罗斯达成协议增加柴油供应，霍尔木兹海峡通过暗航增加运输。
- 地缘风险溢价上升和实物流量增加构成原油市场一体两面。
- 关键数据：
- WTI现货：91.85美元/桶（环比+0.74美元）
- Brent现货：132.95美元/桶（环比+5.79美元）
- EIA商业原油库存：-318.6万桶（环比-318.6万桶）
- 美国原油产量：1397.9万桶/天
- 美国活跃石油钻机数：462部
- 后市预测：
- 原油价格进一步推升依赖于地缘局势恶化及供应损失预期。
- 美伊冲突、胡塞武装袭击沙特、伊朗袭击油轮及能源设施是主要的地缘风险溢价来源。
- 地缘风险依然是原油价格双向波动的主要驱动力。
- 全球主要国家对海峡封锁导致的能源成本上升问题关注度提升，可能加剧欧元区及东南亚经济衰退的可能性。
- 与Q2不同，本轮地缘缓和契机或在于第三方调停或美伊以外的国家促使谈判。
- 即使地缘缓和，年内布伦特原油或仍难以长期回落至75美元/桶以下，仍将处于高位偏强状态。
- 长期看，原油价格将逐步自高位回落。
炼油
- 景气度跟踪：底部企稳
- 价格：
- 汽油均价：10973.30元/吨（较上周上涨329.25元/吨）
- 柴油均价：9370.51元/吨（较上周上涨321.30元/吨）
- 开工与毛利：
- 国内主营炼厂平均开工负荷：73.07%（较上周下跌1.56个百分点）
- 山东地炼常减压装置平均开工负荷：51.22%（较上周下跌2.85个百分点）
- 山东地炼平均炼油毛利：739.84元/吨（较上周期下跌74.66元/吨）
- 主营炼厂平均炼油毛利：1365.82元/吨（较上周期上涨6.1元/吨）
- 批零价差：
- 汽油零批价差：384元/吨（较上周上涨20元/吨）
- 柴油批零价差：313元/吨（较上周上涨7元/吨）
- 后市预测：
- 供应方面，炼厂增产提负意愿总体平稳，整体成品油供应增量有限。
- 汽油端，需求较假期明显回落，10月15日调价窗口预计下调，市场观望情绪加重，汽油价格预计高位回落。
- 柴油端，旺季延续，基建及物流需求保持韧性，秋收农忙用油持续释放，刚需面支撑强劲；但调价下调预期下，贸易商看涨情绪有所降温，价格预计下行走势。
乙烯产业链
- 景气度跟踪：底部偏弱震荡
- 价格：
- CFR东南亚：1090美元/吨（较上周末下跌4.39%）
- CFR东北亚：1150美元/吨（较上周末下跌0.86%）
- FD西北欧：1050欧元/吨（较上周末上涨18.51%）
- CIF西北欧：1158美元/吨（较上周末上涨33.87%）
- CFR中国：1150美元/吨（较上周末价格持平）
- FD美国海湾：23.6美分/磅（较上周末价格上涨5.36%）
- 供应：近期场内装置重启与检修计划并存，目前来看节后乙烯现货相对充足。
- 下游需求：衍生品利润亏损压制开工，买盘难有起色。
- 后市预测：乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场延续偏弱运行。
丙烯产业链
- 景气度跟踪：行业底部企稳
- 价格：国内山东地区丙烯主流成交均价：10295元/吨（较上周同期均价上涨555元/吨）
- 供应：华北某厂家PDH存停车预期；山东个别丙烯装置降负运行，某裂解装置或计划技改，某厂家丙烷脱氢装置降负运行；华东个别丙烯装置暂无重启预期。
- 下游需求：山东个别丁辛醇、聚丙烯装置存复产计划，某新建丁辛醇装置或投产，个别下游货贸易补单；但个别环丙存降负或短停预期，且下游产品与丙烯价差收窄、或拖拽下游业者跟进心态。
- 后市预测：成本端支撑显著；多套丙烯以及下游装置调整开工情况，供需博弈局面加剧，厂家心态乐观，下游业者逐高情绪或有限。预计下周国内丙烯主流市场价格或将推高后有所回落。
聚酯
- 景气度跟踪：行业底部企稳
- 价格：
- POY市场均价：9616.67元/吨（较上周均价上涨316.67元/吨）
- FDY市场均价：9700元/吨（较上周均价上涨166.67元/吨）
- DTY市场均价格：10466.67元/吨（较上周均价上涨50元/吨）
- 供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为73.08%，本周福建一厂前期检修长丝装置重启，市场整体开工率小幅回升。
- 需求：江浙地区化纤织造综合开机率为51.15%。国庆期间，下游中小型工厂停工放假偏多，对于长丝补货意愿不足，多以去库为主，需求疲弱明显。节后归来，受气温下降影响，秋冬防寒面料需求有所提升，订单略有增加，但多为小批量散单、补单为主，织造市场整体订单仍显不足，业者心态仍偏谨慎，叠加节后原丝成本仍处高位，织企提负意愿不强，多有观望意愿，织机开机率较节前仅有小幅提升。
- 利润：
- POY150/48平均加工差：1100.13元/吨
- FDY150/96平均加工差：1183.47元/吨
- DTY150/48低弹平均加工差：850元/吨
- 库存：POY库存在17-19天附近，FDY库存在23-25天附近，DTY库存在25-27天附近。
- 原料端：
- PX：国内PX市场平均开工在78.77%，本周华东地区一套200万吨PX检修，行业开机水平下降。国内PXN水平基本在350美元/吨左右波动，PX-MX价差在80-100美元/吨附近浮动，长短流程盈利水平仍在盈亏平衡线附近徘徊。
- PTA：华东市场周均价7290.5元/吨，环比上涨1.57%；CFR中国周均价为960.38美元/吨，环比上涨1.60%。PTA市场开工在69.76%，周内华东一300万吨PTA装置停车检修及一150万吨PTA装置停车技改，本周产量整体有所下滑，现货供应依旧偏紧，基差高位震荡。周内PTA现货加工费维持高位，整体生产利润尚好，由于PTA现货供应紧张，基差始终居高不下，下游加工费不断被压缩，产业链利润向上游PTA、PX端转移。
- 后市预测：
- 需求面：原丝价格高位，但终端需求提升有限，上强下弱双重挤压之下，织企观望情绪浓厚，短期内难有大规模提负意向，若后续订单仍无明显改善，下周织机开机率多将维持偏低水平，需求面延续弱势。
- 供应端：下周，部分前期停车长丝装置存在重启规划，但考虑主流工厂再次释放追加减产消息，若追加减产操作落实，则下周长丝市场供应量将有下降。
- 综合来看，成本端支撑有限，且后续需求预期偏弱，将对长丝造成拖累，但考虑后续供应存下滑可能，且现阶段长丝现金流水平偏低，企业多将以提升现金流为主要操作，两相权衡，预计下周涤纶长丝市场高位震荡为主。
风险提示
- 地缘政治扰动超预期
- 海外经济出现衰退
- 行业及国际政策环境变化
