石油化工行业研究：供应修复预期渐强，地缘风险溢价消退

本周行情综述 原油：本周原油价格下跌。本周原油价格延续下跌态势，前期市场计入的战争风险溢价与供应中断预期全面消退：美伊制裁松绑进入实质落地阶段，美方发布60天伊朗石油出口许可，伊朗闲置产能与海上浮储原油回归预期升温，大规模军事冲突概率大幅下调。此外，霍尔木兹海峡通航量创冲突以来新高，海湾原油外运通道全面修复，现货供应紧张格局显著缓解。同时伊拉克、科威特产量恢复有序推进，叠加以黎达成局部撤军协议，地区冲突外溢风险回落。期间零星海上袭击与空袭仅造成油价短暂反弹，并未改变地缘缓和的核心交易逻辑。截止6月26日，WTI现货收于69.23美元，环比-7.33美元；BRENT现货收于70.97美元，环比-9.71美元。EIA6月19日当周商业原油库存环比-608.8万桶，前值-826.3万桶。其中库欣原油环比-107.7万桶，前值-160.6万桶。汽油库存环比+206.4万桶，前值-90.6万桶。炼厂开工率环比-0.6%至96.1%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1381.9万桶/天，美国净进口数据环比+11.6%。截至6月26日当周，美国活跃石油钻机数环比+7部至440部。 炼油：市场需求暂无节假日等利好支撑，叠加月下旬主营单位追赶销量，汽柴油仍存下行空间，短期难有强势反弹。国内主营炼厂平均开工负荷为68.02%，较上周上涨0.79个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为43.67%，较上周下跌2.07个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为249.98元/吨，较上周期上涨124.3元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3762.18元/吨，较上周期下跌620.21元/吨。批零价差方面，本周经历一轮发改委限价下调兑现，虽然周内汽柴油价格整体下行，但幅度不及限价下调幅度，故汽柴油批零价差继续缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差2267元/吨，前值2663元/吨，上周下跌396元/吨，跌幅14.87%；柴油批零价差1631元/吨，前值为1965元/吨，上周下跌334元/吨，跌幅16.99%。 聚酯：PXN下降至不足400美元/吨水平，PTA行业加工费为713.63元/吨。长丝市场偏弱情绪持续蔓延，库存水平的不断累积，市场运行压力持续上升。涤纶POY150D平均盈利水平为572.15元/吨，较上周平均毛利上涨52.09元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为412.15元/吨，较上周平均毛利上涨54.59元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-130元/吨，较上周平均毛利上涨57.50元/吨。PX方面，本周PX跌幅放大，价差压缩，PXN下降至不足400美元/吨水平；MX-PX价差在160美元/吨上下波动，行业仍有一定盈利能力。PTA方面，周内PTA现货加工费维持高位，主要由于PTA自身供需格局偏好，原油、PX价格持续下跌，但PTA现货价格抗跌，故现货加工费逆势上涨，形成成本下跌、加工差扩张的格局。截至6月24日，PTA行业加工费为713.63元/吨。 烯烃：乙烯市场，截至6月24日收盘，CFR东南亚收盘价格830美元/吨，较上周末价格下跌8.29%；CFR东北亚收盘价格870美元/吨，较上周末价格下跌0.57%；FD西北欧收盘价格在768欧元/吨，较上周末价格下跌14.67%；CIF西北欧收盘价格在735美元/吨，较上周末价格下跌20.11%；CFR中国收盘价格865美元/吨，较上周末价格下跌1.14%；FD美国海湾收盘价格在21.7美分/磅，较上周末价格上涨4.83%。场内乙烯装置开工较为稳定，终端处于需求淡季，买盘难有起色，刚需小单补入为主，预计下周乙烯市场小幅走跌。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6975元/吨，较上周同期均价下跌825元/吨，跌幅为10.58%。丙烷价格震荡下行，丙烯、聚丙烯等行业生产装置皆存一定检修与重启预期，预计下周国内丙烯主流市场价格或将跌至低位后稍有回暖。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、石化细分板块行情综述.......................................................................6三、风险提示..................................................................................15 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：石化板块相关标的市场表现..............................................................4图表3：石化相关产品价格跟踪情况..............................................................5图表4：石化产品价差跟踪情况..................................................................6图表5：布伦特原油现货价格....................................................................7图表6：NYMEX天然气期货价格...................................................................7图表7：美国原油及战略原油库存量..............................................................7图表8：美国原油及石油产品库存................................................................7图表9：美国商业原油库存......................................................................8图表10：美国原油及天然气钻机数量.............................................................8图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量...........................................................8图表12：全球原油产量及钻机数量...............................................................8图表13：美国汽油需求（千桶/日）..............................................................9图表14：美国柴油需求（千桶/日）..............................................................9图表15：美国航煤需求（千桶/日）..............................................................9图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）...................................................9图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）.............................................9图表18：美国炼油厂开工率.....................................................................9图表19：国内主营炼厂开工率（%）.............................................................10图表20：山东地方炼厂开工率（%）.............................................................10图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）.......................................................10图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）.......................................................10图表23：乙烯开工率（%）.....................................................................11图表24：乙烯价格（美元/吨）.................................................................11图表25：乙烯下游开工率（%）.................................................................11图表26：乙烯下游库存（万吨）................................................................11图表27：丙烯酸开工率（%）...................................................................12 图表28：丙烯酸酯开工率（%）.................................................................12图表29：丙烯价格及价差（元/吨）.............................................................13图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）...........................................................13图表31：涤纶长丝库存天数....................................................................14图表32：涤纶长丝开工率（%）.................................................................14图表33：PTA库存天数.........................................................................14图表34：PTA开工率（%）......................................................................14图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................14图表36：PX开工率（%）.......................................................................14 一、本周市场回顾 本周石油石化板块跑输上证指数（-1.56%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源（-3.25%）、石油天然气指数（-6.31%）、油气开采服务指数（-5.28%）、炼油化工指数（-0.64%）、聚酯指数（5.51%）、烯烃指数（-3