基础化工行业周报：多产品价格持续上行 地缘风险溢价上升

本周化工市场综述 本周基础化工指数下跌0.01%，跑赢沪深300指数0.24%。标的方面，本周康宽、硝化棉、碳酸锶、溴素、甲醇、H酸相关标的表现较强。基础化工行业，建议关注以下事件，一是产品涨价继续，其中辉隆公布97%的氯虫苯甲酰胺预售价格为32万元/吨，泰禾将百菌清价格上调至3万元/吨；二是中国平煤神马集团10万吨/年艾斯安装置投产，己二腈工艺之争或存在变数；三是利安德巴赛尔公司（LYB）宣布，已与AEQUITA达成协议并展开独家谈判，出售其位于欧洲的部分烯烃和聚烯烃资产及相关业务；四是本周中国钾肥大合同价格顺利达成，价格为346美元/吨，钾肥景气度有望持续，本周市场开始关注估值较低的钾肥标的。 石油化工行业边际变化，本周由于伊朗以色列冲突升级，地缘风险溢价明显上升，进而推动油价明显上升，同时，也推升了甲醇、碳酸锶、溴素的关注度；整体来说，今年油价走势超市场预期，核心推动因素还是地缘政治。 关税方面，本周主要关注三大事件，一是中美经贸磋商机制首次会议召开，中美原则上达成协议框架；二是美国联邦上诉法院为特朗普关税“续命”，7月底将迎关键听证；三是贝森特首次称“7月9日关税大限”可延期。AI行业，Meta拟斥资超百亿美元投资Scale AI，数据资产或成重要资产；另外，台积电5月营收数据较佳，AI需求依然坚挺。核电行业，近期行业利好不断，包括世行将解除延续数十年的“核电融资禁令”以及欧盟拟2050年前扩大核电容量，行业或迎发展拐点。投资方面，在近期化工事故以及油价大涨的催化下，化工涨价方向或是较佳方向，建议关注涨价有超预期可能的康宽、硝化棉、H酸。 本周大事件 大事件一：据央视新闻，当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动袭击。以空军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。以色列总理内塔尼亚胡称，以色列已摧毁被以军称为伊朗最大的地区铀浓缩设施。随后伊朗开始反击，以色列城市特拉维夫遭袭击，包括10处核设 施。以色列国防军称，伊朗向以色列发射了100多架无人机，并检测到伊方导弹袭击，其中第三波导弹袭击约有150枚。同日伊朗正式退出与美国的核谈判。伊朗最高领袖哈梅内伊称，伊朗将采取武力行动，彻底摧毁以色列政权。 稍早美国总统特朗普在社交平台上发帖，警告伊朗在“一无所有”之前达成核协议，并称以色列下一轮针对伊朗的袭击会更加“残酷”。 大事件二：6月6日，中国平煤神马集团10万吨/年艾斯安装置投产暨20万吨/年艾斯安项目启动仪式在尼龙科技公司举行，标志着我国尼龙66关键原材料己二腈长期被国外化工巨头“卡脖子”的局面实现重大突破，为后期重构我国尼龙产业“大棋局”先行一步。 大事件三：商务部国际贸易谈判代表：中美原则上达成协议框架。据人民日报，当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。 大事件四：Meta拟斥资超百亿美元投资ScaleAI，创私营公司融资新纪录。报道称，Meta正在与人工智能初创公司Scale AI就一笔可能超过100亿美元的投资进行谈判。Scale AI为用于训练AI模型的数据添加标签，帮助公司训练机器学习模型。更值得关注的，是Scale和Meta在国防技术领域的共同利益。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为69.45美元/桶，环比上涨4.07美元/桶，或6.22%，波动范围为66.87-74.23美元/桶。本周WTI期货结算均价67.89美元/桶，环比上涨4.54美元/桶，或7.17%，波动范围为64.98-72.98美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.25%），石化板块跑赢指数（3.75%）。 本周沪深300指数下跌0.25%，SW化工指数下跌0.01%。涨幅最大的三个子行业分别为纺织化学制品（4.34%）、复合肥（3.99%）、无机盐（2.46%）；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-3.4%）、其他化学原料（-3.14%）、非金属材料Ⅲ（-2.7%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：6月13日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工有所分化，原料价格上涨 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为61.2%，环比降低2.2%，同比提高9.4%；半钢胎开工率为78%，环比提高4.1%，同比提高2.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内橡胶价格上涨为主。天然橡胶下周海内外主产区雨水天气仍较多，虽然降雨量较本周有所减少，但对割胶工作进度影响仍存。丁苯橡胶预计下周供应量整体呈现回升趋势，照比本周增量在1200吨左右，市场供需矛盾进一步深化，在需求有限的当前市场背景下，预计下周丁苯橡胶社会库存消化速度放缓。。顺丁橡胶当前场内供应有所增加，主要因为本周浩普新材料恢复单线重启，加之部分国营和民营企业仍维持检修状态，如燕山石化、锦州石化、菏泽科信等，加之部分企业减量生产，如大庆石化、振华新材料、齐翔腾达、浙江传化等，综合测算产量小幅增加。当前原料端丁二烯走势震荡，业者谨慎观望情绪渐强，且需求端表现冷清，行情库存消耗缓慢，企业多清库出货，生产方面有一定减弱，因此基本现阶段市场供需情况，预计下周顺丁橡胶供应有减少预期。 ④景气度跟踪：行业持续承压，内需竞争压力较大，外需受到关税负面影响；盈利端随着原料价格回落后有所改善，但美国关税影响短期难以完全传导。 金禾实业：甜味剂市场价格有望改善 ①三氯蔗糖：开工即将再度下滑，市场存提价预期 本周三氯蔗糖市场持续走稳，供应端存在一定支撑，福建企业装置即将停车，生产商普遍库存压力不大，报价持坚。目前产品主要集中在渠道商阶段，由于下游表现较为疲软，货源流通并不顺畅，不过渠道商在拿货成本下价格并无明显调整，主流报价在19-20万元/吨。供应面目前生产企业开工水平偏低，安徽企业一条产线及山东企业装置停车，本周末安徽企业另一条线及福建企业也将加入停车的队伍，供应量将进一步下滑。需求面下游食品行业处于淡季，对三氯蔗糖的采购情绪偏冷，且出口活动不见改观，三氯蔗糖内需外需缺乏利好刺激。 ②安赛蜜：需求偏淡，市场价格弱稳整理 本周安赛蜜市场稳盘整理，供需僵持下市场可操作空间不大，生产企业货源产出充裕，叠加需求端跟乏力，库存略显有压力。安赛蜜市场弱稳整理中，目前主流价格在3.6-3.7万元/吨，实单可商谈。供应面稍有过剩，安徽大厂满负荷运行，江苏地区装置开工一般，但厂商及贸易商均货源充裕，积极出货为主。需求面下游厂家及经销商普遍刚需采购，囤货意愿不强，市场成交活动偏淡，出口较为平稳。 ③甲乙基麦芽酚：成本增强，市场价格持续走稳 本周麦芽酚市场守价运行，持货商操盘波动空间并不大。生产企业产出稳定，报盘价格波动不大，甲基麦芽酚在9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚在8-8.2万元/吨，部分略低。贸易商货源较为宽松，走货意向偏高，下游对高价接受能力一般，积极议价，部分适量跟进备货。供应方面充裕，由于下游需求处于淡季，库存呈累积趋势，持货商降库阻力较大。 浙江龙盛：原料端表现尚可，染料市场持稳观望 本周分散染料市场变化不大，分散黑ECT300%市场均价在16.5元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场暂稳整理，活性黑WNN150%市场均价在23元/公斤左右，较上周同期均价持平。周内化工原料市场稳中上行，染料中间体市场窄幅震荡，成本端对市场支撑较好。染料行业开工未有明显变化，场内供应量稳定。终端纺织市场需求量有限，下游印染企业开工下降，需求端难有利好支撑。总体来看供需僵持，市场观望情绪不减，染料市场价格稳定。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为61.49%，较上周下跌0.14%；绍兴地区印染企业平均开机率为60.03%，较上周下跌0.17%；盛泽地区印染企业开机率为62.95%，较上周下跌0.11%。内销市场处于传统性淡季，市场整体订单衔接不畅；外销方面以中小订单为主，企业利润空间持续压缩。目前场内观望情绪浓郁，下周来看，染厂开机率或区间震荡为主。 胜华新材：市场库存压力显现，碳酸二甲酯价格偏弱运行 本周碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，本周市场指导价格为3760元/吨，较上周价格同期价格下跌15元/吨，跌幅0.40%。本周场内装置开工平稳，而下游自身需求低迷，严重拖拽货源市场行情，场内现货流通缓慢。且停工企业存复工计划，市场悲观情绪加剧，企业出货压力显现，报价下探，市场价格偏弱运行。供应方面红四方、青岛碱业、湖北三宁、中科惠安、斯尔邦、卫星化学、临涣焦化、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能、利华益、东营海科装置延续停车，其余装置正常运行，整体看，本周装置开工率维持低位水平，与上周开工率基本持平。需求方面胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前主要拿低价货源为主。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场开工率未有明显提高，对货源需求有限，压价心态显现。 钛白粉：钛白粉开工率持续走低，供需结构亟待优化 景气度跟踪：钛白粉行业景气度持续承压。截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12800-14500元/吨，结合市场行情经加权计算均价为14090元/吨，环比上周价格下降1.15%。本周上游原料价格波动同时拖累市场信心，下游工厂开工未见明显改善，对于原料钛白粉的采购心态以谨慎补充刚需为主，贸易方向业内人士多数趋于观望，交投气氛整体以买方向低位还盘为主，但厂家让利空间不足，仅少数维持平盘出货，多数倒挂，市场货源流动速度偏缓，移库效应明显。 新和成：VA行情相对偏稳定运行，VE市场价格继续下跌 本周维生素景气度持续承压。 VE：市场价格继续下跌 厂家方面：据市场消息反馈，上周部分企业有暗降对外适量放单，另外本周部分二线厂家对外签单价仍有小幅下滑。另外，北沙制药维生素E生产线计划于7月开始停产检修，检修时间持续约10-11周。今日浙江威仕生物科技有限公司饲料级维生素E最新报价90元/公斤。 贸易渠道：价格下滑，本周今年日期一线货源主流成交价下滑至80-83元/公斤附近，部分二线品牌主流成交价下滑至78-79元/公斤。 后市预测：预计短期内维生素E市场价格行情仍有下滑可能，贸易渠道短时主流成交价或将趋向于75-80元/公斤附近。供应方面，部分一线厂家持挺价态度，部分厂家库存、销售承压，不排除有降价促单可能。需求方面，短期内下游采购需求难有较大好转，预计依然维持随用随采策略为主。 VA：行情相对偏稳定运行 厂家方面：报价相对稳定，一线厂家参考接单价在65-70元/公斤，此价格下游接受度不高，部分二线厂家参考签单价在60元/公斤，新单成交较为清淡。 贸易渠道：今年日期货源参考签单价在63-67元/公斤附近，2024年日期货源参考签单价在45-62元/公斤（不同品牌、不同日期差价较大），价格行情无较大变化，需求端表现依然