国联民生通信 立讯精密002475电源业务深度更新

维科发起的337调查及专利诉讼不涉及地缘制裁，目前仅立案阶段，未认定侵权，诉讼流程约1年半，核心是电源业务收费而非清场。诉讼流程包括立案、应诉、裁决等阶段，整个过程约1年半时间。目前案件尚未进入侵权认定阶段，因此不涉及地缘制裁问题。维科诉讼的核心目的是通过专利授权实现电源业务收费，而非直接清场。

垂直供电模块VPD已成为AI芯片供电必选方案，市场将从2026年的5亿美元增长至2030年的81亿美元，2027-2030年复合增速约72%。随着AI芯片功耗、空间和电流跳变等问题的日益突出，VPD的刚性需求逐渐显现。VPD技术能够有效解决传统电源方案在AI芯片供电中的不足，因此市场渗透率将持续提升。这一增长趋势为相关企业提供了重要的发展机遇。

立讯精密电源业务受维科诉讼影响极小，涉案电源模块占其业务比例很小，利润影响在1%以内。立讯精密的三次电源技术获得国际产业链认可，被起诉侧面印证了其产品力。长期来看，需关注客户授权情况，目前立讯精密的三次电源是AI机柜电源的关键，具备技术优势与交付能力。

当前AI芯片供电市场的主要竞争格局是技术路线的竞争，VPD技术已成为主流方案，但不同技术路线仍存在差异。维科通过诉讼抢占VPD市场份额，覆盖全链条，并已通过诉讼实现客户授权，2025年授权收入目标3亿美元。同时，Vicor申请的48V电流增倍路线为另一技术分支，需关注不同路线的落地情况。市场竞争格局仍在动态变化中。

该研报提示的主要风险包括诉讼不确定性、市场情绪扰动和产业竞争。Vicor专利稳定性待验证，可能涉及费用端小幅增加。AI板块波动可能受事件、外资观点等短期影响，需关注产业基本面与交付进展。此外，Vicor申请的48V电流增倍路线为另一技术分支，需关注不同路线的落地情况。这些风险需持续关注。