美国经纪人、资产管理人和交易所：交易所26年第三季度预览：基本面与估值仍存分歧

核心观点

• 交易所行业目前面临争议，主要担忧新产品（如永续期货、预测市场和代币化）可能带来的竞争威胁。然而，报告认为这些威胁被夸大了，尤其是永续期货对传统交易所的影响有限。
• 尽管市场波动率有所下降，但交易所的整体交易量仍然强劲，基本面和估值之间存在差异。
• CBOE 在 2026 年第三季度表现强劲，其 S&P 指数许可证的续期消除了重大风险，且其看跌期权产品表现良好。
• CME 的交易量增长强劲，但零售业务占比越来越大，需要关注永续期货带来的潜在竞争。
• ICE 的交易量增长稳健，但抵押贷款业务面临挑战，利率上升和缺乏供应可能影响抵押贷款承保量。
• Nasdaq 的期权和股票交易量有所下降，但其在金融科技领域的布局值得关注。
• Tradeweb 的交易量增长强劲，但需要关注 ICE 收购 MKTX 后带来的竞争格局变化。

关键数据

• 2026 年第三季度，VIX 指数平均下降 12%，信用市场波动率也呈现类似趋势。
• 期货交易量同比增长，表明市场活动仍然受到宏观、地缘政治和政策不确定性的支持。
• 期权交易量同比下降，但高于去年同期水平。
• 股票现货交易量同比下降 16%。
• CBOE 指数期权交易量同比增长 24%，其中 SPX 期权交易量同比增长 24%。
• CME 的期货交易量同比增长 22%，其中外汇和能源产品表现最好。
• ICE 的期货交易量同比增长，其中金融和农产品及金属产品表现最好。
• Nasdaq 的期权和股票交易量同比下降。
• Tradeweb 的信用产品市场份额在 9 月份有所提升。

研究结论

• 报告对 CBOE 和 ICE 给予“增持”评级，对 CME 和 Tradeweb 给予“持股”评级，对 Nasdaq 给予“增持”评级。
• CBOE 的股价目标被下调至 343 美元，CME 的股价目标被下调至 281 美元，ICE 的股价目标被上调至 189 美元，Nasdaq 的股价目标被上调至 109 美元，Tradeweb 的股价目标被上调至 116 美元。
• 报告认为，交易所行业受益于宏观趋势和产品创新，但仍面临竞争和监管等风险。