美国经纪公司、资产管理人和交易所：经纪公司3Q26预览：AI叙事回归

核心观点

• 市场环境复杂，长期看好零售交易主题： 进入第四季度，市场环境较为复杂，但长期仍然看好零售交易主题。利率曲线对 2027 年的净利息收入 (NII) 看起来更具支持性。
• AI 叙事成为关键： AI 叙事仍然是该领域的关键，尤其是对财富管理经纪商而言。AI 工具可能对现金余额构成潜在威胁，但分析师认为这种风险在短期内不太可能实现。
• 零售交易活动放缓： 由于 6 月份的强劲表现，9 月份的零售交易活动有所放缓。利率上升、地缘政治冲突和广泛的宏观不确定性引发了人们对零售交易故事能否持续像过去几年那样强劲的疑问。
• 个股分析：
  • IBKR： 9 月份的交易活动有所放缓，但账户增长仍然强劲。预计第三季度收入略有下降，但长期预测仍然乐观。
  • HOOD： 交易活动有所放缓，但全年来看，股票、期权、加密货币和预测市场的人民币资金净额 (NNAs) 和平均每日 equities notional 均有所增长。预测第三季度收入约为 1.69 亿美元。
  • SCHW： 预计第三季度收入和 NII 将略有下降。AI 对现金余额的潜在影响仍然是投资者关注的焦点。预计第四季度 NII 在 3.25%-3.3% 之间。
  • LPLA： 客户现金余额和资产水平略有下降。预计第三季度收入和毛利润将略有下降。AI 对现金余额的潜在影响仍然是一个担忧。预计非美国股票的证券借贷收入将环比增长 16%。
  • RJF： 预计第三季度 NII 和 RJBDP 费用将环比持平。预计第四季度资产管理及相关管理费用将环比增长约 11%。长期来看，预计 NNA 增长将保持健康，现金余额将保持稳定。

关键数据

• 利率曲线： 预计到 2026 年底，联邦基金利率期货曲线暗示平均利率将比上次更新时高约 7 个基点，而 2027 年则高约 50 个基点。
• 行业活动： 第三季度，行业范围内的股票和期权交易量仍然处于历史高位，但与 6 月份的峰值有所回落。股票平均每日 equities notional 环比下降 16%，同比下降 4%；行业平均每日 equities notional 环比下降 11%，但同比增长 18%；行业范围内的期权平均每日 equities notional 环比下降 4%，但同比增长 15%。
• IBKR 账户增长： 预计第三季度年化账户增长率为 30%，全年账户增长率同比增长 35%。
• HOOD 预测市场： 预计第三季度收入约为 2500 万美元。

研究结论

• 分析师认为，尽管短期内零售交易活动有所放缓，但长期来看，零售交易主题仍然具有可持续性。
• AI 工具对财富管理经纪商现金余额的潜在影响仍然是一个担忧，但分析师认为这种风险在短期内不太可能实现。
• 各家经纪商的业绩表现存在差异，但长期来看，预计都将保持增长势头。