市场回顾与观察
上周全球市场共振调整，主要资本市场集体下跌。上证指数下跌3.90%，沪深300下跌3.77%，中证500下跌5.78%，创业板指下跌6.15%。市场调整主要受AI投资过度担忧情绪和货币政策预期转变双重影响。尽管英伟达财报和谷歌新模型利好，但市场对AI领域过热投资的忧虑未消，同时美联储12月降息预期降温，导致此前基于宽松货币环境和AI产业趋势的交易逻辑反转。前期涨幅较大的日韩股市和美股科技股均出现较大回撤。
科技板块方面，谷歌发布新一代大语言模型Gemini 3和图像模型Nano Banana Pro，但算力市场仍由成熟开发者生态、广泛硬件部署和持续优化的推理芯片主导。AI基础设施开支高度依赖科技巨头经营现金流和债务融资，而这两者又与美国整体经济健康状况、广告收入、企业IT预算等顺周期变量紧密相连。美联储降息节奏暂缓，加深了对AI基础设施投入可持续性的担忧。在AI建立稳固生态壁垒和商业模型前，科技板块对实体经济表现和货币政策将保持高度敏感。
美债利率方面，美联储内部对12月降息存在明显分歧，9月非农就业数据超预期但失业率上升，数据指引相互矛盾，令美联储决策陷入两难。FOMC将在12月议息会议前不再发布新的就业与物价关键数据，联邦基金期货市场隐含的12月降息概率剧烈波动，美债收益率也随之先升后降。
公募基金市场动态
证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求，基金管理人可直接向证监会申请注册成熟指数跟踪ETF产品，交易所相应修改自律规则。对于创新要素产品、复杂产品、新指数产品化等少数情形，交易所将适时启动产品开发评估机制。管理人需专业审慎进行产品设计开发，避免跟风布局和扎堆申报。
主动权益基金指数表现跟踪
上周各主动权益基金指数均出现下跌：
- 主动股基优选指数：下跌4.85%，累计超额收益15.22%
- 价值股基优选指数：下跌3.44%，累计超额收益2.93%
- 均衡股基优选指数：下跌4.52%，累计超额收益9.14%
- 成长股基优选指数：下跌6.08%，累计超额收益14.57%
- 医药股基优选指数：下跌6.07%，累计超额收益20.79%
- 消费股基优选指数：下跌3.51%，累计超额收益17.51%
- 科技股基优选指数：下跌5.86%，累计超额收益20.35%
- 高端制造股基优选指数：下跌8.53%，累计超额收益-3.38%
- 周期股基优选指数：下跌4.57%，累计超额收益-0.71%
风险提示
基金指数等模型结果仅供研究参考，不构成投资建议。模型基于历史数据测试得到，未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。模拟指数结果基于对应模型计算，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险。
