EC周报：Q1抢运力度分歧仍存，交易所发布合约修订公告

航运及创新团队负责人：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562026年1月16日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：1/16日SCFI欧线报1676美金/TEU，环比-2.5%；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比+8.94%。 ◼供需分析：现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/12日，上海-北欧5港1/月/2月/3月周均运力分别为30.6/25.15/27.24万TEU。上期（1/9）2026年1月/2月/3月周均运力分别为30.6/24.76/28.44万TEU。本周排期较上期整体变化不大，其中3月船司部署运力略有下降，主因PA联盟3月末部分船舶延误的缘故。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。不过我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，从非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。另外，1/16日交易所发布集运指数（欧线）期货合约修订实施公告，将合约月份由之前的双月合约调整为1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月份中的最近6个月内连续月份及随后的两个季月，自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603，2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。自5/11日起，最小变动价位由原来的0.1点调整为0.5点。 ◼单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望。 ◼套利：6-10正套逢低分批入场。 1.盘面回顾：Q1抢运力度分歧仍存叠加复航预期加强，EC盘面延续震荡走势 ◼近期主流船司相继调降1月现货报价，目前现货拐点确立，但考虑财政税务总局调整部分产品出口退税政策的公告，引发市场对于Q1抢运的预期，但市场对于Q1的抢运力度分歧仍存，近月盘面维持震荡走势，远月合约受到MSK宣布印度-美东MECL航线回程走苏伊士影响，红海复航预期加强，远月合约维持弱势。 ◼不过我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，从非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。 1.2市场动态：交易所发布集运指数（欧线）期货合约修订实施公告 ◼近期根据上海国际能源交易中心发布的《关于发布<上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约>（修订案）的公告》（〔2026〕4号），经研究决定，集运指数（欧线）期货合约修订实施的有关事项如下： 自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。 二、最小变动价位修订实施方面：最小变动价位调整自2026年5月11日（周一）起实施。实施后相关调整安排如下： （1）2026年5月8日结算仍按原有规则执行；5月8日结算价作为5月11日结算时的前结算价。 （2）2026年5月11日按照修订后最小变动价位条款调整行情、行情展示的前结算价、前收盘价后，发布即时行情，即合约价格末位数为0和5不做调整，末位数为1和2的调整为0，末位数为3、4、6和7的调整为5，末位数为8和9的调整为0、并向前进1位。调整后的前结算价将应用于涨跌停板幅度、保证金计算。交易所官网和会服系统等交易快讯、延时行情初始化和盘中行情的前结算价、前收盘价会使用调整后价格。 综合来看，集运指数（欧线）期货合约的修订，尤其是增挂单月合约后，有利于产业进行更好地制定套保计划，同时进一步提升报价效率。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1676美金/TEU，环比-2.5% ◼1/16日发布的最新一期SCFI欧线报1676美金/TEU，环比-2.5%，现货报价出现下调，关注后续船司对于运价调降的速率。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：主流船司陆续调降1月下半月报价，关注后续现货调降速率 ◼12/4日，MSK率先放出1月宣涨函，宣涨目标为2275/3500美金，关注后续其他船司的调价动作以及实际宣涨落地情况。 ◼12/9日，MSK盘后放出WK52周上海-鹿特丹报价2300-2400美金/FEU，环比上周小幅调涨100美金。◼12/16日，MSK盘后放出WK53上海-伦敦测试价2800美金。◼12/17日，MSK盘后放出新年第一周上海-鹿特丹2500-2600美金，略低于周内放出的测试价，市场持续博弈未来1月运价走势。◼12/23日，MSK新年WK2大部分港口报价2600美金/HC，环比WK1以沿用为主。◼12/30日，MSK新年WK3上海-鹿特丹2700美金/HC，上海-汉堡2800/HC，整体环比上周略涨100美金。◼2026年1/6日，MSK盘后放出WK4上海-欧基港2800美金/HC，其中上海-鹿特丹环比略涨100美金，其他港口持平。◼2026年1/7日，MSK盘中二开部分港口WK4降至2500美金/HC，环比上轮调降300美金，关注后续MSK的调价动作。◼2026年1/13日，MSK盘后放出WK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500. 近期现货拐点显现，主流船司陆续调降1月下半月现货报价，关注后续现货调降速率以及未来出口退税可能带来的现货抢运的实际力度。 2.3现货运价指数：1/12日SCFIS欧线报1956.39点，环比+8.94% ◼2026年1月12日，上海航交所发布最新一期SCFIS欧线指数报1956.39点，环比+8.94%，基本复合市场预期。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有增加 1/16日，欧线（含地中海）部署运力51.02万TEU，较上周略有增加。 3.4供给端：上海-北欧航线新年1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU ◼供给端，新年1月12日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/25.15/27.24万TEU，上期（1/9），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU。本周排期较上期整体变化不大，其中三月船司部署运力略有下降，主因PA联盟3月末部分船舶延误的缘故。 4.1需求端：12月出口数据强势收官，中国全球供应链地位依旧稳固 ◼12月出口在多重挑战下韧性彰显，外需强于内需的结构性特征依旧延续，整体增长超预期。根据海关总署数据显示，12月我国出口商品3578亿美元，同比增速为6.6%。但市场表现分化明显，对美等传统市场出口继续承压，但对东盟、非洲等新兴市场及部分周边地区增长强劲。分区域来看，受高关税政策、高基数以及前期“抢出口”效应消退，对美出口连续大幅下滑，12月对美出口降幅走阔至30%,但对东盟、欧盟出口仍是主要支撑，12月对欧盟出口同比增幅11.6%，较上月增速有所放缓，对东盟增速回升至11.2%，是中国出口增长的关键稳定器。 ◼从出口品类来看，出口结构向新向优趋势显著，高技术、机电和绿色产品是核心增长动力，而传统劳动密集型产品持续拖累。具体来看，12月高新技术产品增速16.6%，机电产品出口增速12.1%，而劳动密集型产品出口增速同比下滑8.5%，其中服装、家具、玩具等品类普遍负增长，竞争力减弱。 展望2026年，预计中国出口将继续有韧性，考虑2026年中美经贸关系有望迎来阶段性缓和，中国制造的成本优势也将继续推动中国出口份额提升。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：旺季来临货量逐步上行，但美线及非美航线分化仍存 ◼从集装箱发运量来看，2025年11月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为167.88万TEU，同比+15.5%，增速环比10月大幅上升18.2个百分点，1-11月累计发运量为1798万TEU，同比+9.3%；11月亚洲-北美集装箱发运量为189.23万TEU，同比-4.7%，增速环比10月略微下滑0.1个百分点，1-11月累计发运量为2131.2万TEU，同比+5.8%。 ◼11月亚洲-全球集装箱的发运量为1019.33万TEU，同比+7.8%，增速环比10月增加4.8个百分点，1-11月累计发运10775.58万TEU，同比+6.1%；11月全球集装箱发运量为1660万TEU，同比+7.2%，增速环比10月增加3.8个百分点，1-11月累计发运量为1763.2万TEU，同比+4.9%。 ◼随着集运传统旺季来临，货量逐渐企稳上行，但美线和非美航线走势分化仍存。 4.3需求端：欧线传统旺季来临，货量有所改善，关注春节前出货潮 4.4需求端：年末欧洲经济增长出现放缓，主要经济体表现分化明显 12月欧洲经济韧性仍存，但增长动能显著减弱，制造业持续疲软拖累整体表现。从PMI数据来看，欧洲12月综合PMI初值51.9，较11月出现明显回落，但仍保持在扩张区间。其中服务业持续推动增长，12月录得52.6，创三个月新低，但仍显示出稳健扩张。然而制造业继续收缩，12月仅录得49.2，已连续两个月陷入收缩区间，主因受到全球经济增速放缓与贸易伙伴需求减弱等因素，新出口订单持续恶化，12月欧元区新出口订单降幅为3月以来最大，制造业下降幅度尤为显著。 分国别来看，德法两国作为欧洲主要经济体12月经济表现背离。德国方面，增长引擎明显失速，制造业深度萎缩且服务业动能也出现减弱。12月制造业PMI降至47.7，服务业虽然仍处扩张区间但增速已连续两个月放缓，无法完全抵消制造业的拖累。法国则与德国形成鲜明对比，12月制造业呈现强劲反弹的态势，大幅跃升至50.6，并创下40个月来的最高记录，这主要受益于航空业的增长，制造业意外走强，而服务业降至50.2，增长出现放缓。 5.周转端：非欧线开启部分航线复航苏伊士动作 目前，根据船视宝数据，截至2026年1月16日，欧地航线的集装箱绕航数量合计255艘，占比68.5%。 ◼本周初，MSK宣布将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运，随后官网宣布印度/中东-美东MECL航线集装船回程全部走苏伊士运河。 6.地缘风险：巴以停火协议进展曲折，关注第二阶段谈判进展 1月16日，内塔尼亚胡请求特朗普推迟打击伊朗，以便为以色列准备可能的报复争取更多时间。 ◼1月15日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发表声明称，以色列军队当天空袭加沙地带中部代尔拜拉赫的民宅，造成多名巴勒斯坦人死亡。声明表示，此次袭击以及近期在加沙多地发生的多起针对巴勒斯坦民众的袭击，构成对现行停火协议的“公然且持续的破坏”。 ◼1月14日，以色列宣布退出多家联合国机