焦煤焦炭2026年第三季度报告

PART 01后市研判
展望2026年第四季度，双焦价格弹性最大，核心博弈点在于供应恢复力度。若四季度冬季保供基调下，国内煤矿增产保供及蒙煤口岸通关放量，将压制焦煤上方空间；同时钢厂铁水逐步回落，焦炭终端需求走弱，限制双焦上行高度。行情博弈的核心变量转向供给恢复兑现力度：若主焦煤复产不及预期、蒙煤通关放量预期，双焦有反弹动能。

PART 03数据分析

1. 国内炼焦煤供应恢复进度偏慢

   • 截至2026年9月25日当周，523家样本矿山原煤日均产量153.87万吨（同比减少40.17万吨），炼焦煤开工率68.51%（同比减少17.95%），精煤日均产量65.94万吨（同比减少11.22万吨）。
   • “522”矿难后安监升级致产量快速下滑，复产缓慢，原煤供给偏紧。样本洗煤厂产能利用率29%（同比回落8.09%），日均产量22.04万吨（同比减少4.75万吨）。

2. 炼焦煤进口情况

   • 2026年1-8月累计进口9356.51万吨（同比增长28.81%），蒙古和俄罗斯为主要来源国（占比超80%）。澳煤进口增加，加拿大份额萎缩（长协为主），印尼个别煤种国内使用转好，美国因关税影响进口量骤降至291万吨（占中国进口总量不足1%）。
   • 蒙煤通关自8月中旬回落，恢复力度有限，进口量边际回落。中美经贸磋商达成降税协议，中方自美进口煤炭关税将降低，2027-2028年可能恢复至1000万吨以上，但对华出口冲击有限，更多是贸易缓和空间。

3. 炼焦煤上游库存压力不大

   • 截至9月25日当周，样本矿山精煤库存170.67万吨（同比减少40.29万吨），洗煤厂精煤库存275.89万吨（同比减少34.84万吨），港口炼焦煤库存282万吨（同比增加16.51万吨）。矿山企业精煤库存持续去化，累库压力减轻。

4. 下游炼焦煤维持刚需补库

   • 独立焦企炼焦煤库存1007.56万吨（同比增加8.49万吨），库存可用天数为12.57天（同比增加1.25天）；钢厂炼焦煤库存748.9万吨（同比减少47.17万吨），库存可用天数为11.92天（同比减少0.97天）。焦企补库力度相当，钢厂补库减弱。

5. 独立焦企供应回升

   • 截至9月25日，独立焦企焦炭产能利用率70.16%（同比低5.27%），冶金焦日均产量60.25万吨（同比减少6.09万吨）；钢厂焦炭产能利用率86.37%（同比增加0.73%），焦炭日均产量47.26万吨（同比增0.82万吨）。焦企产量自“522矿难”后逐步下滑，8月底利润改善后产量回升，钢厂生产保持稳定。

6. 铁水增量空间受限，焦炭需求弱稳

   • 截至9月25日当周，钢厂日均铁水产量235.66万吨（同比减少6.7万吨），焦炭消费量106.05万吨（同比减少3.01万吨）。铁水产量回落，四季度增量空间受限，焦煤需求弱稳。2026年1-8月焦炭出口516.05万吨（同比增21.23万吨），占国内消费量比例小，仍以国内需求为主。

7. 独立焦企库存低位，钢厂补库动能不足

   • 独立焦企焦炭库存68.1万吨（同比增加5.06万吨）；钢厂焦炭库存580.6万吨（同比减少80.71万吨），库存可用天数为10.5天（同比减少1.16天）；港口库存174.17万吨（同比减少21.89万吨）。8月中旬后焦企库存持续去化，钢厂自6月盈利率回落后补库动能减弱，库存降至低位，中秋国庆后小幅回补。

8. 焦钢利润分化

   • 2026年8月焦企提涨5轮，利润明显改善，吨焦平均利润78元/吨（环比增23元/吨，同比增112元/吨）；钢厂盈利率6.93%（环比降0.86%，同比降51.08%）。9月29日部分钢厂下调焦炭价格100-110元/吨，首轮提降落地。

9. 远月计价部分供应宽松预期

   • 截至10月8日，焦煤5月合约与1月合约价差-89元/吨，焦炭5月合约与1月合约价差-46元/吨，双焦盘面呈现远月贴水结构。远月供应宽松预期与现实偏紧格局反复博弈。