2026年焦煤焦炭期货白皮书：焦煤焦炭在能源安全的框架里弱势振荡

我国煤焦行业在“双碳”背景下，虽粗钢产量连续五年下降，但产能仍处于释放期，呈现“两高两低”格局：国内原煤和进口煤炭产量新高，而下游钢铁和火电需求双低。2025年原煤和焦炭产量均创历史新高，但粗钢产量降至五年新低。产业链利润有限，易陷入国内减产或进口减量的囚徒困境。能源安全考量下，政策将动力煤价格区间管控在610-830元/吨。

2025年煤焦市场走出V型反转，上半年供需双弱导致下跌，下半年政策引导供给缩量和反内卷补库推动上涨。但11月后，煤炭行业反内卷声音减弱，进口煤炭持续放量，供暖季民生与能源安全叠加，行业再度承压回落。焦炭价格受动力煤走弱带动焦煤价格疲软的成本坍塌影响，陷入被钢厂提降的负循环。

预计2025年焦煤价格中枢在800-1100元/吨附近波动，焦炭期货价格在1200-1400元/吨附近波动。山西地区低硫主焦煤价格在1100-1400元/吨，1.3中硫主焦煤价格逐步靠近1000-1200元/吨，蒙5原煤价格逐步靠近900-750元/吨。山西地区一级干熄焦价格围绕1350-1800元/吨波动，日照港准一干熄焦价格围绕1200-1750元/吨波动。

操作建议：焦煤以逢高空为主，JM05和JM09合约更利于卖出。焦炭期货因限仓尚未放开，更多跟随焦煤期货合约走势，尚不具备走出独立行情的条件。