核心观点与关键数据
- 能源市场偏紧，中长期价格可期，短期节奏不好把握：全球商品大周期持续演进，能源商品价格后期或向农产品及黑色传导。煤炭供应以国内为主，国内外需求均有增长空间，焦煤价格逐步酝酿上行动力。
- 短期价格压力与中长期预期：蒙煤和国内煤矿复工对价格形成压力，但若能源预期扭转，焦煤将转向偏紧，高位库存不再是压力。年内煤价或上行至1500-1550元/吨，短期反弹至1150-1160元/吨后面临技术压力，若突破将试探1250-1300元/吨区间。
- 焦煤期价技术分析：跌破通道下沿后在年线附近遇支撑，下方关注1050-1060元/吨的年线支撑，其次看1000-1010元/吨的整数关口；短期上行压力在1150-1160元/吨，其次看1250-1260元/吨。
- 煤价以下行为主，地区分化：2月国内焦煤价格以下行为主，3月部分煤种反弹，安泽主焦由1650元/吨跌至1570元/吨，太原低硫主焦由1491元/吨跌至1391元/吨后反弹至1373元/吨，山东维持1430元/吨。
- 进口煤价承压下行：蒙煤通关恢复较快，但下游采购力度有限，口岸库存升高。蒙5原煤2月跌至1000元/吨附近后反弹至1040元/吨，蒙5精煤为1180元/吨；俄罗斯煤和加拿大煤整体下行。
- 煤炭产量与进口结构：春节后煤矿按正常复工，1-2月煤炭产量略增，3月同比下降，全年产量保持稳定。2025年煤炭进口降幅较大，印尼减量约3000万吨，焦煤进口减少主要因美国焦煤空缺，蒙煤进口预计在9500-1亿吨左右，环比增加。
- 焦煤库存与供需状况：2月焦煤总库存先升后降，3月预计增加，矿山原煤和精煤库存累库，钢厂和焦化厂库存下降空间有限。港口库存维持震荡。焦煤供需过剩程度较前期减小，煤炭化工需求增加。
- 焦化利润与产量：焦炭价格跟随焦煤，仓单成本1670元/吨左右，套保空间合适。2月独立焦化开工低位，节后恢复但两会限产；钢厂产量同比高增长。3月焦化产量继续提升，首轮提降后利润回至盈亏平衡线。
- 焦炭需求与出口：春节期间钢厂铁水产量未减少，3月初因会议和霍尔木兹海峡封锁大幅降低，预计3月铁水产量低位。出口方面，1-3月总出口量小幅降低，对欧洲和日本出口减少，东南亚出口持稳或增加。
- 焦炭库存与供需：焦炭总库存同比减少，港口库存仍有增长空间，3-4月库存预计继续回升。钢厂库存增加，焦化厂库存低位。焦炭供需过剩程度缓解，调低产量和出口量预测。
- 焦炭期价变动规律：2月未如预期上行，3月下跌概率大，但估值低位和能源市场偏紧支撑焦炭期价或上涨。
研究结论
- 焦煤：中长期看好，短期节奏难把握，下方支撑1050-1060元/吨，操作上逢低多为主。
- 焦炭：短期虽有压力但逐步酝酿上行动力，下方支撑1600-1620元/吨，上方压力1750-1800元/吨。
