贵金属仍在牛市铂金钯金震荡偏强：方正中期期货硅料期货及期权2026年2月报告

核心观点与关键数据

铂金

• 核心逻辑：美降息周期开启+经济不振；各国央行持续购金+ETF持仓持续上升；投资者对美信心不足，转而拥抱黄金；地缘政治事件频发。
• 供需预测：2026至2029年期间，市场年均短缺量为17.5吨（此前预测为20.7吨）。矿产供应量平均下调0.3%，回收供应量小幅上涨；总需求量平均下降1.6%，首饰需求增长被汽车领域需求下降抵消。
• 长期逻辑：宏观方面具备长期看涨预期，供需结构仍旧偏紧。铂金兼具金融与工业属性，投资热情保持强劲，供应疲软，预计价格仍将保持强势。
• 后市展望：贵金属保持强势，维持牛市思路。短期内铂金涨幅远超黄金，逢低做多为主，期权可考虑牛市价差策略。铂金主力合约下方支撑区间600-620，上方压力区间780-800。

钯金

• 核心逻辑：供需矛盾较铂金弱，金融属性远逊于铂金，本轮行情矛盾不在于钯金，涨难涨，回调幅度更大，建议观望。
• 供需预测：市场短缺状态将较此前预期延长至2027年方转为供应过剩，后续过剩规模小于先前预测。总供应量平均下调0.6%，总需求量平均上调1.7%，主要因汽车领域需求预测上调。
• 后市展望：钯金跟随铂金涨跌无核心逻辑。钯金主力合约下方支撑区间450-460，上方压力区间550-570。若广期所铂金钯金价差缩小至50左右，则可考虑做多铂金钯金价差。

贵金属整体

• 美元周期：美联储降息，美元持续承压，提振贵金属价格。
• 全球央行购金：中国央行持续购金，世界其他主流国家亦选择黄金作为基础储备。
• ETF持仓：ETF持仓持续上涨，拉动黄金实物需求。
• 金铂比价：铂金价格与黄金价格大幅修正，金铂比价高位回落，合理范围应在1.5-2之间。

研究结论

• 铂金：长期仍有向上空间，短期维持牛市思路，逢低做多为主，关注支撑区间600-620和压力区间780-800。
• 钯金：建议观望，关注支撑区间450-460和压力区间550-570，价差策略可考虑铂金钯金价差缩小至50左右时做多。
• 贵金属：整体保持强势，宏观和供需结构均支持长期上涨。