棉花期货与期权2026年2月报告：棉花：故事未完待续期价或继续偏强震荡

市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2026年1月底，国内3128B级皮棉平均价格为15953元/吨，较月初涨368元/吨，同比上涨1227元/吨。 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场分析 新季棉花产量预估稳定 2025年棉花产量预估为近五年最高值。预估区间660-770万吨这个区间。 棉花加工量情况 截止到2026年1月27日，2025棉花年度全国共有1098家棉花加工企业，按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量31875029包，检验重量719.52万吨，同比增加81.25万吨。 数据来源：中国棉花信息网 棉花商业库存同比略增 截止1月15日，全国棉花商业库存586.23万吨，较12月底增加7.76万吨，较去年同期增加8.33万吨。截至1月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为99.87万吨，同比增加1.54万吨，较上月底增加1.49万吨。 棉花进口量预估 2026年棉花进口配额89.4万吨。2025/26年度进口量初始预估同比略增。 棉花进口数据-同比降幅收敛 海关总署数据统计，2025年1-12月中国棉花累计进口量107万吨，同比减少155万吨。进口来源国主要是巴西、澳大利亚、美国、土耳其等。内外棉价差处于高位，提振棉花进口量预期。数据来源：海关总署、同花顺数据来源：海关总署、同花顺 棉纱进口情况 海关统计数据显示，2025年1-12月，棉纱累计进口量150万吨，同比减少2万吨。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、马来西亚等。内外棉纱价差处于高位，棉纱进口量维持增加预期。 新季市场预期 预计2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标将设定在3600万亩左右，相比2025年的4100~4300万亩实际播种面积，将减少500~700万亩，减幅超过10%。 12月，中国棉花协会进行了2026年首次植棉意向调查，结果显示：全国植棉意向面积为4438.6万亩，同比下降1%；其中新疆4054万亩，同比下降0.9%；长江流域棉区125.1万亩，同比下降4.2%；黄河流域棉区219万亩，同比略降0.2%。 供应市场总结-进口施压有所增加 新季棉花加工稳步推进，供应压力逐步消化 内外棉以及纱价差处于高位，进口预期有所增加 全球棉花供需预估 美国棉花供需预估 美国棉花出口情况 截至1月15日当周，美国皮马棉累计出口销售量为23.57万包，同比下降2万包；截至1月15日当周，美国陆地棉累计出口销售量为734.98万包，同比下降106.7万包。 全球棉花生长周期 全球棉花供应-北半球产量兑现稳定南半球有减产预期 •澳大利亚有关机构消息，2025/26年度澳大利亚全国植棉面积预期在40.6万公顷（609万亩），同比减少22%。2025/26年度棉花总产预期在94.3万吨，同比减少23%。•CONAB第四次发布2025/26年度（对应USDA2026/27年度）棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期小幅下调至202.7万公顷（约3041万亩），同比（3129万亩）减少2.8%；基于植棉面积预期小幅下调，2025/26年度巴西棉花总产预期下调至381.8万吨，同比（407.6万吨）减少6.3%。 •根美国农业部的统计，截至2026年1月23日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为293.74万吨，占年美棉产量预估值的96.9%，同比慢7%（2025/26年度美棉产量预估值为295万吨）。•印度棉花协会(CAI)预计2025/26年度棉花产量为539万吨，同比增加8万吨，较前一个月预估上调13万吨。•巴基斯坦新棉总产预期维持在108.5-112.4万吨。据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最新数据，截至1月15日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为85.2万吨，同比基本持平。 北半球 美国服装市场情况 •美国商业部数据显示，2025年11月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为274.93亿美元，同比增加7.54%（去年同期向下调整后为255.65亿美元），环比增加0.88%（上月向上调整为272.54亿美元）。2025年1-11月美国的服装及服装配饰零售累计额2918.47亿美元，同比增幅5.65%。•2025年10月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为584.86亿美元，同比减少0.47%（去年同期向上调整后为587.6亿美元），环比增加0.09%（上月向下调整为584.86亿美元）。 欧盟纺织服装进口情况 •欧盟2025年8月服装进口额为188.49亿美元，同比增加5.25% 英国服装市场情况 •2025年12月英国纺织品的零售额为5067万英镑，同比下降52.16%。•2025年12月英国服装的零售额为67.66亿英镑，同比增加5.8%。 日本服装市场情况 •2025年11月日本纺织品、服装和配饰品零售额为7010亿日元，同比下降22.28%。 印度服装出口情况 •印度2025年12月的服装出口额为15.04亿美元，同比增加2.89%，环比增加20.61%。 越南纺织服装出口情况 •12月越南棉纺织品产量为0.95亿平方米，同比减少11.43%，环比增加1.29%；服装产量5.9亿件，同比下降15.1%，环比增加5.62%。 •2025年1-12月棉纺织品产量11.22亿平方米，同比增加4.24%，服装产量62.75亿件，同比下降15.47%。 孟加拉国服装出口情况 •2025年12月份孟加拉服装出口额达32.34亿美元，同比下降14.23%，环比增加2.97%。其中，机织服装出口额16.02亿美元，同比下降14.71%，环比增加5.25%；针织服装出口额达16.32亿美元，同比下降13.74%，环比增加0.82%。 数据来源：同花顺•2025年1-12月服装出口总额388.25亿美元，同比增长0.89%；机织服装出口额180.15亿美元，同比增长0.35%；针织服装出口额208.1亿美元，同比增长1.36%。 巴基斯坦服装出口情况 •2025年1-11月，巴基斯坦纺织品出口额达到178.5亿美元，同比增长约15.7%。 美棉价格预期 需求市场分析 服装零售总额 •据国家统计局数据显示，12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%。2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。 •12月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1661亿元，同比增长0.6%。1-12月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为15215亿元，同比增长3.2%。 下游开机情况 新疆依旧保持较高开机，且部分纺企因为订单超接，下降意愿不大，内地纺企受新增订单较少和亏损影响，开机持续下降 纺织品出口情况 •2025年1-12月，纺织服装累计出口21026.7亿元，同比下降1.9%；•1-12月纺织品出口10204.7亿元，同比增长1%；•出口国主要是越南、美国、孟加拉国、柬埔寨等国家。 服装出口情况 •2025年1-12月服装出口10822亿元，同比下降4.4%。•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比下降20.78%，2025年1-12月我国累计棉纱出口量33.32万吨，同比增加9.48%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等国。 棉制品出口情况 海关总署数据显示，2025年12月棉制品出口量66.89万吨，同比增加2.06%，环比增加3.48%；出口金额63.32亿美元，同比减少8.77%，环比增加20.06%；出口单价为9.47美元/千克，同比下跌10.58%，环比上涨16.05%。2025年1-12月棉制品出口量为745.95万吨，同比增加7.41%；出口金额666.92亿美元，同比减少7.03%；出口单价为8.94美元/千克，同比下跌13.46%。 资料来源：海关总署、棉花信息网 替代端情况-价差进入中高位，替代施压增加 棉粘价差以及棉涤价差进入中高位，替代端施压增加 需求端总结 零售数据表现稳定，下游开机表现稳定 纺织品数据表现稳定，服装数据表现不佳，成品出口存在一定压力。 整体消费预期平稳，市场聚焦于政策支撑与季节性变化，初步维持稳预期。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 1月份对于棉花供需的调整是上调产量以及国内消费量预估，消费量预估上调幅度大于产量上调幅度，期末库存微幅调减，整体来看，2025/26年度同比略宽松，但是宽松幅度有限。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 1月、4月、12月上涨的概率比较高；1月、4月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，近几年种植面积增加施压价格 棉花2605合约价格展望 2月市场聚焦于美棉种植预期。供应端：本年度丰产，短期供应充裕，中期受进口量偏低的影响，呈现平衡态势； 下一年度种植面积分歧延续，不过2月相对变化有限； 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权操作策略 结合棉花2605合约在14200-15200区间内震荡偏强波动，期权操作建议区间内震荡偏强思路布局。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，考虑下跌空间有限，操作方面建议考虑观望或者买入看跌期权； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议买入看涨期权或者卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！