行情回顾
节前商品市场整体微跌0.23%，贵金属领涨3.29%，有色和农产品分别上涨1.58%和0.23%，黑色和能化分别下跌1.1%和1.11%。具体品种中，豆一、白银和苹果涨幅居前（分别为6.76%、5.23%和3.15%），棕榈油、沥青和苯乙烯跌幅较大（分别为3.63%、3.56%和3.49%）。商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动收敛，资金方面全市场规模大幅增加，各板块资金均表现为净流入。
展望
假期期间，美联储官员释放的信号整体偏鹰，美元指数偏强运行，但随着美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美元有所走弱。特朗普新征收的10%全球关税开始生效，美伊局势依然焦灼，对油价形成明显支撑。短期在宏观不确定性主导下，商品市场或震荡偏强。
贵金属：外盘贵金属剧烈震荡后冲高，美国GDP不及预期但核心PCE较强，最高法院裁定政府关税政策违法导致美元走弱，美伊谈判无实质性进展，短期风险事件关键节点，贵金属强势或有所延续，等待局势进一步演绎。
有色：受春节影响，终端需求与投资转淡，宏观方面美联储内部分歧较大，美元指数涨势告一段落。基本面多数品种延续增库，国内需求疲软及美国主导囤货推涨库存，部分品种供应端支撑仍在。短期有色或易涨难跌。
黑色：螺纹表需降至冰点，产量维持低位，累库幅度低于往年同期。节前铁水产量低位小幅增加，预计节后维持复产趋势，且存在补库需求。原材料方面，海外铁矿石掉期走弱，全球发运同比偏强，市场担忧供应过剩难有缓解。焦炭库存微增，贸易商采购意愿一般。短期板块或震荡运行。
能源：国际油价持续走高，美伊局势或波及霍尔木兹海峡推动地缘溢价回升，EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库，进一步推升原油价格。美伊新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行，未来两周将是决定局势走向的关键窗口，地缘政治脉冲仍将主导原油市场波动。
化工：油价偏强为板块提供成本支撑，宏观情绪转暖形成利多。节后国内下游陆续复工，但开工提升仍需时间。乙二醇二季度集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善。聚丙烯方面，市场供应面压力可控，下游工厂刚需跟进，成本面影响较大，价格走势或相对偏强。
农产品：美豆新作平衡表供需结构同比收紧，美国生柴政策预期乐观，外盘油脂油料延续偏强格局。短期美豆出口及压榨数据表现较好，提振美豆价格，但关税政策存在扰动，后续需持续关注。
