方正中期期货硅料期货及期权2026年2月报告

多晶硅与工业硅市场分析总结

核心观点

• 多晶硅：处于消息面主导向基本面主导的风格切换阶段，价格波动剧烈，长期拐点已现，短期以逢高做空为主。
• 工业硅：四季度供需双减，库存高位，基本面矛盾有限，盘面呈现涨跌乏力迹象，后市大概率区间波动。

多晶硅市场

• 核心逻辑：需求预期不佳，供应持续过剩，库存连续累库，现货提涨昙花一现，市场逻辑由消息面切换至供需主导，期货盘面大幅回落后交投平淡。
• 供给：四季度产量高位回落，12月开工率回升至37%附近，1月产量继续回落，当前产业链库存偏高。
• 需求：下游开工保持稳定，但终端需求不佳，库存持续小幅累积，采购需求一般。
• 库存：10月库存连续累积至年内高位，截止1月29日，行业周度库存达31.18万吨，挑战历史新高。
• 成本：成本无明显变化，截止1月27日，行业平均成本约38650元/吨，头部企业完全成本控制在4万元/吨以内。
• 进出口：进出口占比供需较低，1月进口1872吨，出口1670吨，仅占国内产量1-2%。
• 后市展望：资金关注点转向供需过剩现实，预计盘面随消息波动，但难改中期向下现实，继续维持高位震荡回落走势。

工业硅市场

• 核心逻辑：四季度供平需弱，库存持续累积至高位，基本面矛盾有限，盘面涨跌乏力。
• 供给：西南地区季节性减产，西北产量持续回升，整体供给仍维持高位，关注价格变化对生产的积极性。
• 需求：多晶硅需求走弱预期依旧不振，12-1月月均产量不足12万吨，铝合金开工率小幅回落，占比小，影响有限。
• 库存：高位整理，9月以来维持在44万吨上方，仓单集中注销后注册仓单不高。
• 进出口：出口小幅反弹，12月总出口量5.9万吨，处于较高水平，主要出口日、韩、印度及欧洲。
• 成本：还原剂价格持稳，煤炭价格小幅探涨，硅石价格低位承压。
• 后市展望：市场聚焦商品情绪回暖与下游需求走弱，预计价格大概率区间波动，主力合约支撑区间8100-8200，压力区间9100-9200。

研究结论

• 多晶硅：主力合约上方压力区间54000-55000，下方支撑区间42000-43000，节奏上仍以逢高做空为主。
• 工业硅：操作上多以窄幅震荡看待，上涨下跌持续性预计均不强，期权可考虑双卖策略。