方正中期期货焦煤焦炭期货及期权2026年5月份报告

焦煤市场分析总结

核心观点

焦煤期价短期承压但逐步酝酿突破动力，基本面支撑下多次试探上方压力，但未有效突破1300-1330区间。全球能源紧张、国内动力煤和化工品价格上涨，预计焦煤期价短暂承压后有突破压力位可能。继续关注回调后的逢低多机会。

供应端分析

1. 国内产量：1-3月总产12.03亿吨，弥补了1-2月产量减少，与去年持平。预计保供政策持续，全年产量小幅增长。4月部分省市安监较严，产能可能环比下降。
2. 进口情况：1-3月煤炭进口1.16亿吨，同比增加1.25%，炼焦煤贡献大部分增量。蒙煤进口大幅增加，印尼、俄罗斯、加拿大煤炭进口减少。5月若印尼收紧出口，进口总量可能由增转降。

需求端分析

1. 国内需求：化工需求快速增加（煤制油、煤制烯烃等受中东问题影响），钢铁需求好于预期。若地产对黑色系拖累减弱，焦煤上行驱动更强。
2. 焦化厂库存：矿山库存未明显增加，精煤库存低位；焦化厂库存短暂下行后重新增长，不再维持低库存策略。

期权市场情绪

焦煤CSKEW（看涨情绪指标）4月初开始降低，市场对价格大幅上涨预期走弱；PSKEW逐步走强，期价见顶回落。4月中旬主力合约换月后，CSKEW冲高，期价震荡上行，但高位持稳后CSKEW开始回落。短期内大幅上涨可能性有限，仍需酝酿上行动力。

现货市场分析

1. 价格表现：国内焦煤现货价格暂稳，安泽低硫主焦由1600跌至1510后反弹至1560，太原低硫主焦维持1529不变。现货市场偏谨慎，低价时不再大批抄底。
2. 基差情况：基差处于低位，期价对未来市场比较乐观。若现货跟随上行，将进一步夯实期价支撑。

蒙煤市场

4月蒙煤价格触底反弹，整体维持震荡。4月进口继续大幅增加，市场情绪短期快速走弱，但化工需求增加及能源价格上涨对整体煤炭价格有较强托底作用。5月能源不确定性较强，煤炭上行的可能逐步增大，蒙煤虽会造成短期压力，但并不能影响煤价上行趋势。

研究结论

焦煤期价短期承压但逐步酝酿突破动力，基本面支撑较强。全球能源紧张、国内需求增加及进口结构变化共同推动价格上涨。5月虽有季节性压力，但6、7月上涨概率较大。继续关注回调后的逢低多机会。