方正中期期货焦煤焦炭期货及期权2026年5月份报告

焦煤酝酿上行动力继续看好后续价格 摘要 焦煤主力合约连续试探上方压力，但并未有效突破1300-1330区间，短期技术压力对价格有较大制约。4月处于淡季，但煤价表现为淡季不淡，动力煤价格涨至800以上，焦煤价格涨幅虽然涨幅较小，但由于全球能源紧张，国内非钢需求增加以及流向钢材领域的煤炭资源或有减少，尤其是6月国内安全生产月，以及7、8月份的煤炭需求旺季，煤价有突破压力位可能。继续关注回调后的逢低多机会。 从供应端看：1-3月总产12.03亿吨，弥补了1-2月产量的减少，与去年1-3月持平。在能源紧张的背景下，预计保供政策仍会持续，全年产量有望小幅增长。1-3月煤炭整体进口1.16亿吨左右，同比增加1.25%，其中炼焦煤贡献大部分增量，从国别上看，进口蒙煤和澳煤数量增加，俄罗斯、印尼以及加拿大的煤炭进口均出现不同程度减少。5月后若印尼收紧出口，进口煤炭总量有可能由增转降。 从需求端看：国内煤炭需求正稳步增加，一方面是化工需求快速增加，中东问题持续对煤制油以及煤制烯烃等有促进作用；另一方面，钢铁对煤炭的需求好于预期。若年内地产对黑色拖累继续减弱，焦煤上行驱动或会更强。 焦煤期价短期承压但逐步酝酿突破动力 4月份主力合约换月，换月前05跌至1050附近支撑位附近后反弹。而主力合约切换至09后，处于压力位附近，面临技术回调压力，但基本面支撑下，多次试探上方压力，只是并未突破1300-1330区间。由于全球能源紧张，国内动力煤和化工品价格大幅上涨，预计焦煤期价短暂承压后有突破压力位可能，继续关注回调后的逢低多机会。 期权看涨情绪短期内走弱 Ø4月初开始焦煤CSKEW逐步降低，市场对价格大幅上涨预期走弱，同时焦煤PSKEW逐步走强，期价见顶回落； Ø自4月中旬开始，主力合约换月完成后，焦煤CSKEW冲高，期价震荡后上行，但随着焦煤期价在高位持稳后，焦煤CSKEW开始回落。 Ø预计短期内大幅上涨可能性有限，仍需继续酝酿上行动力。 焦煤现货持稳基差处于低位 国内焦煤现货价格暂稳运行，并未出现大幅波动，安泽低硫主焦月初由1600跌至1510后，稳步反弹至1560；而太原低硫主焦维持1529不变。在经过持续几年的下跌后，现货市场偏谨慎，低价时不再大批抄底；4月即使处于淡季，但需求端表现较好，价格并未进一步下跌，5月需求若有改善，叠加6月国内安全生产月，以及7、8月份的煤炭需求旺季，煤价具备上行动力。目前基差处于偏低位置，期价对未来市场比较乐观，若现货跟随上行，将进一步夯实期价的支撑。 蒙煤回落后快速反弹下方底部支撑逐步显现 4月蒙煤价格触底反弹，整体维持震荡走势，加拿大煤自高位小幅回落，俄罗斯煤炭窄幅震荡。 蒙煤4月进口继续大幅增加，市场情绪短期快速走弱，蒙5原煤由1100最低跌至1040，蒙5精煤由1289最低跌至1215，但化工需求增加以及能源价格上涨对整体煤炭价格有较强托底作用，尽管4月处于淡季，但蒙煤价格在下跌后快速反弹。展望5月，在能源不确定性较强的背景下，煤炭上行的可能逐步增大，蒙煤虽会造成短期压力，但并不能影响煤价上行趋势。 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 保供政策持续煤炭产量补齐前期降幅 国内原煤产量恢复，3月份产量同比增长0.73%，1-3月总产12.03亿吨，弥补了1-2月产量的减少，与去年1-3月持平。在能源紧张的背景下，预计保供政策仍会持续，全年产量有望小幅增长。4月份由于部分省市安监较严，产能可能会出现环比下降，国内煤炭产量取决于能源紧张程度，作为压舱石，当其他能源紧张时，煤炭会发挥更大的作用。 进口煤中炼焦煤占比进一步增加 1-3月煤炭整体进口1.16亿吨左右，同比增加1.25%，其中炼焦煤贡献大部分增量，1-3月进口3225万吨，目前进口炼焦煤所占比例由去年的24.2%提升至27.74%，动力煤占比由66.14%降至65.31%，虽有下降，但动力煤仍是进口主要煤种。 展望5月，预计蒙煤仍会推动整体焦煤进口维持高位，但印尼若对煤炭征收出口税，我国对动力煤进口增速或会受到影响。 5月蒙煤预计维持高位但其他国别煤炭进口减少 1-3月蒙煤进口2800万吨左右，同比增长60.32%。4月通关量仍维持在高位，目前运输能力稳定，预计4-5月份进口增速有望进一步增加。澳大利亚4月煤炭进口量预计持稳，俄罗斯、加拿大以及印尼的进口量预计会出现不同幅度下降。重点需关注印尼煤炭出口政策，其自身对煤炭需求增加情况下，有几率对煤炭出口收紧。 焦化厂积极补库库存未在煤矿累积 矿山原煤产量高位继续增加，同比去年增幅明显，由于下游积极补库以及需求较好，矿山库存并未明显增加，精煤库存仍在低位；焦化厂库存在经过短暂下行后重新增长，焦化厂不再维持低库存策略。5月预计全球地缘政治大幅降温概率较小，国内产量以及焦化厂库存仍有提升空间。 资料来源：Mysteel、方正中期期货研究院 焦煤需求好于预期 调升国内需求部分。对产量及进口维持前期判断，但国内煤炭需求正稳步增加，一方面是化工需求快速增加，中东问题持续对煤制油以及煤制烯烃等有促进作用，同时钢铁需求减量好于预期。 目前需求预测偏保守，并未对化工需求以及电力需求计入太多增量，若后期油价长时间高位，或会进一步提高国内需求预测。 能源对煤价支撑较强 4月由于换月原因，表现为主力合约价格大幅上涨，但实际涨幅在0.7%左右。 从季节性规律上看，5月下跌概率较大，平均跌幅3%左右，但考虑到全球能源紧张的背景，今年5月跌幅或相对有限，若给出下跌机会，仍建议逢低多为主，6月份安全生产月，7-8月迎峰度夏，若出现厄尔尼诺现象，煤炭需求会进一步增加，继续看好年内煤炭价格。 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 焦炭需求好于预期副产品利润增加 摘要 l焦炭4月维持震荡。月初焦煤快速走弱过程中，对焦煤影响程度有限，4月中旬确认底部后开始反弹，4月23日主力合约切换至09，随后虽有回调，但跌至1800以下后被快速拉回，逐步确认此区间的支撑。5月份维持逢低多策略。 l供应端：1-3月焦炭产量小幅增加，传统焦炭主产区增量有限，除山西外，河北、陕西和内蒙均有不同程度降幅，主要增量来自于山东、黑龙江、吉林、辽宁、江苏、安徽等省份。4月份数据暂未公布，预计产量增速或会进一步降低。展望5月，在新规的影响下，焦炭产量的释放主要来自合规产能，但幅度预计有限。 l需求端：4月铁水产量继续回升，但同比去年仅持平，并未超预期。国内终端需求，预计小幅改善，但需更多数据验证。5月海外不确定性较大，国内对钢材出口审查力度加严，影响海外对国内钢材需求的拉动，从往年季节性变动上看，预计5月份焦炭需求和铁水产量高位小幅上涨。 l出口端：国内产能出海，在印尼设厂后，近期产量逐步释放，与国内出口形成竞争。出口的减量主要来自于印尼市场的减少，同时印尼焦炭也对我国其他的出口市场形成压力，预计未来出口量或会进一步减少。 焦炭支撑位提高 焦炭4月维持震荡。月初焦煤快速走弱过程中，对焦煤影响程度有限，4月中旬确认底部后开始反弹，4月23日主力合约切换至09，随后虽有回调，但跌至1800以下后被快速拉回，逐步确认此区间的支撑。5月份维持逢低多策略。 焦炭落地两轮提涨第三轮仍在博弈中 成本端底部夯实后，焦炭接连进行提涨，第二轮提涨落地后，24日进行第三轮，但截至4月底暂未落地。 副产品价格的上涨，大幅改善了整体焦化利润，但焦炭端利润仍然承压，若终端需求好转，钢厂可以接收焦化厂的提涨，目前看焦炭价格有继续上涨空间，但也需警惕，若需求承压，副产品或会对焦炭价格形成挤压。 独立焦化厂产量持稳钢厂焦化产量增加 焦化厂日均产量持稳，并未产生大幅变化，钢厂焦化产量在高位继续增加。展望5月，在化产利润高位情况下，焦化厂生产动力充足，有继续提升产能利用率空间，但焦炭产品单位能耗正式实施会限制低端产能，利好头部企业。 煤炭大省产量释放有限增产部分主要来自其他省份 1-3月焦炭产量小幅增加，传统焦炭主产区增量有限，除山西外，河北、陕西和内蒙均有不同程度降幅，主要增量来自于山东、黑龙江、吉林、辽宁、江苏、安徽等省份。4月份数据暂未公布，预计产量增速或会进一步降低。展望5月，在新规的影响下，焦炭产量的释放主要来自合规产能，但幅度预计有限。 铁水产量环比回升但未超预期 4月铁水产量继续回升，但同比去年仅持平，并未超预期。国内终端需求，预计小幅改善，但需更多数据验证。 5月海外不确定性较大，税务部门整顿循环开票，影响的是贸易环节，不影响终端需求；国内对钢材出口审查力度加严，影响海外对国内钢材需求的拉动，从往年季节性变动上看，预计5月份焦炭需求和铁水产量高位小幅上涨。 港口库存推动整体库存增长 焦炭总库存继续增长，主要来自于港口库存的增加，焦化厂、钢厂库存均不同程度下降。贸易商与钢厂对焦炭看法出现分歧，价格上涨后钢厂采购偏谨慎，但贸易商情绪较为乐观。 展望5月，目前港口库存来至高点，继续累库空间有限。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 钢厂库存进入降库周期 钢厂库存环比虽然回落，但同比去年仍出高位，在此库存水平下，钢厂采购趋于谨慎，进入正常的降库周期。焦化厂库存则在低位继续小幅回落。 展望5月，钢厂焦炭库存预计仍维持降库节奏。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 焦炭出口面临海外竞争加剧 焦炭出口量大幅减少，国内产能出海，在印尼设厂后，近期产量逐步释放，与国内出口形成竞争。出口的减量主要来自于印尼市场的减少，同时印尼焦炭也对我国其他的出口市场形成压力，预计未来出口量或会进一步减少。 焦炭供需过剩程度缓解 化工品价格大涨，焦化副产品利润增加，提升企业开工意愿，但由于新的焦炭单位产品能耗标准开始实施，对低端产能影响较大，全年焦炭产量或会小幅减少，同时非钢需求增加推动焦炭整体需求上行，出口虽有压力，但占比较小，在供减需增的情况下，焦炭供需结构进一步改善。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 5月涨幅受限但6、7月上涨概率较大 焦炭主力合约期价4月涨幅主要来自换月后09合约的升水，实际涨幅有限。5-8月由于成本支撑较强，预计整体仍是向上趋势，只是从季节性规律看，5月份或有压力，但6、7月份上涨概率和平均涨幅较大。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020