方正中期期货能源产业链期货及期权2026年二季度报告20260405

•今年以来，全球经济整体呈现韧性但增长动能分化。发达经济体有所复苏，欧美制造业PMI均出现回升，并回到扩张区间，新兴市场与亚太保持相对领先。通胀黏性仍存，贸易保护与地缘冲突扰动供应链，令通胀预期升温。全球经济在动荡中缓慢修复，不确定性依然突出。• •• •今年年初，全球原油供给保持稳定，3月美伊战争爆发， •• •由于沙特与阿联酋有原油替代出口航线，因此两国产量及出口下降相对较小，而伊拉克、科威特等国供给降幅明显，尤其是伊拉克原油出口量从此前的330万桶/日降至60万桶/日，伊朗原油出口受影响程度相对有限，原油产出基本维持正常水平； •3月中东国家原油出口量从此前的1500万桶/日左右降至950万桶/日左右，其中沙特及阿联酋的原油替代出口航线出口量持续上升，3月底合计出口量达到700万桶/日左右，而3月伊朗原油出口量保持在200万桶/日左右。 •• •油田：保持低速运转的油田恢复需要几天时间，而完全停产的小型油田恢复需要2-3周，完全停产的大型油田恢复需要4-5周，因整体系统需要逐步恢复加压。停产时间越长，重启所需的时间也越长，而长时间停产的油井可能出现腐蚀等问题；•炼厂：炼厂减产后再恢复会比较快，而完全停产后恢复需要两周以上时间；•油轮：目前停泊在霍尔木兹海峡外或更远的阿拉伯海海域的空载VLCC达到60艘左右，若霍尔木兹海峡恢复通航，可以在3-4天内抵达中东泊位； •• •• • • • • •2月下旬以来，美国终端石油消费有所回升，同时随着炼厂检修的下降，美国炼厂开工负荷持续走高，并升至历史高位，炼厂原油加工需求大幅增长。从季节性角度来看，二季度炼厂开工负荷仍将进一步走升，美国炼厂端需求将维持强劲。 • •受中东地缘影响，全球原油供给显著下降，原油供需结构出现改善，大部分机构均大幅下调了原油平衡表过剩量预期。EIA认为2026年原油市场过剩量将达到187万桶/日，上月预测过剩量为306万桶/日，而IEA认为过剩量将达到240，上月预测过剩量为370万桶/日。 •由于原油消费具有一定的季节性特点，因此炼厂会根据下游石油产品的需求特点进行生产及检修的调整，进而给油价的季节性波动提供理论支撑。我们从近15年的统计结果来看，油价在2、4、7、12月份上涨概率较大，1、5、9、10月份油价下跌概率较大，但整体表现出来的季节性特点并不十分明显。从近5年的统计结果来看，油价在4、12月份上涨概率较大，8、11月份下跌概率较大，与石油消费的季节性特征也不相符，8月份是夏季驾车出行的高峰时期，汽油需求相应增长，而年底到年初一般为油品消费的淡季，油价往往缺乏季节性支撑。由于原油作为大宗商品的龙头品种，受到宏观经济、地缘政治等因素的影响较为明显，一定程度上也弱化了油价走势的季节性特点，尤其是近几年全球地缘政治格局变化较大，对原油市场造成较大冲击，其季节性特点进一步弱化。 •上方无明显技术压力，而后续若回调支撑位预计在550-600附近。 • • •霍尔木兹海峡航运中断意味着大部分船舶将绕行非洲好望角，航线距离及运输时间的增加均将增加船燃消耗，对燃料油需求形成支撑，但燃料油价格高企一定程度上又抑制了船燃需求。而 •新加坡船舶停靠数量达到720艘，同比增长了8.2%。 • •• • •。 •上方无明显技术压力，而后续若回调支撑位预计在3500-4000附近。 • •一季度受季节性因素影响，国内沥青炼厂开工维持低位• • • •• •近两年国内房地产市场低迷给防水行业的发展带来了挑战，今年1-2月国内房地产开发投资完成额累计同比下降了11%，房屋新开工面积累计同比下降了23%，虽然近两年房地产相关刺激措施频繁出台，但对房地产市场提振作用预计有限。而由于新房增量不足，防水需求主要集中在旧房改造。 •春节后，国内沥青防水卷材企业将逐步复工，沥青防水卷材企业开工负荷重启增长趋势，并回升至季节性高位，二季度国内防水卷材企业开工负荷整体增长空间预计有限。 • • • •上方无明显技术压力，而后续若回调支撑位预计在3500-4000附近。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 16F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020