方正中期期货苯乙烯期货及期权2026年二季度报告20260405

•一季度，苯乙烯价格大幅上涨，运行中枢显著抬升。3月中东爆发地缘冲突，原油、石脑油等成本价格大幅上涨，对纯苯及苯乙烯价格形成带动。而由于原料供应紧张，亚洲地区炼厂普遍降负荷，导致纯苯及苯乙烯供给预期收紧，而下游需求表现分化，对上游高价原料接受度有限，新订单减少，但后续需求存在季节性好转预期，苯乙烯供需预计边际改善，对价格形成进一步支撑。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 •一季度，中东局势恶化，霍尔木兹海峡关闭令原油市场出现巨大供应缺口，油价运行重心持续上移，对下游石脑油、乙烯、纯苯以及苯乙烯等均形成成本支撑。与此同时，3月份中东地缘冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致原料短缺，叠加芳烃调油需求分流甲苯/二甲苯，纯苯供应收缩，3月价格大幅飙升； 据卓创统计，截止2025年底，苯乙烯行业产能突破2300万吨，根据新装置投产计划，2026年苯乙烯新装置投产将明显下降，投产计划合计70万吨左右，烟台万华装置投产推迟，华锦阿美装置计划2026年三季度末投产。 一季度苯乙烯装置开工整体先升后降，1-2月苯乙烯累计产量为301.22万吨，同比增长1.02%，3月苯乙烯装置检修与重启并存，产量环比有所收缩。二季度苯乙烯装置检修计划仍然较多，河北旭阳（30万吨）装置计划4月上旬重启，而淄博峻辰（50万吨）装置计划4月检修，历时40天，福建古雷（60）在3月份检修后预计4月下旬重启。预计二季度苯乙烯供应整体先降后升。 2026年一季度，苯乙烯非一体化装置利润在年初修复后制度恶化。1-2月利润整体改善，3月中旬起受纯苯强势上涨挤压，利润迅速转负。二季度，苯乙烯利润或呈低位震荡以及阶段性修复格局，供给端检修增加、港口去库有望支撑加工差修复，但成本端仍有压力，下游PS/ABS亏损制约涨价传导。 一季度，苯乙烯港口库存在持续累库后出现拐点，截止3月25日，苯乙烯港口库存为21.39万吨，一季度累库幅度接近6万吨。二季度，随着苯乙烯装置检修的增加，苯乙烯供应将趋紧，同时二季度随着气温回升，下游家电等行业进入生产旺季，为夏季市场备货，冰箱、空调等产量增加，拉动苯乙烯需求，苯乙烯供需预计紧平衡，将驱动港口库存季节性去化。 一季度，苯乙烯港口库存先升后降，华东港口到港量在2月底升至高位后显著回落，2月华东港口提货量有所回落，拿货积极性欠佳，但3月份以后拿货量有所回升。二季度苯乙烯华东到港量预计维持偏低水平，港口提货量将环比回升。 今年1-2月，国内苯乙烯累计进口量为1.63万吨，同比下降76%，苯乙烯累计出口量为11.5万吨，同比下降121%。因国内苯乙烯进出口量均较少，后续中东局势变化对其影响有限。 今年1-2月，苯乙烯表观消费量累计值为2913.75万吨，同比下降2.38%。2月春节前后为下游传统淡季，部分行业停工放假，苯乙烯整体下游开工负荷走弱，对苯乙烯需求减少，而3月随着下游返岗复工，下游3S开工有所回升，对苯乙烯需求增加。二季度苯乙烯下游3S行业将呈现利润修复并驱动开工增长，对苯乙烯的需求较一季度将有所回升。 今年1-3月，苯乙烯下游ABS、PS及EPS产量增速分别达到15.5%、-5.2%、5.3%，ABS、EPA需求表现强劲。 •今年1-2月份苯乙烯下游ABS、PS、EPS开工均有所走弱，受春节影响，EPS开工显著走低，但节后开工恢复，3月ABS、PS开工均处于历史低位，而二季度开工有望季节性修复。 •今年1-2月国内家用洗衣机累计产量为1857.90万台，累计同比下降0.8%。1-2月国内空调累计产量为4011.80万台，累计同比增长0.7%，1-2月家用电冰箱累计产量为1664.30万台，累计同比增长6.5%，•1-2月终端出口表现强劲，国内家用电器出口同 比增长16.4%。 今年1-2月，国内汽车累计产量为402.40万辆，累计同比下降9.9%，但汽车出口表现亮眼，1-2月国内汽车出口同比增长48%。 从周K线来看，苯乙烯价格强势突破三角形形态，大趋势上形成反转，交易量显著放大，MACD指标向上发散，上方压力位11500附近，而后续若回调支撑位预计在8500-9000附近。 •成本端：中东局势持续反复，未来美伊谈判或停火与否决定原油的情绪溢价水平，而霍尔木兹海峡封锁持续的时间是决定原油中枢的最关键变量，霍尔木兹海峡关闭时间越久，对应的油价水平可能越高，若地缘缓释缓和，油价中枢将有所下移，但仍将高于战前水平。另外，中东局势令亚洲炼厂降负荷运行，纯苯进口及国内供应均受限，纯苯价格受到支撑，若后续地缘局势未显著降温，纯苯供应仍将受约束，港口库存将呈现去化，对纯苯价格形成支撑。 •苯乙烯：近期苯乙烯装置检修与重启并存，供应有所收缩，二季度装置检修量较大，供应端预计维持偏紧，而下游利润尚可，二季度下游需求有望季节性好转，终端家电出口表现强劲，对苯乙烯价格形成进一步支撑。整体上，二季度苯乙烯自身供需结构有望边际改善，库存端有望延续去库。 •综上，苯乙烯走势跟随成本为主，但后续成本端走势面临较大的不确定性，若中东局势维持紧张，苯乙烯仍可能维持高位运行，不排除进一步冲高，若局势缓和，苯乙烯价格重心将显著回落，二季度苯乙烯价格波动区间预计在8400-13000元/吨。操作上，建议把握短线波段行情，期权操作上，在持有苯乙烯多单的情况下，可配合看跌期权进行利润保护，同时若后续局势缓和，可考虑做空苯乙烯波动率操作。 16F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020