焦煤焦炭第三季度报告

第三季度报告 衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 目录 01行情回顾 02数据分析 03后市研判 PART 01行情回顾 ➢2025年第三季度，焦煤和焦炭盘面偏强运行。7月盘面强势反弹，快速拉涨，本轮上涨的主要驱动力并非即时的供需紧张，而是来自宏观和政策层面的强预期。国家层面释放“反内卷”信号，并组织开展煤矿超产核查工作，市场普遍预期煤炭供应将大幅收缩。这刺激了贸易商和下游企业的补库及投机需求，情绪推动价格快速拉升。进入8月，市场行情出现分化，上涨动能减弱，驱动逻辑从强预期向弱现实过渡。“超产核查”未导致大规模减产，供应收缩预期有所修正。同时，处于“金九银十”的传统旺季，但建筑用钢需求并未明显好转，成材矛盾积累，间接拖累原料价格。不过，价格下行空间也有限，焦煤成本支撑依然较强；临近国庆长假，下游企业有节前补库需求，且整体库存水平不高，这对价格形成托底作用。 炼焦煤供应从紧平衡逐步转为宽松 ➢截至9月26日当周，314家样本洗煤厂的开工率为38.24%，较去年同期降3.14%，精煤的日均产量为27.53万吨，较去年同期降1.39万吨。523家样本矿山企业的炼精煤开工率为86.46%，较去年同期降4.37%，精煤日均产量为77.16万吨，较去年同期减少2.58万吨。三季度以来，国内炼焦煤受制于“超产核查”等政策因素以及9月因重大活动安监强化的影响，供应增量受限。在国内供应收缩的同时，蒙煤起到的主要补充，通关量逐步走高，整体供应从紧平衡逐步转为宽松。 炼焦煤进口量不及去年同期，蒙煤仍有增量空间 PART 02数据分析 ➢据海关总署最新数据显示：截至8月底，2025年中国累计进口炼焦煤7260.8万吨，同比回落约8%，进口总量继续收窄。分国别看，蒙俄合计占比升至77.82%，主导地位略巩固；加拿大作为海外优质主焦补充，占比9.78%，同比提升20.89%。澳煤虽量增，但价格竞争力不及加拿大。受关税政策的影响，美煤进口量已缺失。展望四季度，主要进口增量预计仍旧来自蒙古国，为保证达成全年供货量目标，后续进口量仍有增幅空间。 焦煤库存压力减轻 ➢截至9月26日当周，523家样本矿山的精煤库存为210.96万吨，较上年同期减少63.44万吨；314家样本洗煤厂的精煤库存为310.73万吨，较上年同期减少42.62万吨；港口炼焦煤的库存为265.49万吨，较上年同期减少133.54万吨。“反内卷”政策背景下，市场对煤矿“查超产”将导致供应大幅收缩的强烈预期。下游钢厂，焦化厂，贸易商和期现商进场拿货，共同推动了从矿山到洗煤厂的整体库存向下游转移。库存转移的节奏主要受弱现实的制约，库存去化的速率逐步有所减缓，但低库存状态为价格提供了底部支撑。 独立焦企和钢厂炼焦煤补库逻辑分化 PART 02数据分析 ➢截至9月26日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存为999.07万吨，较去年同期增加58.99万吨，库存可用天数为11.32天，较去年同期增加0.2天；247家钢铁企业炼焦煤库存为796.07万吨，较去年同期增加71.31万吨，库存可用天数为12.89天，较去年同期增加1.21天。三季度以来，独立焦化企业的库存变动和利润变化关联度较高，7月份受焦煤上涨预期带动补库，8月焦煤上涨动力趋弱主动去库，9月利润修复叠加临近国庆假期再度补库。钢铁企业的7、8月的补库源于对旺季的预期和生产刚性需求，而9月的去库受制于需求成色不足的现实，观望情绪浓厚，刚需采购为主。 PART 02数据分析 独立焦化企业焦炭生产积极性好于去年 ➢截至9月26日当周，全样本独立焦化企业的产能利用率为75.43%，较去年同期高5.78%，冶金焦的日均产量为66.34万吨，较去年同期增加2.79万吨；247家钢铁企业的焦炭产能利用率为85.64%，较去年同期降0.47%，焦炭日均产量为46.44万吨，较去年同期低0.2万吨。三季度以来，虽然吨焦的利润被压缩，但独立焦企并未主动减产，产能利用率甚至一度冲高，这主要是因为在保持微薄利润的情况下，“以量补价”导致焦炭供应持续高位。展望四季度，在利润博弈中，部分独立焦化企业议价能力较弱。当钢厂利润收缩时，会更迅速地将压力传导至焦化环节，关注焦化利润变动对生产积极性的影响。 铁水产量高位震荡，焦炭需求存支撑 ➢截至9月26日当周，247家钢铁企业的盈利率为58.01%，较去年同期增加39.4%；日均铁水产量为242.36万吨，较去年同期增长17.5万吨；周度焦炭消费量109.06万吨，较去年同期增长7.87万吨。7月份，钢厂盈利率处于年内高位。在高利润驱动下，钢厂生产积极性极高，铁水产量持续维持在日均240万吨以上的高位。这直接拉动了对主要原料焦炭的需求。随后坚挺的原料成本与疲软的成品价格共同侵蚀了钢厂利润，但铁水因结构性需求支撑保持在高位。展望四季度，关注钢铁行业“反内卷”产量压减政策的落地执行力度。 焦炭库存从焦化厂向钢厂转移 ➢截至9月26日当周，全样本独立焦化企业的焦炭库存为63.04万吨，同比降12.82万吨；247家钢铁企业的焦炭库存为661.31万吨，同比增加100.66万吨；港口焦炭库存为196.06万吨，同比增8.86万吨。钢厂铁水产量持续位于240万吨/天以上的高位，对焦炭的刚性需求旺盛，是拉动焦炭从焦化厂向钢厂转移的根本动力。进入9月，虽然铁水产量仍高，但钢厂成材销售疲软、利润受到挤压，对原料焦炭的补库需求有所收缩，刚需采购为主。展望四季度，关注下游钢材需求的实际成色与上游焦企的产量调节之间的平衡。 多轮提涨提降落地，钢焦企业博弈加剧，吨焦处盈亏平衡线附近 PART 02数据分析 ➢截至9月26日当周，独立焦化企业的吨焦平均亏损为34元/吨。三季度以来，随着多轮提涨提降的落地，焦企吨焦处在盈亏平衡线附近。7月至8月下旬，焦炭价格经历了连续七轮提涨，第八轮提涨未成功。主要驱动因素是炼焦煤价格上涨、焦企限产、库存低位以及钢厂高炉开工率高，刚需强劲。9月以来，市场行情发生转变，出现了两轮提降。主要原因在于钢厂利润受到挤压从而向上游寻求利润，以及焦煤价格下跌使得成本支撑减弱。之后随着焦煤价格的企稳，节前下游的补库带动，新一轮的提涨再度开启，但最终能否落地仍需观察市场博弈结果。 PART 03后市研判 ➢展望四季度，从供给端看，国内炼焦煤供应增量虽受限，但蒙煤起到的主要补充，通关量逐步走高，整体供应从紧平衡逐步转为宽松。从库存端看，前期“反内卷”政策背景下，市场对煤矿“查超产”将导致供应大幅收缩的强烈预期，下游钢厂、焦化厂、贸易商和期现商进场拿货，共同推动了从矿山到洗煤厂的整体库存向下游转移。库存转移的节奏主要受弱现实的制约，库存去化的速率逐步有所减缓，但低库存状态为价格提供了底部支撑。从需求端看，独立焦化企业的库存变动和利润变化关联度较高，利润受压制情况下，补库幅度有限，钢铁企业受制于钢材需求成色不足的现实，观望情绪浓厚，刚需采购为主。整体的基本面暂时不矛盾，后续关注国庆节后上游供应端的增量情况，下游冬储需求力度，以及年末国内政策会议带来预期的变化。短期下方存支撑，但向上空间的打开还需等待宏微观共振。 PART 03后市研判 ➢展望四季度，从供给端看，受益于吨焦利润的改善，独立焦化企业焦炭生产积极性好于去年。但在利润博弈中，部分独立焦化企业议价能力较弱。当钢厂利润收缩时，会更迅速地将压力传导至焦化环节，关注焦化利润变动对生产积极性的影响。从需求端看，铁水产量持续维持在日均240万吨以上的高位，对焦炭需求存支撑，关注钢铁行业“反内卷”产量压减政策的落地执行力度。目前独立焦企自身焦炭库存压力已明显减轻，库存结构改善下，成本端影响权重增大，近期随着焦煤价格的企稳，节前下游的补库带动，新一轮的提涨再度开启，但最终能否落地仍需观察市场博弈结果。焦炭盘面跟随焦煤波动。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。