报告摘要
- 政策因素：国家能源局发布通知，核查煤矿生产情况，部分煤矿超产能生产，引发供应减量预期。
- 基建需求：雅鲁藏布江下游水电工程开工，预计带来水泥、钢材等物资需求增量。
- 价格法修订：国家发展改革委、市场监管总局公开征求意见，完善低价倾销认定标准，规范市场价格秩序。
- 基本面概况：炼焦煤国内产量增长放缓，蒙煤通关量回升；炼焦煤整体库存大幅去化；焦企原料补库，焦炭继续去库；钢厂原料补库幅度有限；焦炭整体产量变动不大；铁水产量维持高位，焦炭需求有支撑；焦炭提涨频率加快。
主要观点
- 焦煤主力合约连板，引领国内端资产强势走高，“雅下”工程刺激需求增量预期。
- 国家能源局核查文件强化供应减量预期，反内卷政策给出下方支撑，需求改善带来上行空间。
- 供需预期转变，前期对等关税带来的空头叙事逻辑结束，焦煤进入涨价去库存的反弹通道。
- 基于市场一致性趋强、持仓集中度过高，建议逢低介入。
- 短期焦煤价格涨幅明显，焦企提涨频率加快，预计下周仍有第四轮提涨预期。
- 焦炭盘面走势弱于焦煤，受钢材端拖累，钢厂利润影响后期提涨预期，短期焦炭盘面弹性弱于焦煤。
多空焦点
- 多方因素：下游集中补库，焦煤库存去化明显；“雅下”水电工程带来基建需求增量；蒙古口岸闭关结束，蒙煤进口量回升；超产核查文件带来煤炭供应缩量预期；“反内卷”法案逐步出台；用电高峰期，相关煤种同步上涨；铁水高位，需求有支撑。
- 空方因素：钢材进入季节性淡季，终端需求受限。
数据分析
- 炼焦煤产量：国内产量增长放缓，蒙煤通关量回升。
- 炼焦煤库存：整体库存大幅去化，库存压力减轻。
- 焦企库存：焦企原料补库，焦炭继续去库。
- 钢厂库存：钢厂原料补库幅度有限。
- 焦炭产量：整体产量变动不大。
- 铁水产量：铁水产量维持高位，焦炭需求有支撑。
- 焦炭提涨：提涨频率加快，多地焦企提涨焦炭。
- 双焦远月基差：双焦期现价格共振上行。
后市研判
- 短期焦煤价格涨幅明显，焦企生产成本快速增加，提涨频率加快，预计下周仍有第四轮提涨预期。
- 焦炭盘面受钢材端拖累，钢厂利润影响后期提涨预期，短期焦炭盘面弹性弱于焦煤。
- 基于市场一致性趋强、持仓集中度过高，建议逢低介入。
- 供需预期转变，焦煤进入涨价去库存的反弹通道。
