2026年股指期货三季度报：利润承压，股指震荡待破局

一、股指整体维持区间震荡格局

• 2026年前三季度A股市场呈现区间震荡特征，利润驱动是主要变动力量。一季度受经济预期收益修复和人民币汇率强势影响，市场风险偏好升温；二季度经济基本面修复放缓，地缘冲突加剧，市场承压；四月至五月中旬，利润水平修复强劲，出口高增长，股指上行；五月中旬至六月，内需不足和价格传导受阻给股指上方面临压力；三季度利润修复面临较大压力，股指承压明显。
• 行业表现呈现极端结构性分化，科技板块（电子、通信）领跑，消费板块（食品饮料、商贸零售等）、地产链（房地产、建筑装饰）以及中游制造与资源行业普遍走弱。

二、市场估值：关注盈利带动估值消化

• A股整体市场市盈率20.99，处于10年期分位75.24%的水平；中证500和中证1000指数市净率分别2.31，处于历史中高位；上证50和沪深300指数市盈率偏高，市净率相对较低，估值存在背离态势。
• 指数拥挤度维持中性水平，三季度风格偏移不明显。
• 股债性价比指标显示股票市场相对吸引力逐渐回归，无风险收益率存在下行趋势。

三、物价水平修复承压，利润修复增速明显下滑

• 多重K型分化，需求端疲软是主要原因。名义有效汇率与实际有效汇率背离，上游资源与AI相关行业利润高增长，中下游制造与公用事业利润收缩；进厂价格与出厂价格持续背离，价格传导能力弱；社会消费品零售总额增速下滑，居民财富缩水，消费修复面临结构性制约。
• 物价水平增速或已经走过拐点，M2与M1剪刀差拉大，货币扩张未进入实体；信贷脉冲形成下行趋势，新订单与产成品库存剪刀差下滑，PMI出厂价格与原料采购价格剪刀差拉大，企业利润空间被挤压。
• 利润水平修复持续性面临较大压力，规模以上工业企业利润同比和累计同比已现持续下行趋势。
• 多维度政策持续发力，房地产、货币、财政政策集中落地，包括收紧预售条件、降准降息、居民购房贷款贴息、增发地方债等。

四、出口仍将延续强势，人民币展现韧性

• 美伊冲突支撑美元强势，人民币在波动中展现韧性，对一篮子货币的人民币指数反而上行。
• 出口延续韧性，美国核心零售累计同比与核心进口累计同比背离回归，将带动我国出口水平；中国出口多元化市场格局深化，东盟保持第一大贸易伙伴地位，对“一带一路”国家及其他新兴市场出口快速增长。
• 中美经贸关系从“对抗”转向“机制化管控”，对华实际关税水平下降，出口压制效应减弱。
• 资产配置转移趋势明显，非银金融机构存款占比持续增加，居民存款加速流向资本市场，为市场带来增量流动性支撑。

五、总结：盈利水平修复持续性或成为关键决定因素

• 当前市场处于股指传导周期的利润驱动的尾部阶段，物价水平修复和利润水平修复均呈现明显拐头向下趋势。
• 展望后市，股指大概率延续区间震荡格局，趋势性行情需等待政策向盈利端传导效果的进一步确认。
• 策略建议：短期指数整体区间震荡格局或仍将延续；中长期需重点关注市场整体盈利水平恢复情况。