中辉有色日度研究报告

核心观点与关键数据

金银

• 盘面表现：COMEX黄金期货涨报4158.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.43%报59.43美元/盎司；沪金收于894元/克，沪银收于14413元/千克。
• 基本逻辑：
  • 地缘风险：中东冲突升级（胡塞武装袭击、霍尔木兹海峡紧张局势），叠加飓风影响墨西哥湾原油供应，通胀压力持续。
  • 美联储鹰派表态：沃勒和穆萨莱姆均释放加息信号，关注通胀及就业数据。
  • 市场状态：美债收益率飙升，油价波动，市场方向迷失，贵金属短期回稳但疲态难掩。
• 策略：黄金适合逢回调分批配置（“尾部风险保险”），白银跟随黄金节奏。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜承压回落。
• 产业逻辑：
  • 供应端：智利Escondida和Centinela矿罢工进入调解期，10月产量或下滑至108.47万吨；9月产量112.06万吨，同比下降0.04%；国内库存累库2.73万吨。
  • 宏观端：美联储加息预期持续，美伊局势紧张推高油价，资金流向能化板块。
• 策略推荐：关注下方整数关口支撑，短期承压回调。

锌

• 行情回顾：锌破位下行。
• 产业逻辑：
  • 供需共振：冶炼端开工提升（进口锌精矿加工费企稳），供应增量预期增强；需求端季节性观察期，需求成色不明；LME锌库存累库，国内社会库存节后回升压力。
  • 宏观端：强美元压制，基本面累库。
• 策略推荐：短期破位下行，谨慎追空，警惕反抽。

铝

• 行情回顾：铝承压震荡，氧化铝偏弱震荡。
• 产业逻辑：
  • 国内供需：低库存仍是价格底色，氧化铝供应偏宽松，成本支撑减弱，行业利润高位，部分产能检修延后。
  • 宏观端：国内PMI回升至50.1，但地产竣工、建筑需求未见改善，强美元压制。
• 策略推荐：铝价格上行空间有限，承压回落。
• 风险提示：节后累库超预期、氧化铝价格下探、地产需求低迷。

镍

• 行情回顾：镍承压震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应宽松：印尼配额政策实际约束打折扣，菲律宾雨季致替代矿源锐减（潜在多头变量）。
  • 需求疲软：不锈钢排产一般，高硫成本挤压冶炼利润，MHP与HPAL产量有限，备货意愿偏弱。
  • 库存高位：LME镍库存高位，国内近47.8万吨，显性过剩压制反弹。
• 策略推荐：基本面偏弱，高库存与进口窗口打开，镍跌破整数关口，偏弱运行。
• 风险提示：菲律宾雨季、印尼配额调整、需求走弱。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701冲高回落，午后走弱。
• 产业逻辑：
  • 供给端：节前价格下跌后部分投机备库需求释放，10月国内排产预估环比增约10%，供给压力累积。
  • 需求端：磷酸铁锂受储能带动增长，三元材料承压，10月总需求量约18.45万吨，环比增约4.5%，但增速边际减弱。
  • 价格走势：矿端增量与盐厂复产兑现，需求旺季成色不足，碳酸锂维持弱势震荡。
• 策略：逢高沽空【110000-126000】。

研究结论

贵金属受地缘及美联储鹰派表态压制，黄金适合作为组合对冲资产逢回调配置；铜、锌、铝、镍均承压运行，其中铜受矿罢工及宏观逆风影响较大，锌累库压力明显，铝国内供需矛盾突出，镍基本面疲软且库存高位；碳酸锂供给压力累积，需求增速边际减弱，维持弱势震荡格局。