本周机械设备行业整体调整，周跌幅2.24%，跑输大盘。细分行业涨跌幅排名靠前的分别为注塑机、纺织机械、检测服务机器人、核心零部件以及电梯；跌幅靠前的分别为工业气体、3D打印、PCD设备及耗材、机器人整机以及机床刀具。
个股方面，鼎阳科技、优利德、莱伯泰科、电科司仪、普源、精电等涨幅靠前，主要受益于矢量网络分析仪（VAN）的催化。这些个股主要集中在光模块、测试仪器及设备、科学仪器等细分子行业，但整体细分子行业涨幅未排到前列，主要因为大市值个股表现一般。
本周值得关注的重点事件包括：
- 矢量网络分析仪（VAN）供货紧张，德科技67G赫兹以上VAN交期排产至一年以上，引发市场关注。国产龙头电科思仪上市催化了这一波关注，VAN投资机会与示波器类似，市场关注度较高。
- 玻璃基板产业层面事件切换，英伟达希望韩国、日本及中国台湾地区基板厂商两年内完成玻璃基板开发，最快有望在2028年前落地。玻璃基板作为颠覆性技术，未来1-2年产业催化值得重点关注，重点关注个股为第二激光。
当前机械设备行业投资观点：
- 坚持两端布局，一端是估值合理的景气方向个股，主要集中在AI相关细分子行业、羲和重点个股以及未来产业中的巨神机器人等；另一端是传统产业周期仍向上、估值低或错杀的个股，以及机械设备行业中的红利低波个股。
- 科技成长端，聚焦明年二阶导依然向上的西门子行业，包括高阶PCB设备（以msap为代表的技术方向）和光通信测试仪器，明年增速将更快。
- 行业重点关注的个股包括PCB设备行业的数控信息、微装等；光通信测试仪器行业的连续仪器、华兴原创、电科思仪、北阳科技、优利德、浦阳金店、日联科技、华盛昌等；未来产业中的聚生机器人。
- 重点推荐关注的个股包括素材方向的奥比中光、toc应用方向的上纬新材和垂类应用方向的杰克科技。推荐杰克科技，因为其在10月28日有发布会，关于杰克爱图的人形机器人以及其他AI的新产品，估值不足20倍，发布会有望引发订单增长，市场也会寻找AI应用标的。
传统低估方向：
- 关注错杀的工程机械板块，三一、徐工等龙头企业估值已至近几年历史最低点，出口退税取消靴子不会很快落地，行业被错杀，值得布局。
- 推荐低波红利代表个股中国中车，估值近几年的低位，明年是动车组招标交付的大年，市场风格配合期，基本面配合的情况下，值得重点布局。
玻璃基板及第二激光观点更新：
- 英伟达推动玻璃基板产业化落地加速，台积电、康宁、韩日板厂等计划2026-2028年落地。
- 玻璃基板优势明显，可将芯片运行速度提升约40%，功耗降低一半，支持更大封装尺寸。
- 第二激光是国内唯一同时覆盖晶圆机和面板机双场景的TGV激光设备商，自研激光内部改制、化学蚀刻和NOOAOI检测一站式方案，产业测试综合良率在99%以上，已交付多台设备并获海外复购订单。
- 财务方面，H1营收10.29亿，同比下降12%，规模净利3.06亿，同比下降6.2%。12.29亿大单确认1.18亿收入，后续营收和业绩增长提供支撑。
- 预计2026年TGV设备规划出货20台，收入2.5亿以上，并开展PCD激光打样。
- 下游机场机板厂良率提升，沃格、京东方等原片企业值得关注。
- 建议关注康宁Q4提价的正式生效、新东方量产落地、英伟达定价进展、提出于近石化客户的认证等。
- 提示NV评估存在变数，有机盖板改良方案未放弃，需整体评估产业链和下游应用选择方向。
光博会后测试板块标的股价表现亮眼：
- 电科思仪整体涨幅90%以上，鼎阳上涨80%多，联合国和浦阳供电涨幅40多。
- 市场主要演绎矢量网络分析仪（VAN）在AI测试，特别是高阶PCD和高速渲染连接器领域预期空间，通胀逻辑和市场格局可类比光模快速采样示波器。
- VAN在AI测试中重要性提升，一方面AI测试需求带来产品收入快速提升，另一方面感受到VAN广泛应用和重要性。
- 市场高度关注VAN主要原因：中电科集团旗下电科四仪上市催化；光博会上展出67G以上频段首网产品，并拿到小批量订单或重要测试。
- VAN介绍：用于测量网络特性参数的仪器，是射频微波领域必备的电子测量仪器，可测量入射波、反射波和传输波的能量，用于各种有源和无源器件的射频和微波元器件分析。
- AI算力爆发前，VAN主要用在研发端和产线抽检，市场规模约几十亿。AI算力集群发展，对PCB线缆连接器测试需求提升，VAN市场带来变化。
- 高阶PCB测试内容：信号完整性测试（时域反射、时域传输、眼图、抖动等）和高频特性测试（S参数、插入损耗、回波损耗、相位噪声等）。
- 线缆和连接器测试：高速信号传输对线缆和连接器插入损耗、回波损耗等射频性能指标要求更高，测试设备精度和分析能力要求极高。
- 高速线缆连接器和高阶PCB测试需求提升，VAN市场带来增量信息，量价齐升逻辑。
- 严苛测试要求和对应硬件高质量高良率要求，产线端从抽检走向全检，VAN测试需求量大幅提升。
- 价格方面，主要参数指标迭代升级带来价值量四倍级增长，67G以上VAN价值量可达150-200万，市场规模快速扩容至百亿级。
- 格局方面，海外主要品牌交付能力有限，国产品牌带来国产替代机遇。
- 上市公司产品进展：电科思仪最高频率覆盖到120G，鼎阳科技展出67G实物产品，普源精电发布26.5G实物，优利德发布9G时网页并收购团队。
- 60、70以上高端VAN毛利率可达67%以上，AI硬件放量，国产厂商份额提升将贡献可观利润。
- 继续看好VAN厂商业绩和市值向上弹性空间，建议关注优利德、鼎阳剑客、四一普源等产品和订单进展。
尚美新材和启腾产品发布会要点：
- 尚美新材发布起源机器人Q1和T1，Q1三大定位：孩子寄生者的玩伴、科技先锋的寄生潮玩开发者、创业实业平台。Q1身高88厘米，支持多模块编程、3D打印外壳更换、性格个性化定制、技术全站开放、对话式交互。Q1参数：身高88厘米，体重106000克，续航3小时，八核处理器，22个自由度。T1定位陪学陪玩和跟随拍摄，可进行四组和双组变形。
- T1硬件参数：续航2-3小时，动态承重3000克，静态承重10千克，自研关节和高性能复合材料，下架速度2.2分钟。AI层面：有公司自研用户模型、多模态感知跟随大模型、环境理解多模态大模型，即将推出基于harmless架构的机型agent及家务基座大模型premit。生态层面：已建立printpub原创公告，与高校合作，未来五年计划投入10亿，建立十多个开发者社区、一百多个合作院校、一千多个合作伙伴、一万多个开发应用和连接、十万多个的开发。
- 售价方面，Q1基础版19999元，探索版26999元；T1基础版19999元，pro版29999元。计划10月1号陆续发货，质保免费一年。订单情况，发布会前超过6万台，营销统计口径下约10万台。
- 启腾发布防爆轮是L三四组X5及自研多模态大模型，展示巴斯夫真实落地场景，签下单笔历史新高订单。计划注入申通能源。业绩指引：今年营收20多亿，净利润4-6亿；明年租赁收入占比大幅提升，净利润翻倍。销量：今年出货4-5000台，均价50-70万；明年出货量预计4-5000台，租赁价格2-3万/台，月摊销1万元，回收期1年内。毛利率：销售端不含部署实施费用50%，含30%；租赁端50-60%。目标市场主要是化工，未来拓展民爆公共安防等场景。生态共建：与中国电信、海康、安东石油、京东中控技术、华谊集团、汉威科技等签署生态伙伴协议。盛通作为上游主体承担零部件生产、聚生智能模型、软件研发等工作；启腾作为下游主体承担机器人主机设计销售等工作。
