长江农业养殖系列电话会议第180期：如何看待近期猪价走势

核心结论与板块配置建议

行业迎来历史性布局时机，建议右侧抢跑，重点布局生猪养殖板块。四大产业端信号共振：产能累计去化加速（三季度后明显加速，9-10月延续甚至加速），仔猪价格深度跌破成本（全国跌至130元以内，部分省份近100元，行业平均成本约280元），产业预期转向悲观、亏损周期或超一年（期货明年01、03、05合约全面走低，2025年春节至今现金流亏损），政策端常态化产能调控约束延续。组合推荐：龙头为德康农牧、牧原股份；同步关注温氏股份、神农集团、天康生物、丽华股份、巨星农牧。

现货猪价现状

现货猪价呈现全面二次探底趋势，接近一半省份已降至10元/公斤以下，旺季不旺格局延续。中秋国庆需求支撑下价格反而走弱，核心原因是供给压力大、需求环比改善不明显。9月猪价基本收官，现货猪价偏弱将推动四季度行业产能出清。

供给端拆解

标猪供应不缺（四季度至春节前）：按前6个月新生仔猪数推演，3月为低点，4-6月环比递增；按16个月前低温指数推演，未来4个月不缺标猪；8月育肥料增幅约5个点，9月部分饲料企业育肥料仍在增长。出栏进度与均重：散户和放养公司9月出栏进度稍快，集团厂偏慢，近期猪价下跌主因集团厂赶进度，整体未严重超卖，出栏均重维稳。标肥价差为过去几年最高，验证散户大猪偏少，但只缺大猪不缺标猪时压栏即可弥补。9月散户阶段性超卖后，10月存在阶段性缺大猪、膘肥价差拉大带来的二次反弹预期，但整体反弹空间不大。

需求端拆解

季节性需求增量有限：中秋备货结束后2天屠宰量降幅达15%以上，屠宰量与猪价均低于去年同期。冻品库存是四季度需求核心压制项：当前屠宰场冻品库存处于过去几年最高状态，甚至远高于2023年；四季度是未来大半年唯一消费旺季，屠宰场将设法消化库存，可能春节前出掉或成为腌腊来源。食品厂年前货已备完，被动累库，腌腊需求带动力度减弱。宏观餐饮需求较差。整体看猪价需求波动或季节性表现趋弱，回归供给驱动逻辑。

猪价节奏研判

10月存在超跌反弹窗口，四季度至春节前弱势震荡。10月供给端出栏量环比预计持平，需求比9月更差。反弹催化：散户短期超卖或出清后存在阶段性缺大猪带来的膘肥价差拉大二次反弹预期；二育育肥栏位利用率过去3年同期最低，10月可能补库做二育以等待春节腌腊行情；猪价已跌至10元，压栏意愿降低，做二育性价比提高。不排除10月出现超跌后小幅反弹，但力度不会高，底层逻辑是不缺标猪。四季度至春节前猪价预计整体运行在现金成本线以下，即约11.5元以下。

仔猪价格与补栏行为

期货盘面反噬补栏需求，反弹高度受限。当前仔猪价格随标猪价格下跌，全国已跌至130元以内，部分省份近100元，行业平均成本约280元，母猪深度亏损。外购仔猪育肥成本测算：以100多元外购仔猪成本计算，现金成本约10元出头，加上折旧等费用接近10.5-11元，而03合约开盘价仅11元，基本无利润空间。远月合约价格下跌后，做仔猪育肥无套保空间，风险敞口打开，期货价格低说明猪价预期低，市场对仔猪补栏价格要求高。短期需观察放养公司集中出栏后是否再补栏，若放养公司补栏或10月猪价反弹，仔猪价格存在小幅反弹概率，但幅度力度不会大。

产能去化与疫情跟踪

淘汰意愿重新抬头，四季度疫情进入高发期。疫情跟踪以涌益口径90公斤以下生猪出栏占比作为指标，当前低于2023年、高于2024年和2025年，现阶段疫情比2024年、2025年严重，但不及2023年同期程度。目前疫情以二育多、散户多的地区为主（江西、广西），北方零星散发（山东部分地区），今年疫情发得早。四季度为疫情高发期，需观察十一人员流动后防控情况。8月龙头企业集中淘汰后，行业整体淘汰意愿曾减弱，最近淘汰量重新起来，驱动因素一是疫情增多，二是猪价远低于预期。只要猪价维持在成本线以下（约11.5元），行业持续流失现金流；四季度对资金要求越来越高，年底集中还款压力增大，叠加疫情增加，淘汰力度将持续增加。旺季仔猪价格快速回落，反映行业现金流压力非常大，猪价与仔猪价格均验证行业已进入真正去产能、且明显加速的阶段。