国金农业 如何看待近期猪价山东草根调研反馈

00:00:03 大家好，欢迎参加国金农业如何看待近期猪价N山东草根调研反馈，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点。会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:55 各位投资人早上好，我是国际证券农业组的分析师张子阳。接下来由我汇报一下我们近期关于生猪养殖板块的观点，以及调研的一些情况。 00:01:04 首先的话我们先把结论摆上来啊，目前的话我们觉得啊，近期猪价的一个上涨主要系啊是反弹，它并不是一个反转，真正的拉长来看的话，呃， 00:01:16 进入到三四季度，其实整体的供给量的压力还是相对来讲比较大的。虽然下半年的这个猪价中枢较上半年是有所回升，我们也能看到猪价的底部已经过去了。但是我们觉得啊，持续的产能去化会一直呃延续到明年的一季度左右，然后整体的一个呃价格才会开启一个正式的上行。那在接下来的一个时间段里面，虽然这个价格的反弹对短期的去化是有一些轻微的扰动，但是整个的趋势还是不变的。那我们也觉得最终这个啊产能去化的幅度应该还是相对来讲比较大，对于明年的整个的一个啊，去呃出价的一个上行的空间还是相对比较充足的啊。 00:01:56 首先的话，我们先看到近期这个三方机构，也是出了这个6月份的产能去划的一个数据，像永益永益的话是6月份去了0.91，那相比5月份环比还是有明显加速的，那钢联的话是环比5月份啊略有一点啊速度的放缓。 00:02:12 但是我们看到其实整体虽然在这个生猪价格有所反弹的情况下，全国的现在一个均价是11块多的啊，这样的一个水平，高价的一些区域啊是能够实现这个盈亏平衡了，低价的区域其实还是呈现持续亏损的一个状态的。所以说其实看这样的一个价格绝对价格来讲的话，整体的一个呃去化速率还是能有所实现的，而且我们看其实呃从呃调研来讲，从产业预期，其实整体的产业对猪价来讲相对来讲还是觉得是比较的悲观的啊。 00:02:45 我们从北方的这些区域聊下来的话，认为整个的Q3可能会出现一个价格的高点。那价格的上行的话，主要是因为前期我们看到标肥的价差啊是明显的偏高的。啊，因为在这种政策的驱动下，包括在猪价的悲观预期下，其实前面的很多散户的出栏，其实使得短时间的这个啊肥猪的呃量是比较的缺的啊。所以这种呃适度性的一些压栏和这个呃二育的一些行为啊，就对这个价格在相对比较低相对底底部的时候，对价格形成一个明显的拉涨。 00:03:18 那我们现在再看现阶现阶段这个北方区域的一些标肥价差的话，其实已经回归到差不多啊1块钱每公斤左右的一个水平线了，回到这个啊季节区域的一个常规值。如果后续啊肥猪价格没有什么明显的啊大幅上涨的话，其实我们聊下来今年整体的二育的这个积极性还是比较的低的啊。南方可能还相对好一点啊， 00:03:41 北方的区域的话，像山东区域今年的呃年呃到目前为止，整个RB的量可能只有同期的30%左右。 00:03:49 那核心的呃因素有以下几个，第一的话，其实过去几年的过去两年的RB基本都是。在亏损的一个阶段，因为我们看其24年上涨的幅度相对有限，随后整个价格就开始一个呃下行的呃开启。那整个25年的一个生猪价格其实也属于一个震荡啊偏弱的这种阶段。那26年呃年初以来价格还经过一轮啊明显的下跌，所以在这个亏损的过程当中，很多的这种养殖群体是逐步减少的。 00:04:17 第二的话我们看到其实政策端的限制也是在逐步的加强的啊，像这个北方区的这种对检疫票的呃严格限制啊是越来越多的。特别是现在还有会发现，哪个地方销售2月开始进行向上追责的一个过程啊，使得整体的一个呃采买难度啊，它这个积极性都是有明显的呃积极性明显下降，采买难度是明显增增强的。 00:04:42 第三的话就是啊，大家本身对整个的价格的高点其实还是存在呃有一定的不确定性的，00:04:50 而且以目前的这个呃二育到场北方的一个成本的话，基本都在12块钱每公斤。左右了，那现在呃其实大家对整个的猪价在三四季度能够上到13块钱以上，且维持住这样的一个预期还是相对比较低的，觉得整体的一个价格可能就在这个时候先震荡。那如果这样子去采买R玉的话，实际上是不如直接采购仔猪到年底进行这个肥猪的销售，带来的这个预期利润高的啊。所以说在这种低价不能覆盖造物成本的情况下，整体的二育的观望的呃情绪还是相对比较浓厚的。那正是因为这样的一个原因嘛， 00:05:26 所以我们其实看到现在北方一些这种季节性补栏的动作，并不是特别的强。 00:05:31 如果说后续的这种啊价格的情绪是会有一些呃变化的话，可能还是会有一些二次预计的行为再次进行了拉动，因为我们的确看到散户的存栏现在相对来讲是比较的低的。从发展公司的一个沟通口径来讲啊，其实很多这种呃空呃空栏的地方还是比较的多。那这一波二育在这个7月底出栏之后，会不会在后面啊再次进行一。波的啊，这种短时的采买推动价格的上行，我们觉得还是存在这样的一个可能性的啊。 00:06:02 第二的话就是对这个价格的高度为什么大家都不是特别的乐观？一个的话就是我们的确啊看到从数据上去年的啊三四季度啊，其实整体的呃能返的一个存量就开始下行了。但是产业端里面可能相对看到的是啊，从盈利的周期角度去判断，基本上今年今年才开始出现大额的亏损嘛，所以其实呃去呃结算这个最终对于供给上的一个影响，可能就是出现在年底会比较多，这是一方面。第二个的话就是啊产业端其实能够看到库存的压力还是比较大的啊。 00:06:38 因为从冻品库存的角度来讲呢，无论是去年年底开始有一些入库的，包括说今年年初看到那个绝对低价进行一些冻品入库的啊，其实整个的一个通冻品库存，我们看三方机构的一个统计量基本是21年以来的呃最高水平。那我们根据这个呃沟通的角度来。来讲的话啊，因为呃21年那个时候还有很多的是这种进口的一些冻品的呃压力，其实到屠宰场这端的话，可能现在的这个压力基本上是跟呃历史最高的一个位置水平线。 00:07:08 而且从这个呃资金考资金角度去考虑的话，因为很多的屠宰场其实从去年年底到现在一直都属于亏损的一个状态。那今年的话大概率大家还是有这种出库的需求的， 00:07:21 那如果说价格能够到这种啊差不多13的一个位置啊，大家觉得这个屠宰场啊去出这个冻品的一个主动的意愿还是比较强的，这样的话其实是对价格高点有一个啊明显的压制。 00:07:34 第二的话就是虽然二月的量啊没有呃没有说之前那么大，但是还是会觉得会有这种啊季节性的累库，以及说看到前面产能去化的量级并没有那么的大啊。所以所以聊下来的话，其实呃无论是呃这种受库存的一些影响限制，还是说可能因为长期亏损带来。一些思想上的一些变化，大家其实对这个啊四季度的一个价格并不是特别的看好，觉得可能Q3我有这种季节性累库的时候啊，价格可能会高一点，进入到四季度可能价格就会更弱一点。 00:08:08 那另外一个点的话，就是关于一些产能去化的一些呃情况变化， 00:08:13 因为我们去的主要是山东区域，像山东区域的话，现在养母猪的群体已经比以前少非常多了。核心的因素就是因为啊这个地方是一个屠宰啊以及贸易的呃集散地，其实很多的时候冬季都会有一些疫病的扰动，养母猪的难度是非常的大的啊。 00:08:30 所以说聊下来其实呃在过去的几年里面，母猪的整体量其实一直都是处于一个萎缩的一个状态啊，主要的呃更多的群体增量是来自于这种放养公司，就是购入仔猪啊出售肥猪的一 个状态。但是由于去年啊购仔猪，包括今年年初购仔猪都是处在一个相对比较高价的一个状态，所以放养公司其实一直都啊呈现一个相对比较严重亏损的状态，那目前的。 00:08:56 话啊，山东这边的保展公司我们聊下来主流都是有明显的缩量的啊，好能够维持量或者增量的是非常的少的。目前行业内里面这种呃留下来这种闲散拿位还是相对比较的多的啊，而且的话由于这种每年冬季都会有一种疫病的影响，所以说他们的采购是有比较强的这种季节性的啊，基本上都是在7月份之前这个一个阶段里面补栏相对比较多。进到这个八九月份再去采购仔猪就要考虑比较大的疫病风险，包括是这个啊春节后的一些出栏的情况。所以说我们其实能够明显的看到，哎仔猪价格在肥猪回暖了之后，近期是有明显回升的， 00:09:36 从前面的100多块钱每头，现在基本上交易的价格都又回归到啊230以上了啊。这个主要还是因为呃北方这些区域啊，其实有一些开始看到呃远月能够套保的呃利润啊，包括说现在已经是这个春节前出栏的最后的一个窗口期了，当然采买力度还是有所。提升的，但是我们聊下来进入到8月份后面整个的采盘力度就会再度的下降。 00:10:01 那我们觉得其实啊，仔猪的成本啊，行业相对好一点，在250左右吧，差一点的可能差不多到300。你现在的这个价格的话，也没有说回到这个盈亏平衡线呃，行业的盈亏平衡线以上，特别是我们原来这个进度已经相对来讲接近尾声了，想要子猪价格重回到300块钱以上，对于远月这个套保上也有压力，对于大家这个预期上也有压力。所以说我们觉得啊，这个月仔猪价格维持啊相对少涨一点，但维持一段时间后进入到八九月份整体的一个啊价格还是要回落，再回到一个亏损线的，那回到亏损线的话，其实对这个边际的产能还是有所加速的啊。 00:10:41 另外的话，就是我们去呃聊这个呃淘汰母猪的一个地呃一个一个一个量级的变化，基本上进到6月份明显的看到淘汰母猪量是有增加的，进到7月份的第一周的时间阶段也聊到其实很多的这些代。子母猪啊，包括说这个母猪的一个供给量啊，是有啊明显的提升的。因为前面的时候，其实这个仔猪价格包括大家对猪价的预期都是比较差的啊。 00:11:05 但是随着近端的这个啊价格的一些反弹，包括说看到这个仔猪价格已经连续两周都在上涨的一个状态的下啊，最近这个淘汰的一个带子率包括说这个母猪的屠宰量还是有所下降的。所以说我们能够看到啊，对于肥猪端来讲，其实这个淘汰母猪的一个敏感性没有想象当中的啊那么强。但是对于仔猪这边的话，我们觉得这个对于淘汰母猪的一个量级啊，和一个情况的这个敏感度还是相对来讲比较高的。那也就是可能进到7月份这个时间点里面， 00:11:37 由于这个子猪价格的短时的回暖，对整个的一个编辑的速率多多少少是有点影响的。 00:11:43 但是随着这个呃采购的积极的旺季过去，包括说这个价格的回落啊，我们觉得整个的一个去产能的速率还是有一个呃明显的提升的，还是能够维持相对一个比较快的一个。 00:11:56 数据，那最终总结来看的话，我们认为近期的一个价格主要还是反弹并非反转。而且其实在这个持续的亏损的情况下的话，行业的产能已经有一些啊相对于比较明显的一个区化的进度的。特别是我们往后看，虽然这个价格短时有一些的啊反弹啊，但是后面还是有这个回落的预期的，特别是即便是反弹到现在这个价格来讲，对于全行业来说都是亏钱的。 00:12:21 那生猪养殖行业的话，它这个去产能的一个速率跟他单月亏的一个幅度，还有亏的一个整体的时间长度都是相关的啊。所以说我们觉得后续看到这个整体的一个价格啊，呃向上的反弹的幅度有限，以及说回落的过程当中，整体的一个去化速率还是应该能够明显的加速的。 00:12:41 另外的话其实近端也呃反馈由于呃山东区域会在全国呃去去采购仔猪，包括有一些屠宰的情况嘛，近期的一些强降雨的话啊其实也导致啊西南区域多多少少有一些小的。 00:12:56 疫病的散发正常来讲的话，我们其实去看啊这种啊天灾天灾的这种影响的话啊，多多少少会对这种产能造成一定的影响。那其实大家更多的呃涉及到的反馈的话，更多可能还是来自雨水后啊这个水系的流动，对疫病可能还是会有一一定的传播啊，传播强度增强的那现 在来看的话，基本上西南区域还是有一些散