食品饮料行业周报：双节动销行情分化，白酒磨底，大众品稳健

每周观点

• 白酒行业：处于结构性磨底阶段，商务、礼赠需求受宏观拖累持续收缩，居民消费、宴席与悦己型小聚构成基本盘，中秋国庆期间韧性突出。白酒价格带分化加剧，飞天茅台仍是畅销品种，五粮液次之。次高端承压但降幅收窄，宴席属性的白酒品牌受益，政商务属性的品牌受损；大众价格带量价双稳，全国性品牌持续抢占地产酒份额。白酒渠道库存整体偏高，但终端按需进货，酒企很少大规模压货，厂家考核由回款导向转向动销配合。白酒直营仅头部品牌可行，多数品牌仍依赖传统经销商。预计白酒商务需求短期难改善，居民需求韧性较强。行业处于磨底阶段。
• 大众食品饮料行业：整体表现优于白酒，其中餐饮表现相对较好。2026年中秋国庆餐饮端宴席与社会化餐饮有复苏，上线城市平淡，下沉市场受益于返乡和短途游相对较好，渠道终端市场理性备货。行业特点：成本与需求共振推动竞争激烈程度减缓，部分子行业龙头率先收减促销，经销商配合度较好，集中度向龙头集中；价格体系修复，产品形态升级；渠道碎片化带来结构性增量，特通、新零售、零食量贩等增速高于流通大盘，餐饮连锁定制与零售直供打开第二成长曲线。整体来看大众品旺季动销稳健，龙头确定性较强。

市场表现

• 食品饮料指数涨幅为1.2%，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中其他酒类（+2.5%）、乳品（+1.8%）、预加工食品（+1.8%）表现相对领先。个股方面，均瑶健康、古越龙山、金徽酒涨幅领先；莲花控股、ST龙大、华宝股份跌幅居前。

上游数据

• 乳制品：GDT拍卖全脂奶粉中标价3620美元/吨，环比+1.5%，同比-4.1%，进口奶价同比下跌。国内生鲜乳价格3.09元/公斤，环比+0.3%，同比+1.6%，国内奶价持续修复。
• 肉类：生猪出栏价格10.6元/公斤，同比-16.2%，环比-2.0%；猪肉价格16.3元/公斤，同比-17.1%，环比持平。能繁母猪存栏3780.0万头，同比-6.3%，环比-3.2%。生猪存栏同比+0.1%，环比+0.3%。白条鸡价格17.2元/公斤，同比-0.3%、环比-0.2%。
• 饲料原料：进口大麦价格284.8美元/吨，同比+5.6%。进口大麦数量121.0万吨，同比+92.1%。大豆现货价4374.7元/吨，同比+7.7%。豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+4.0%。
• 糖类：柳糖价格5200.0元/吨，同比-11%。白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.4%。

行业动态

• 五粮液舒醺青梅酒启动全国市场布局。
• 瑞幸咖啡新加坡第100家门店正式开业，累计推出超130款产品。
• 抖音电商“团圆有好礼”活动期间，“中秋礼盒”“月饼”等关键词搜索超600万次，月饼及礼盒成交额同比增长102%。

推荐组合

• 贵州茅台：市场化改革，茅台酒提价后业绩确定性增强。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。
• 优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。
• 安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。

风险提示

• 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。