食品饮料：2026Q1大众品修复，白酒磨底

资料来源：Wind 分子行业看，白酒行业2025年受到消费疲软、渠道去库存、价盘下行、禁酒令等多重因素影响，全年业绩明显承压，收入、利润分别同比-18.30%、-24.16%。2026Q1白酒行业整体收入、利润分别同比-0.66%、-1.75%，行业降幅收窄，其中，高端白酒茅五业绩增速同比转正。茅台市场化改革见效，i茅台显著放量。五粮液春节普五动销改善，并对2025年报表进行追溯调整。 分析师：于快（分析师）联系方式：0871-63577941邮箱地址：yukuai@hongtastock.com资格证书：S1200522010001 大众品板块整体企稳。餐饮供应链表现优异，受益于下游餐饮需求复苏及行业竞争趋缓、格局改善，预加工食品（尤其是速冻）、调味发酵品2026Q1收入、利润均大幅提速。2026Q1预加工食品收入、利润同比+18.14%、+28.80%，调味发酵品收入、利润同比+14.16%、+17.74%。软饮料2025年整体增长平稳，下半年现制茶饮的外卖补贴大战，削弱了包装饮料的需求，以及旺季后软饮料行业主动去库存带来价格竞争，拖累全年景气度。2026Q1业绩提速，主要受益于春节相对去年较晚，以及礼盒需求复苏，收入、利润同比+22.15%、+29.90%。乳品企稳，业绩呈现改善趋势，液奶基本盘跌幅收窄，春节相对去年较晚影响发货节奏，资产减值损失拖累缓解。啤酒整体平稳运行，成本红利叠加产品结构优化影响下，盈利韧性较强。零食2026Q1旺季受益实现开门红，春节相对去年较晚，一季度年货节备货和动销较为充分，收入、利润同比+15.18%、+200.45%，增速环比2025Q4明显提升。2026-05-12未经红塔证券许可 相关研究 风险提示消费需求不及预期；原材料价格大幅波动；新产品或新品牌推广不 及预期；行业竞争加剧；食品安全事故风险；政策及监管风险。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 正文目录 1.年初至今行情回顾............................................................................................................................................42.食品饮料行业重要动态点评.............................................................................................................................52.1.食饮行业2025年及2026Q1业绩概述.................................................................................................53.食品饮料行业数据跟踪....................................................................................................................................63.1.白酒.......................................................................................................................................................63.2.啤酒.......................................................................................................................................................73.3.乳制品....................................................................................................................................................94.风险提示..........................................................................................................................................................9 图目录 图1. 2026年1月1日至2026年5月8日申万一级行业涨跌幅.......................................................................4图2. 2026年1月1日至2026年5月8日申万食品饮料行业涨幅前十的个股.................................................4图3.申万食品饮料行业营收及增速....................................................................................................................5图4.申万食品饮料行业归母净利润及增速.........................................................................................................5图5.白酒月度产量（万千升）及同比................................................................................................................7图6.飞天茅台批价.............................................................................................................................................7图7.普五和国窖1573批价................................................................................................................................7图8.青花30、青花20、新井台、臻酿8号批价...............................................................................................7图9.啤酒月度产量（万千升）及同比................................................................................................................8图10. 36城市罐装啤酒价格（元/罐）................................................................................................................8图11. 36城市瓶装啤酒价格（元/瓶）................................................................................................................8图12.大麦进口均价（美元/吨）........................................................................................................................8图13.玻璃现货价...............................................................................................................................................8图14.铝现货价...................................................................................................................................................8图15.乳制品月度产量（万吨）.........................................................................................................................9图16.牛奶零售价和生鲜乳平均价.....................................................................................................................9 表目录 表1. 2025年及2026Q1申万食品饮料三级子行业收入及利润增速...................................................................6 1.年初至今行情回顾 2026年1月1日至2026年5月8日，沪深300指数上涨5.23%。申万一级31个行业中23个行业上涨，通信、综合、电子涨幅居前，商贸零售、非银金融跌幅居前。食品饮料行业下跌4.84%，跑输沪深300指数10.07pct，在申万一级行业涨跌幅中排名第26位。 资料来源：同花顺iFind，红塔证券 2026年1月1日至2026年5月8日，食品饮料行业涨幅居前的个股为莲 花 控 股+75.59%、 养 元饮 品+41.84%、紫 燕 食 品+36.63%、来 伊 份+33.28%、华统股份+32.33%、西部牧业+30.51%、天味食品+30.11%、安井食品+29.92%、千味央厨+27.30%、*ST兰黄+26.11%。2026-05-12未经红塔证券许可 资料来源：同花顺iFind，红塔证券 2.食品饮料行业重要动态点评2.1.食饮行业2025年及2026Q1业绩概述 申万食品饮料行业2025年实现营业收入10,259.43亿元，同比-5.49%，归母净利润1,785.42亿元，同比-17.77%，收入和利润增速均同比转负。受益于春节较晚带来的备货周期拉长、低基数效应及大众品需求回暖，2026Q1行业整体增速实现由负转正的转折。2026Q1实现营业收入3,054.97亿元，同比+3.48%，归母净利润730.54亿元，同比+3.24%，收入和利润均实现正增长。结构上看，行业内部分化显著，白酒持续磨底，大众品修复。 资料来源：同花顺iFind，红塔证券 资料来源：同花顺i