食品饮料行业周报：白酒筑底配置回暖，大众品细分赛道景气延续

白酒筑底配置回暖，大众品细分赛道景气延续 —食品饮料行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌一周新闻速递 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 行业新闻：1）1-10月白酒产量下降11.5%；2）宋书玉：理性增长贵在理性，适度调整供需关系、保持价格稳定是不变的法宝；3）“赤水河谷中国酱香”区域品牌首批企业矩阵发布。 行业相对表现 公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒启动“年会季”；2）五粮液：五粮液浓香酒推马年生肖新品；3）郎酒：郎酒经销商聊城出货、回款双过亿。 ▌投资观点 白酒板块：行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪有所回暖，系低位布局良机。近期CPI回暖，行业去库共识深化叠加双11大促催化，行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪逐步回暖。此前美联储不降息预期居高引发流动性担忧，带动全球市场调整，11月21日美联储主席释放“鸽派”信号扭转预期构筑利好条件，后续重点关注中国12月经济工作会议政策形势及对经济拉升动效。中长期来看，头部酒企抗风险能力突出，集中度稳步提升，叠加内需政策落地与消费情绪修复，长远空间可期。目前行业去库动作延续，需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：10月餐饮受 益 双 节 效 应 ， 板 块 情 绪 回 暖 》2025-11-162、《食品饮料行业周报：食品CPI降幅收窄，餐饮链步入修复通道》2025-11-103、《食品饮料行业周报：酒企推进出清，餐饮链需求承压》2025-11-03 大众品与餐饮供应链板块：大众品板块结构分化明显，细分赛道景气延续；餐饮供应链行业出清触底，重点标的引领改善。大众品结构分化明显，休闲零食景气延续，软饮料淡季龙头依旧稳健，头部企业凭产品创新与渠道深耕巩固优势；乳制品行业临近供需改善拐点，头部企业传递长期信心。疫后餐饮行业受需求承压影响，由增量竞争转向存量竞争，企业端“以价换量”陷入内卷式竞争。主要龙头企业自2024年起资本开支由高点回落，供给端先于需求端出清。行业历经近2年调整后，企业端业绩于2025年三季度呈现企稳态势，企业积极通过产品创新、渠道开拓、策略调整等方式复用自有优势，开启差异化竞争，在品牌、客户优势托底下转型成效释放良好。建议关注安井食品（渠道驱动转向产品驱动，锁鲜装毛利率稳定持续验证品牌效应）；巴比食品（单店延续同增，新店型验证效果良好）；千味央厨（新零售客户定制化新品放量）；立高食品（核心商超客户新品销售稳定， 推进高端奶油试销）；锅圈（注册会员数提前完成年度目标，乡镇门店加速）；小菜园（开店目标达成概率高，炒菜机器人导入）。 商社板块：建议关注八马茶业。10月28日，八马茶业登陆港交所，其所处的茶业市场分散度仍高，公司创始团队来自三百年制茶世家，现已成为中国原叶茶市场第一品牌，目前线下门店3700+家，中期规划万店规模，目前闭店企稳，后续新开带包厢门店提升店效，品牌效应有望持续释放，市占率稳步提升。 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶等。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、一周新闻速递...........................................................................51.1、行业新闻.........................................................................51.2、公司新闻.........................................................................52、本周重点公司反馈.......................................................................62.1、本周行业涨跌幅...................................................................62.2、本周公司涨跌幅...................................................................82.3、食品饮料行业核心数据趋势一览.....................................................83、行业评级及投资策略.....................................................................144、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）.........................................................6图表2：2024.9.24-2025.11.22消费行业细分板块涨跌幅.....................................6图表3：2024.9.24-2025.11.22食品饮料板块二级行业涨跌幅.................................6图表4：2024.9.24-2025.11.22食品饮料板块三级行业涨跌幅.................................7图表5：2024.9.24-2025.11.22白酒板块个股涨跌幅.........................................7图表6：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览..................................................8图表7：2024年白酒累计产量414.50万吨，同-7.72%........................................9图表8：2024年白酒行业营收7964亿元，同+5.30%..........................................9图表9：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2024年6871亿，10年CAGR为10.23%.......9图表10：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%....9图表11：全国大豆市场价（元/吨）........................................................10图表12：白砂糖现货价（元/吨）..........................................................10图表13：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）......................................10图表14：瓦楞纸市场价（元/吨）..........................................................10图表15：2025年10月规上企业啤酒累计产量3163.10万千升，同增5.6%......................11图表16：2025年10月啤酒行业产量累计同比持平...........................................11图表17：2025年10月葡萄酒行业产量7.2万千升...........................................11图表18：2025年10月葡萄酒行业产量累计同降21.7%.......................................11图表19：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%..........12图表20：2024年休闲食品各品类市场份额..................................................12图表21：能量饮料市场规模从2019年786亿增至2024年1116亿，4年CAGR为7.28%...........12图表22：2019-2023年全国线下饮料各品类销售额占比及增长.................................12 图表23：预制菜市场规模2019-2024年CAGR为23%，预计2026年达到7490亿元................13图表24：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为9%.................13图表25：重点关注公司及盈利预测.........................................................15 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.1-10月白酒产量下降11.5%2.1-10月啤酒进口量下滑7.6%3.1-10月郑州食品烟酒价格下降1.8%4.1-10月贵州烟酒茶工业增加值增长2.1%5.前10月江苏白酒产量13.3万千升6.IWSR：全球酒精饮料2025年销量预计进一步下滑7.宋书玉：理性增长贵在理性，适度调整供需关系、保持价格稳定是不变的法宝8.“赤水河谷中国酱香”区域品牌首批企业矩阵发布 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：茅台进出口公司对外招聘；遵义市政府与茅台集团召开座谈会；陈华调研茅台酒销售公司谈市场“两个科学”；茅台酱香酒启动“年会季”2.五粮液：五粮液与京东深化合作；构建四位一体品牌保护体系；五粮液浓香酒推马年生肖新品；五粮液分享可持续发展实践经验3.洋河股份：洋河股份入选“最具爱心慈善捐赠企业”；10亿元朗热酒庄项目新进展4.珍酒李渡：吴向东解读珍酒”七大超级战略体系”5.华润酒业：与华润万象生活协同开发“白酒亿元品类”6.郎酒：郎酒经销商聊城出货、回款双过亿；郎酒丙午马年生肖纪念酒上市 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、本周公司涨跌幅 2.3、食品饮料行业核心数据趋势一览 白酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 调味品行业： 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 啤酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 葡萄酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 休闲食品行业： 资料来源：艺恩数据，华鑫证券研究 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究