核心观点
食品饮料行业分化明显，龙头支撑复苏态势。白酒行业2026Q1整体承压，仍处于深度调整周期，结构分化态势显著，呈现“两极稳健、中间承压”的格局。高端白酒与大众白酒展现出较强韧性，但整体营收同比仍有下滑。白酒消费场景重构持续推进，日常家庭、自饮等生活用酒需求占比提升，高性价比产品需求持续释放，低度、微醺类白酒成为消费新亮点。渠道端处于去库存周期，头部酒企告别压货模式，为经销商减负，渠道库存正逐步回落至合理区间。大众品行业2026Q1呈现企稳回升态势，即便剔除春节错期带来的基数扰动，真实终端需求也呈现缓慢复苏的态势，整体来看大众品承压局面正逐渐好转。餐饮供应链相关品类（调味品、速冻食品）与乳制品表现较好，核心得益于餐饮行业复苏带动需求提升，以及行业竞争格局优化，头部企业份额持续提升。当前大众品行业面临两大核心变化，产品端向健康、营养、功能化升级，以及渠道端呈现碎片化趋势，会员商超、即时零售、零食量贩等新渠道贡献持续提升。
关键数据
- 食品饮料指数4月26日-4月30日跌幅为1.2%，跑输沪深300约2.0pct。
- 白酒行业2026Q1整体营收同比下滑，高端白酒与大众白酒实现正增长。
- 白酒消费场景重构，传统商务、政务等社交用酒需求收缩，日常家庭、自饮等生活用酒需求占比提升。
- 大众品行业2026Q1企稳回升，调味品、速冻食品、乳制品表现较好。
- 上游原料价格部分回落，例如全脂奶粉中标价同比-12.1%，生猪出栏价格同比-34.3%。
研究结论
- 二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，下半年行业增速有望实现转正。
- 投资端优先看好具备强品牌、稳动销优势的龙头企业，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。
- 下半年重点看好啤酒、牧场/乳制品、餐饮供应链三大赛道，投资逻辑聚焦业绩确定性强、成长性突出的行业龙头。
- 建议关注西麦食品、优然牧业、伊利股份、海天味业等。
