食品饮料行业跟踪报告：白酒仍在筑底，关注大众品结构性机会

行情回顾

2025年6月30日至7月4日，食品饮料板块上涨0.62%，表现弱于沪深300指数（+1.54%），在31个申万子行业中排名第20。白酒板块领涨（+1.19%），烘焙食品（+1.10%）、肉制品（+0.93%）、预加工食品（+0.26%）等板块也表现较好。个股方面，煌上煌（+11.71%）、酒鬼酒（+8.82%）、金字火腿（+6.54%）等涨幅居前，欢乐家（-7.28%）、紫燕食品（-6.28%）、万辰集团（-4.42%）等跌幅居前。

核心数据跟踪

白酒

• 白酒行业仍处于调整期，2025年1-5月，规模以上企业白酒产量同比下降7.6%，5月产量同比下降13.40%。
• 批价方面，飞天茅台（原/散）批价分别为1935/1850元，普五（八代）批价905元，国窖1573批价835元，洋河M6+批价835元，均有所上涨。
• 白酒板块估值相对最低，PE-TTM为17.93x，对应近10年分位数为1%。

啤酒

• 2025年5月，规模以上企业啤酒产量同比增长1.4%，终端动销有所复苏。
• 预计2024年二、三季度啤酒消费低基数下，加上消费政策的提振，啤酒销量同比增速有望改善。

乳制品

• 2025年5月，中国乳制品当月产量243.3万吨，环比增加13.8万吨，奶粉进口量7万吨，同比下降3.3%。
• 2025年6月27日，中国主产区生鲜乳平均价为3.04元/公斤，同比下降7.0%，下降趋势明显放缓。

软饮料

• 2025年5月，中国饮料产量为1613.1万吨，同比增长2.4%。
• 行业延续高景气，电解质水、维生素水、冰饮等新品持续涌现，消费场景不断拓展。

其他

• 阿洛酮糖国内获批，可用于饮料、乳品、烘焙、零食等，可替代蔗糖并改善口感与健康属性。
• 2025年5月，中国规模以上企业葡萄酒产量0.6万千升，同比下降25.0%。

成本指标

• 食糖、瓦楞纸、玻璃价格有所下降，大豆小幅上升。

重要公司动态

• 安井食品H股于7月4日登陆港交所，发行价60港元/股，净筹资23亿港元。
• 三只松鼠转型综合零售，生活馆6月20日开业，三日销售额破百万。
• 华润啤酒董事会主席侯孝海辞任执行董事及董事会主席职务。
• 五芳斋启动股份回购计划，用于员工激励。

投资建议

• 白酒行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注贵州茅台、五粮液。
• 大众品建议聚焦高景气的成长主线，关注燕京啤酒、东鹏饮料、农夫山泉。

风险提示

• 居民消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮需求恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。