食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖

白酒动销表现分化，大众品需求回暖 —食品饮料行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌一周新闻速递 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 行业新闻：1）贵州白酒2025年产值目标1600亿元。2）汾阳谋划146亿元投资白酒生产及产业链项目。3）4.3亿元酱酒项目落户武汉。 公司新闻：1）洋河股份：洋河M6+实行配额管控。2）迎驾贡酒：2025年聚焦培育大单品矩阵。3）老白干酒：老白干锚定七项变革。 行业相对表现 ▌投资观点 白酒板块：本周重点为春节期间动销反馈，我们预计白酒板块整体符合节前预期：1）板块表现分化，高端酒如茅五受益于礼赠场景，地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘表现较好；次高端整体表现承压，但山西汾酒动销表现相对较好，整体符合此前预期。2）地产酒受益于返乡聚饮与宴席场景需求，整体具备韧性。3）洋河M6+实施严格配额管控，省内第六代海之蓝停货，控货挺价维护品牌价值。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善》2025-02-042、《食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况》2025-01-263、《食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台1935坐稳百亿单品》2025-01-19 大众品板块：本周我们参加重庆啤酒、安琪酵母、有友食品、养元饮品、承德露露电话会议。重庆啤酒来看，公司Q4收入双位数下滑且费投力度加大致使全年利润增亏。2025年公司预计持续提高非现饮渠道高端以上产品占比，收入保持稳健。成本端受益于大麦成本下行，但佛山工厂折旧增加将带来一定对冲。安琪酵母来看，国内春节错期影响短期业绩，而海外延续收入20%高增，糖蜜成本下降超预期，考虑降价因素后预计仍对利润有正向贡献，后续公司加大海外投入，助推全年收入增速15%目标达成。有友食品来看，脱骨鸭掌春节动销加速，公司持续加大山姆渠道费用投放，推进第二大单品进入，同时电商平台新品打造能力提升，渠道/产品两端贡献新增长动能。养元饮品来看，春节动销端实现增长，出货端预计略下滑。后续核桃乳增长预计依赖于较低价位产品占比提升，及南方消费力恢复；红牛增量贡献预计明显。承德露露来看，春节表现超预期反映公司市场推广与渠 道运作能力提升，费投方向细化优化。后续产品上仍有开发多价位带主品、新品预期，区域上空间较充足，建议关注。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、一周新闻速递...........................................................................51.1、行业新闻........................................................................51.2、公司新闻........................................................................52、本周重点公司反馈.......................................................................52.1、本周行业涨跌幅..................................................................52.2、公司公告........................................................................72.3、本周公司涨跌幅..................................................................82.4、食品饮料行业核心数据趋势一览....................................................92.5、重点信息反馈....................................................................133、行业评级及投资策略.....................................................................144、风险提示...............................................................................15 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）........................................................6图表2：2024.9.24-2025.2.7消费行业细分板块涨跌幅.......................................6图表3：2024.9.24-2025.2.7食品饮料板块二级行业涨跌幅...................................6图表4：2024.9.24-2025.2.7食品饮料板块三级行业涨跌幅...................................7图表5：2024.9.24-2025.2.7白酒板块个股涨跌幅...........................................7图表6：本周食品饮料重点上市公司公告...................................................7图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览.................................................8图表8：2024年白酒累计产量414.50万吨，同-7.72%........................................9图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同+9.70%..........................................9图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%.........9图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为11%.......9图表12：全国大豆市场价（元/吨）.......................................................10图表13：白砂糖现货价（元/吨）.........................................................10图表14：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）......................................10图表15：瓦楞纸市场价（元/吨）.........................................................10图表16：2024年12月规上企业啤酒产量3,521.30万千升，同减1.0%.........................11图表17：2024年12月啤酒行业产量累计同减0.6%..........................................11图表18：2024年12月葡萄酒行业产量11.8万千升..........................................11图表19：2024年12月葡萄酒行业产量累计同减14.5%.......................................11图表20：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%..........12 图表21：休闲食品各品类市场份额........................................................12图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%..............12图表23：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR..........................................12图表24：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元...............13图表25：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为5%.................13图表26：重点企业临时股东大会日历......................................................14图表27：重点关注公司及盈利预测........................................................14 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.贵州白酒2025年产值目标1600亿元。2.贵州提振一季度经济利好酒业。3.金沙县2024年白酒工业总产值17.72亿元。4.汾阳谋划146亿投资白酒生产及产业链项目。5.江苏啤酒产量超170万千升。6.捷强连锁春节酒类销售增长15.49%。7.4.3亿酱酒项目落户武汉。 1.2、公司新闻 1.洋河股份：拼尽全力打赢转型攻坚之战；宿迁洋河新区线上美酒年货节销售额达6000万元；洋河M6+实行配额管控。2.迎驾贡酒：2025年聚焦培育大单品矩阵。3.老白干酒：老白干锚定七项变革。4.重庆啤酒：2024年营收146.45亿元。5.帝亚吉欧：2025财年上半年销售793亿元。 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、公司公告 2.3、本周公司涨跌幅 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览 白酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 调味品行业： 资料来源：艾媒，前瞻产业研究院，华鑫证券研究 资料来源：中国调味品协会，前瞻产业研究院，观研报告网，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 啤酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 葡萄酒行业： 资料来源：