东吴传媒海外张良卫团队 美光业绩再超预期 AI存储需求从HB

美光FY2026 Q4业绩超预期，营收542亿美元（环比+31%），Non-GAAP EPS 33.42美元；FY27Q1收入指引615亿美元（环比+13%），EPS指引38.15美元，预计FY27收入逐季增长，Q1毛利率指引86.25%。

分业务看：

• Cloud Memory收入163亿美元（环比+18%）
• Core Data Center收入180亿美元（环比+56%）
• Mobile & Client收入131亿美元（环比+14%）
• Automotive & Embedded收入68亿美元（环比+47%）

其中，Q4 Data Center SSD收入近100亿美元（同比增长超10倍），占NAND收入超2/3。产品方面，Q4 DRAM收入398亿美元（环比+27%），ASP上涨高双位数；NAND收入141亿美元（环比+42%），ASP约+30%。

核心观点：

• AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺持续性与价格涨幅远超传统周期预期。
• 海外存储龙头估值从"周期股→成长股"切换，AI拉动下供不应求格局有望延续数年，存储价格维持高位。
• 存储厂利润释放确定性高，坚定看好存储投资机会。

相关标的：

1. SK Hynix (SK海力士)
2. Micron (美光科技)
3. Samsung Electronics (三星电子)
4. Sandisk (闪迪)
5. 两倍做多海力士（7709.HK）
6. 两倍做多闪迪（SNXX）
7. 两倍做多三星电子（7747.HK）
8. Western Digital（西部数据）
9. Seagate（希捷科技）
10. 长鑫科技（688825.SH）

风险提示：

• 上游DRAM及HBM产能释放超预期风险
• 云厂商AI资本开支节奏放缓风险