东吴传媒海外张良卫团队海外存储闪迪 SN

2026-08-14 未知机构坚守此念

整体业绩：闪迪通过锁定8家客户总计939.0亿美元的长期供货协议，实现从中短期价格博弈向中长期高确定性业绩的切换，资本回报确定性显著提升。
盈利能力与财务透视：预计28-30财年Non-GAAP毛利率约80%，Non-GAAP营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率维持在50%，展现出极高的定价权与成本控制能力；公司承诺100%过剩现金返还股东，强化股东回报属性。
预期差与核心分歧点：市场此前担忧存储芯片业务的强周期性及高毛利率可持续性，本次投资者日发布的远期指引构成显著“预期差”：长协订单极大熨平价格波动周期，高盈利指引打破对存储厂商远期盈利能力下滑的担忧，验证AI驱动下高端存储产品的溢价空间与壁垒。
展望与催化剂：未来核心业绩驱动力在于长合同的按期交付与产能释放；核心催化剂包括50%自由现金流利润率下100%过剩现金分红或回购的落地执行，以及AI数据中心对高阶存储产品超预期需求的追加。
研究结论：持续推荐美光、闪迪等具备高利润弹性的存储龙头。
风险提示：上游DRAM及HBM产能释放超预期风险；云厂商AI资本开支节奏放缓风险。