东吴传媒海外 张良卫团队 海外存储 利空出尽预期重塑
玫瑰 近期存储板块经历阶段性调整后，压制估值的多项利空因素相继落地，市场预期正在完成重新校准。行业整体供需格局维持相对稳定，随着短期不确定性充分释放，板块估值压力有所缓解，悲观预期释放相对充分； 玫瑰 行业基本面与产品结构表现如下： 1）传统DRAM与NAND价格涨速环比有所放缓，各大厂商长约（LTA）签订占比持续提升，使得价格向上弹性有所减弱，但同时也巩固了后续业绩可见度； 2）高端存储方面，HBM4合约价格涨幅或不及乐观预期，且英伟达新一代Rubin Ultra芯片针对部分主流型号下调了HBM配比规格（由12-Hi调整至8-Hi），短期对需求增速预期形成边际挤压。 综合来看，上述利空因素已在当前股价中得到较为充分的消化。 看好美光、闪迪、海力士、三星电子的机会。 风险提示：上游DRAM及HBM产能释放超预期风险；云厂商AI资本开支节奏放缓风险
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